УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ СОСТОЯНИЕМ ПРЕДПРИЯТИЯ С ПОЗИЦИИ ЭФФЕКТИВНОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

 

Киров 2008

УДК 330.131.7 ББК 65.05 У053 К-21

Каранина Елена Валерьевна

Управление финансовым состоянием предприятия с позиции эф­фективного риск-менеджмента: Монография - Киров, Московский университет государственного управления, 2008

В монографии представлена характеристика методологических и методических аспектов формирования эффективного риск - менеджмента организации. Определены основные компоненты и этапы реализации методики оценки финансового состояния с пози­ции рисков. Представлены авторские методы и механизмы реали­зации системного подхода к управлению рисками на основе показа­телей финансового состояния и формирования портфеля рисков. Определены методологические механизмы управления валютным риском, оценки финансовой позиции предприятия с целью форми­рования стратегии финансового развития. Материалы исследования могут быть полезны для управленческого персонала, практикую­щих экономистов и риск-менеджеров, аспирантов, преподавателей экономических вузов, а также студентов, обучающихся по эконо­мическим специальностям.

УДК 330.131.7 ББК 65.05 У053

© Каранина Елена Валерьевна, 2008

© Кировский филиал Московского университета государственного управления

Содержание

TOC o "1-3" h z Введение............................................................................................................................................. 4

1. 
Теоретические и методологические основы формирования эффективной системы управления рисками (риск-менеджмента).......................................................................................................................... 7

1.1. 
Сущность и классификации предпринимательских рисков.................................................. 7

1.2. 
Методологические аспекты оценки и анализа рисков........................................................ 14

1.3. 
Методы управления рисками............................................................................................... 21

1.4. 
Организация риск-менеджмента на предприятии............................................................... 28

2.  Методика оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия с учетом финансовых рисков    32

2.1. 
Анализ финансового состояния с учетом фактора риска................................................... 32

2.1.1. Оценка риска структуры активов по степени их ликвидности и

платежеспособности................................................................................................................. 32

2.1.2.Оценка риска потери финансовой устойчивости........................................................... 36

2.1.3. 
Оценка риска на основе относительных показателей................................................... 38

2.1.4. 
Оценка рентабельности................................................................................................... 42

2.2. 
Модели............................. прогнозирования риска финансовой несостоятельности....... 43

2.3. 
Специфические показатели оценки риска........................................................................... 48

2.4. 
Комплексная.................. оценка предприятия по уровню финансового риска....... 49

3.  Формирование системы риск-менеджмента организации.................................................... 53

3.1. Разработка организационного механизма риск-менеджмента........................................... 53

3.2.SWOT-анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия и оценка финансовой позиции с целью формирования стратегии развития предприятия....................................................................... 57

3.3. 
Формирование портфеля рисков предприятия................................................................... 61

3.4. 
Разработка решений по совершенствованию управления валютными рисками............... 62

Заключение...................................................................................................................................... 73

Список литературы........................................................................................................................ 77

Приложения

Введение

Рыночная среда характеризуется не только наличием имеющихся воз­можностей для развития компаний, но и угрозами в виде неопределенности внешних условий, изменчивости внутренних факторов производства, оказы­вающих негативное воздействие на основные виды деятельности предпри­ятий.

На непредсказуемом, быстро меняющемся рынке, коммерческий успех предприятий в конкурентной борьбе, связан с возникновением новых факто­ров рисков, что в свою очередь предъявляет повышенные требования к раз­работке упреждающей системы управления организацией, адекватно реаги­рующей на эти изменения. Следовательно, в рыночных условиях управление риском имеет приоритетную роль в системе управления организацией.

Одним из критериев новой функции управления может стать выявле­ние и оценка «поведения» рисков, позволяющая определять направления по­зиционирования управленческих ресурсов и активов предприятия.

Рассмотрение оперативных и стратегических задач организации через призму риска, позволяет получить достаточно достоверную для менеджера картину (сценарий) развития окружающей среды и соответствующим обра­зом подготовится к ним. Такой подход позволяет избежать «провалов» при использовании известных моделей в решении практических задач, т.е. пол­нее учитывать негативно влияющие факторы внешней и внутренней среды. Следовательно, создание подсистемы риск-менеджмента в системе управле­ния предприятием является актуальной задачей [17, с. 68].

Предметом исследования является формирование системы эффектив­ного управления финансовыми рисками предприятия.

Целью настоящей работы является исследование проблемы управле­ния рисками предприятия и формирование эффективной системы риск - менеджмента организации на основе оценки финансового состояния с учетом

фактора риска.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены следую­щие задачи:

•  Определить понятие риска, систему рисков в менеджменте орга­низации, определить место и специфику рисков;

•  Представить различные подходы к классификации и оценке

рисков;

•  Определить принципы и методы управления рисками деятельно­сти коммерческой организации.

•  Сформировать этапы построения эффективного риск - менеджмента на предприятии;

•  Представить методику анализа финансового состояния предпри­ятия с позиции оценки рисков;

•  Сформировать систему мер, направленную на снижение частоты реализации рисков и степени ущерба для предприятия.

Поставленные цель и задачи определяют структуру работы, которая состоит из трех глав.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты управления рис­ками организации. В частности для целей данной работы выбран подход к определению понятия риска, показана системная значимость эффективного управления рисками для эффективности всей организации. Здесь же рас­смотрены основные походы к измерению рисков, принципы и методы управ­ления рисками, сложившиеся в практике отечественных и зарубежных ком­паний.

Во второй главе представлена методика финансового состояния пред­приятия с учетом фактора риска. В частности рассмотрены: риск структуры активов по степени их ликвидности и платежеспособности, риск потери фи­нансовой устойчивости, модели прогнозирования финансовой несостоятель­ности. Проведена комплексная оценка предприятия по уровню финансового

риска, а также рейтинговая оценка финансового состояния предприятия.

В третьей главе представлен комплекс мер, направленных на сниже­ние степени влияния на эффективность организации выявленных рисков. А именно, разработан организационный механизм риск-менеджмента, прове­дена оценка финансовой позиции предприятия с целью формирования стра­тегии развития, сформирован портфель рисков предприятия, выявлен наибо­лее влияющий на деятельность предприятия риск и разработаны решения по совершенствованию управления этим риском.

Методическую основу исследования составили концепции и взгляды отечественных и зарубежных экономистов, статьи периодических изданий, материалы научных семинаров и конференций, связанные с проблемами риска. А также в работе применяются практические пособия таких авторов как Бланк И.А, Балабанов И.Т., Минат В.Н, Хохлов Н.В., Ступаков В.С., То - каренко Г.С и другие связанные с вопросами управления рисками, управле­ния финансовой системой предприятия, реализации управленческих решений в области управления рисками.

1. Теоретические и методологические основы формирования эффективной системы управления рисками (риск-менеджмента)

1.1. Сущность и классификации предпринимательских рисков

В словаре русского языка С.И. Ожегова под риском понимается «возможная опасность», «действие, в надежде на счастливый исход», а в словаре Н.Вебстера риск определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба». Определение С.И. Ожегова более широкое, чем определение словаря Н.Вебстера, который сводит риск в основном к экономическим по­терям.

В современной научной литературе риск представляет собой слож­ную экономическую управленческую категорию, при определении которой используются следующие подходы ( рис.1):

Рис. 1. Возможные подходы в определении риска

• Определение риска с позиций финансовых результатов деятельно­сти организации, т.е. определение риска как экономической или финансовой категории. Наиболее распространенной характеристикой этого подхода явля­ется опасность (возможность) потерь ресурсов или недополучения доходов, либо появление дополнительных расходов сверх предусмотренных прогно­зом [5, с. 112].

• Определение риска с точки зрения возможных отклонений от пла­нируемого хода событий, т.е. определение риска как категории отклонения от цели. Риск - это возможность отклонения каких-либо величин от некоторых ожидаемых значений.

Определение риска с позиции возможности наступления какого - либо неблагоприятного события, т.е. определение риска как вероятностной категории. Риск - это вероятностное событие, в результате наступления кото­рого возникают неблагоприятные финансовые последствия в виде потери своих ресурсов или ожидаемого дохода [6, с. 193].

Таким образом, даже самый краткий обзор литературы показывает наличие неустоявшегося понятийного аппарата в теории рисков.

Все приведенные определения страдают одним существенным недос­татком: в них отсутствует менеджер (субъект, принимающий решения), без которого риска как события быть не может. Это следует из того, что риск имеет как объективную, так и субъективную природу.

Объективная природа заключается в том, что на менеджера при при­нятии им тех или иных решений существенное влияние оказывают окру­жающая его обстановка, условия, обстоятельства, которые называются фак­торами риска.

Субъективная природа риска заключается в том, что именно менед­жер, как субъект предпринимательства, принимает то или иное решение.

Исходя из объективной природы риска, факторы риска (политиче­ские, экономические, финансовые и т.д.) в основном существуют независимо от воли или желания отдельных субъектов предпринимательства. Как прави­ло, на объективные факторы риска субъект предпринимательства или не мо­жет оказать какое-либо воздействие, или может, но очень ограниченное.

8

Опасность получения неблагоприятного результата появляется тогда, когда субъект предпринимательства, принимающий, то или иное решение, «вторгается» в область объективных факторов риска (рис.2). В результате возникает область рискованных решений, т.е. область решений с неясным ре­зультатом (ситуация риска). Поэтому необходимо сформулировать такое оп­ределение риска, которое учитывало бы данные особенности.

Ситуац

ия риска

Рис. 2. Формирование области рискованных решений

В связи с данными рассуждениями можно дать следующее определе­ние риска. Риск - возможность (опасность) наступления такого события, в результате которого субъект, принявший решение, теряет полностью или частично свои ресурсы, недополучает ожидаемый доход или несет дополни­тельные материальные и финансовые расходы [33, с. 16].

В данном определении риск представлен как многоаспектная категория, в которой ключевыми терминами являются: возможность (опасность), собы­тие, субъект, решение, последствие рисского события. Приведенное опреде­ление риска предполагает, что риск возникает тогда, когда решение прини­мается при наличии нескольких альтернатив. Вместе с тем данное определе­ние указывает на следующие важные моменты [23, с. 125]:

-  риск рассматривается по отношению к цели, на достижение которой направлено решение;

-  риск рассматривается как возможность при принятии решения не дос­тичь поставленной цели;

-  недостижение цели является следствием объективно существующей неопределенности и ограниченности ресурсов.

Из данных рассуждений можно сделать крайне важный для практики управления рисками вывод, что появление риска - объективная неизбеж­ность, обусловленная (рис.3):

-  неопределенностью окружающей среды (внешние факторы)

- ограниченностью ресурсов компании (внутренние факторы)

Рис. 3. Причины риска

Именно в неопределенности и ограниченности ресурсов скрыты основ­ные причины появления риска. Неопределенность порождается изменчиво­стью внешней среды и вызвана непредсказуемостью и нестабильностью ми­рового и локальных рынков, особенно российского, для которого характерны дефицит капитала, отсутствие «критической массы» цивилизованных рыноч­ных субъектов, качественного законодательства и др. [21, с. 6].

В каждом источнике по управлению рисками [11; 26; 9; 32] приводится своя классификация рисков. Рассмотрим основные из них.

Поскольку главная задача предпринимателя - рисковать расчетливо, не переходя ту грань, за которой возможно банкротство фирмы, следует выде­лять допустимый, критический и катастрофический риски (рис.4)

РИСК


Допустимый риск

- это угроза полной поте­ри прибыли от реализации того или иного проекта или от предприниматель­ской деятельности в це­лом. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидае­мой предпринимательской прибыли; таким образом, данный вид предпринима­тельской деятельности или конкретная сделка, не­смотря на вероятность риска, сохраняют свою экономическую целесооб­разность.

Критический риск — это риск связан­ный с опасностью потерь в размере произве­денных затрат на осуществление данного вида предпринимательской деятельности или от­дельной сделки.

критический риск первой сте­пени связан с угрозой получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных предпринимателем материальных затрат.

критический риск второй сте­пени связан с возможностью потерь в размере полных издержек в резуль­тате осуществления данной пред­принимательской деятельности, т. е., вероятны потери намеченной выруч­ки и предпринимателю приходится возмещать затраты за свой счет.

Катастрофический риск

— это риск, который характеризу­ется опасностью, угрозой потерь в размере, равном или превышаю­щем все имущественное состояние предприятия. Катастрофический риск, как правило, приводит к банкротству предприниматель­ской фирмы, так как в данном случае возможна потеря не только всех вложенных предпринимате­лем в определенный вид деятель­ности или в конкретную сделку средств, но и его имущества. Это характерно для ситуации, когда предпринимательская фирма по­лучала внешние займы под ожи­даемую прибыль; при возникно­вении катастрофического риска предпринимателю приходится возвращать кредиты из личных средств.

Рис. 4. Классификация степени рисков

Существуют различные другие классификации рисков [7, с.29] некоторые из них представлены на рисунке 5.

По степени пра­вомерности

По источникам возникновения

По возможности страхования

В зависимости от экономического результата

Внешний, сис­тематический или рыночный риск (все терми­ны определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия).

Внутренний, не­систематический или специфиче­ский риск (все термины опреде­ляют этот финан­совый риск как зависящий от дея­тельности кон­кретного предпри­ятия).

Чистые риски отражают воз­можность по­лучения отри­цательного или нулевого ре­зультата

Спекулятивные риски означают возможность получения как положительного,

Страхуемые риски

Нестрахуемые риски

так и отрица­тельного эффек­та

Неоп-

Оправ-

равдан

дан-

ный

ный

(непра

(пра-

вомер-

вомер-

ный)

ный)

риск

риск

>ис.5. Классификация рисков

Возможно, наиболее важный для предпринимательского риска эле­мент классификации, имеющий наибольшее практическое значение - это классификация рисков по степени правомерности.

Для разграничения оправданного и неоправданного предпринима­тельского риска необходимо учесть в первую очередь то обстоятельство, что граница между ними в разных видах предпринимательской деятельности, в разных секторах экономики различна. Так, в области научно-технического прогресса допустимая вероятность получения отрицательного результата на стадии фундаментальных исследований составляет 5 - 10%, прикладных науч­ных разработок - 80-90%, проектно-конструкторских разработок - 90-95%. Очевидно, что данная область деятельности характеризуется высоким уров­нем риска. Вместе с тем существуют отдельные отрасли, например атомная энергетика, где возможность риска вообще не допускается.

Все предпринимательские риски можно также разделить на две большие группы в соответствии с возможностью страхования.

Предприниматель может частично переложить риск на другие субъекты экономики, в частности обезопасить себя, осуществив определенные затраты в виде страховых взносов. Таким образом, некоторые виды риска, такие как риск

гибели имущества, риск возникновения пожара, аварий и т.п., предпринима­тель может застраховать.

Страховой риск - это вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование. В зависимости от ис­точника опасности страховые риски подразделяются на две группы [27, с. 231]:

-  риски, связанные с проявлением стихийных сил природы (погодные условия, землетрясения, наводнения и др.);

-  риски, связанные с целенаправленными действиями человека Рассмотрим наиболее полный перечень видов риска, представленный в

работе Н.В. Хохлова [32, с. 126] (рис.6):

Промыш ленные риски

Опасность нанесения ущерба предприятию (объекту риска) и третьим лицам вследствие нарушения нормального хода произ­водственного процесса. Кроме того, к ним относят опасность повреждения или утери производственного оборудования и транспорта, разрушение зданий и сооружений в результате воздействия таких внешних факторов, как силы природы и зло­умышленные действия.Для промышленного производств наиболее серьезным и часто встречающимся является риск возник­новения отказов машин и оборудования, а в наиболее тяжелых проявлениях - возникновение аварийной ситуации.

Эколо­гические риски

Вероятность наступления гражданской ответственности за нанесения ущерба окружающей среде, а также жизни и здоровью третьих лиц. Он может возникнуть в процессе строительства и эксплуатации производственных объектов и является состав­ной частью промышленного риска. Ущерб окружающей среде выражается в виде загрязнения или уничтожения лесных, вод­ных, воздушных и земельных ресурсов, нанесения вреда биосфере и сельскохозяйственным угодьям. При этом последствия аварии подразделяются на ближайшие и отдаленные ( долговременные).

Инве - стици - онные риски

Связаны с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущественные интересы лица, осуществляющего вложения своих средств.Инвестиционные риски классифицируются в зависимости от особенности реализации им проекта и способа привлечения средств. В общем случае выделяют следующие риски:а) кредитные;б) возникающие на первой стадии инвестиционного проекта;в) предприниматель­ские, связанные со второй стадией инвестиционного проекта;г) страховые.

Кредит­ные риски

Связаны с возможным невозвратом суммы кредита и процентов по нему. Невозврат может произойти по различным причинам: незавершение строительства, изменение рыночной и общеэкономической ситуации, недостаточная маркетинговая проработка инвестиционного проекта, чрезвычайные события. Для кредитора имеет значение не только сам факт возврата суммы кредита

и процентов, но и сроки возврата.

Пред - прини-

матель - ские риски

Предпринимательские риски различают внешние и внутренние. Внешние риски связаны с нанесением убытков и неполучени­ем предпринимателем ожидаемой прибыли вследствие нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или по другим, не зависящим от него обстоятельствам.Внутренние риски зависят от способности предпринимателя организовать про­изводство и сбыт продукции. На них влияют следующие факторы: качество системы менеджмента, качество продукции, произ­водственные затраты, организация маркетинга и др. Предпринимательские риски могут быть обусловлены следующими при­чинами: природными - землетрясение, наводнение, ураган, смерч, удар молнии, шторм, извержение вулкана и др.; износ ос­новных производственных фондов; ошибки персонала; нарушение своих обязательств контрагентами; непредвиденные расхо­ды; злоумышленные действия и др.

Финан­совые риски

Финансовые риски возникают в процессе управления финансами организации. Финансовые риски бывают: валютными (опе­рационный, трансляционный, экономический); процентные (позиционный, портфельный, экономический); портфельные (систематический, несистематический).Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции. Трансляционный валютный риск возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом. Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании. Под процентными рисками понимается вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Позиционный процентный риск возникает, если проценты за пользование кредитными ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке. Портфельный процентный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов, таких как акции и облигации. Экономиче­ский (структурный) процентный риск связан с воздействием изменения процентных ставок на экономическое положение ком­пании в целом. Портфельные риски показывают влияние различных макро и микроэкономических факторов на активы пред­принимателя или инвестора.

Ком - мерче - ские риски

Коммерческие риски, связанные с возможностью недополучения прибыли или возникновения убытков в процессе проведения

торговых операций.

Страно-

вые риски

Страновые риски возникают при осуществлении предпринимателями и инвесторами своей деятельности на территории других стран. Доход от бизнеса может уменьшиться в случае неблагоприятного изменения политической или экономической ситуа­ции в стране.

Полити­ческие

Политические риски являются важнейшей составной частью страновых рисков. Суть их заключается в возможности недопо­лучения дохода или потери собственности иностранного предпринимателя или инвестора вследствие изменения социально -

риски политической ситуации в стране. Они могут проявляться в виде следующих событий: изменений в валютном законодательст -         ве, препятствующие исполнению международных контрактов или репатриации валютной выручки;____________________________

Рис.6. Виды риска, представленные Хохловым Н.В.

1.2. Методологические аспекты оценки и анализа рисков

При построении системы оценки риска необходимо в первую очередь учитывать обстоятельства, связанные с получением необходимой информа­ции для принятия соответствующих решений. В зависимости от полноты информации, имеющейся у субъекта предпринимательства, методы оценки риска можно условно объединить в три группы с учетом следующих условий ( рис.7):

•  Определенности, когда информация о рисковой ситуации достаточ­но полна, например, в виде бухгалтерского баланса, отчета о прибы­лях и убытках и т.д.;

•  Частичной неопределенности, когда информация о рисковой ситуа­ции существует в виде частот появления рисковых событий; Полной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации полностью отсутствует, но есть возможность привлечения специа­листов и экспертов для частичного снятия неопределенности.

Смысловое содержание указанных групп методов заключается в сле­дующем [24, с. 139]:

- В условиях определенности применяются расчетно-аналитические методы. Эти методы используются при расчете показателей риска в основ­ном по данным управленческого или бухгалтерского учета

В этих случаях показатели оценки риска выражаются в виде абсолют­ных, относительных и средних величин.

Рис. 7. Система методов оценки риска

а) абсолютные показатели оценки риска.

Данная группа показателей включает абсолютные финансовые показа­тели, которые отражают наличие, размещение и использование финансовых ресурсов и тем самым дают возможность оценить риск последствий от не­удовлетворительных результатов деятельности предприятия.

Идентифицированными видами рисков для принятия внешними и внут­ренними пользователями информации деловых решений являются:

-  риски структуры активов по степени их ликвидности;

-  риски потери платежеспособности, финансовой устойчивости и незави­симости;

-  риски последствий снижения деловой активности и рентабельности ор­ганизации.

В качестве примера использования данной группы показателей можно привести оценку риска структуры активов по степени их ликвидности. В рас­сматриваемой ситуации абсолютные финансовые показатели представляют средства по активам однородных по составу элементов балансовых статей. Фактором риска является недостаточность или избыток средств по отдель­ным группам активов, а его последствиями - потери во времени и в перво­начальной стоимости превращения активов в наличные денежные средства. Это может привести к ограниченным возможностям организации по выпол­нению обязательств.

В зависимости от времени превращения в денежную форму активы предприятия подразделяют на четыре группы риска их ликвидности (рис.8).

б) относительные показатели риска

Основными подходами к оценке риска на базе относительных показате­лей являются: - на основе специально разрабатываемых исследователями конструкций показателей, ориентированных на последствия рискового собы­тия;

- на основе использования финансовых показателей в виде коэффициен­тов, характеризующих ликвидность (платежеспособность), структуру капи­тала, деловую активность и рентабельность организации.

Рис. 8. Пример классификации активов по степени риска их ликвидности

- В условиях частичной неопределенности риск рассматривается как вероятностная категория, поэтому в этих случаях целесообразно использо­вать вероятностные и статистические методы оценки риска. При использо­вании данных методов рассчитываются вероятностные и статистические показатели оценки риска.

а) вероятностные показатели оценки риска

Вероятностные показатели оценки риска рассчитываются на основе классических принципов статистической вероятности с использованием сто­хастических моделей, а формой выражения являются точечные и интерваль­ные оценки последствий риска.

• Точечная оценка показателей риска. Содержанием показателя оценки риска является вероятность получения фактического значения результата меньше требуемого значения (намеченного, планируемого прогнозируемого): R= р(х<Дтр),

Где R - показатель (функция распределения) оценки риска; р - вероятность риска;

Дтр - требуемое (планируемое) значение результата - действительное число; х - текущее значение результата как случайной величины.

Для использования данного показателя необходимо знать тип и парамет­ры закона распределения значений результатов деятельности. Полагая, что на результат предпринимательской деятельности влияет большое количество внешних и внутренних факторов риска, используют гипотезу, что результат (как случайная величина) подчинен нормальному закону.

Кривая функции плотности нормального распределения представлена на рис.9 и представляет собой графическое изображение зависимости плотности распределения вероятностей возможных значений результата. Из кривой можно увидеть, что значения результата наиболее тесно группируются во­круг величины х (кривая плотность в этой точке максимальна), а по мере убывания влево и вправо значений результатов их платность падает.

Рис. 9. Точечная оценка риска

• Интервальная оценка показателя риска. Точечная оценка риска не несет информации о точности процедуры оценивания, поэтому предпринимателю, оценивающему риск своей деятельности, необходим и интервальный подход, заключающийся в определении вероятности получения результата в задан­ных пределах.

В частности, вероятность того, что результат примет значения, принад­лежащие интервалу [х1,х2], равна R= p(x1<=x<=x2)=F(x2)-F(x1)

1               х             к2

Графическая интерпретация полученного выражения представлена на рис.10.

Рис. 10. Интервальная оценка риска

б) статистические показатели оценки риска.

Статистические показатели по своей информативности несколько усту­пают вероятностным, так как в основе своей являются параметрами соответ­ствующих законов распределения и требуют меньшего объема исходной ин­формации для оценивания уровня риска.

DC =

По своему предназначению данная группа оценивает: • Среднее значение ожидаемого результата деятельности. Если ре­зультаты расчетов по наблюдаемым значениям будут экстраполированы в будущее без существенных изменений, то используется средняя вида:

гг г=1

п

где x - i-е значение случайной величины; n - число наблюдений.

В случае же коррекции наблюдаемых значений используется средневзвешен­ная величина из всех возможных значений результата хi и вероятностей p его появления:

г I

=

X

i=1

• Показатели вариации уровня риска.

1.  наиболее простой формой статистического показателя, характеризую­щего риск, является показатель размаха вариации ожидаемого результата:

^ "^max ^min

Где xmax, xmin - соответственно наибольшее и наименьшее значения резуль­тата в выборочном наблюдении.

2. дисперсия как показатель степени риска в случае экстраполяции ре­зультатов наблюдения в будущее будет равна:

n

- xf

n-1

В случае коррекции результатов наблюдаемых значений (без экстрапо­ляции) используется средневзвешенная величина из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

=Ё<Л - х? Pi

1=1

Где x - i-е значение случайной величины;

p - вероятность того, что i-я случайная величина примет значение xt. 3. среднее квадратическое отклонение равно корню квадратному из дис­персии:

^х = Л/^х2

Является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак.

Таким образом, поскольку риск обусловлен случайностью исхода приня­того решения, то, чем меньше разброс (дисперсия) результата решения, тем более он предсказуем, тем меньше его величина. Если дисперсия результата равна нулю, то риск полностью отсутствует.

4. Когда необходимо сравнить варианты решений с разными ожи­даемыми средними значениями результата и разными средними квадратиче - скими отклонениями, особенно интересен показатель риска, который называ­ется коэффициентом вариации Vx. Этот показатель представляет собой от­ношение среднего квадратического отклонения к среднему ожидаемому зна­чению и показывает степень отклонения полученных значений:

Диапазон изменения коэффициента вариации Vx = 0-100%. Чем больше величина показателя Vx, тем сильнее колеблемость и риск предприниматель­ской деятельности. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации [19, с.71]: До 10% - слабая колеблемость ( малый риск); 10-25% - умеренная колеблемость ( допустимый риск) Свыше 25% - высокая колеблемость (опасный риск).

- В условиях полной неопределенности могут быть использованы экс­пертные методы оценки риска.

Экспертные методы оценки позволяют определять уровни финансовых рисков в том случае, если на предприятии отсутствует необходимая инфор­мация для осуществления расчетов или сравнений. В основе методики взве­шивания факторов, влияющих на величину риска, лежат заключения экспер­тов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов. Применение данных методов имеет смысл только при привле­чении очень опытной группы экспертов, хорошо знающих не только ситуа­цию в оцениваемой стране, но и четко представляющих цель исследования. [31, с. 96]

Среди наиболее распространенных методов получения экспертных оце­нок можно выделить: метод «Дельфи»; метод «снежного кома»; метод «дере­ва целей»; метод «комиссий круглого стола»; метод эвристического прогно­зирования; матричный метод [15 , с. 103].

1.3. Методы управления рисками

Управление риском представляет собой процесс целенаправленного воз­действия субъекта управления на объект для решения стоящих задач. Все это требует выявления инструментария воздействия субъекта на объект.

Этот инструментарий может включать побудительные мотивы, стимулы, организационные меры, а также методы управления рисками.

На основе анализа использованных методов управления рисками [10, с. 374; 13, с.321; 25, с. 130; 15, с.146] их можно сгруппировать и представить схематично (рис. 11.)

J3-

Отказ от осуществ­ления отдельных фин. операций

Отказ от использо­вания в больших объемах заемного капитала

Отказ от чрезмерного

использования оборотных активов в низколиквидных формах

Отказ от использова - 1ия денежных активов в краткосрочных фин. вложениях - а

Передача рисков путем страхова­ния

Передача риска путем заключения договора поручи­тельства

Передача рисков

поставщикам сырья и материа­лов

Передача риска участникам реализа­ции инвестиционного проекта

Создание венчур­ных подразделе­ний

Создание специ­альных структур­ных подразделе­ний для выполне­ния рискованных проектов

Разработка внут­ренних нормати­вов

J3-

Диверсификация деятельности

Распределение ответственности между участниками производства

Диверсификация инвестиций

Диверсификация Портфеля ценных бумаг

Диверсификация депозитного портфеля

Стратегическое планирование

Прогнозирование экономической обстановки

Мониторинг со­циально - экономической и

нормативно- правовой среды

Активный целе­направленный маркетинг

Создание системы резервов

Отказ от услуг ненадежных партнеров

Отказ от рискован­ных проектов

Передача рисков путем заключения договора факто­ринга

Передача рисков путем заключения биржевых сделок

Диверсификация кредитного порт­феля

Диверсификация валютного портфе­ля

Привлечение внешних ресурсов

Рис. 11. Структура методов управления рисками

1.                 Уклонение от риска (избежание риска) - разработка стра­

тегических и тактических решений, исключающих возникновение рисковых ситуаций.

Данный метод управления рисками является наиболее простым и ради­кальным. Он позволяет полностью избежать потенциальных потерь, но, с другой стороны, не позволяет получить и прибыль. К тому же уклонение от риска может быть в некоторых случаях просто невозможным, а избежание одного вида риска может привести к возникновению других. Поэтому данное средство, как правило, применительно лишь в отношении очень серьезных и крупных рисков. Реализация мер уклонения от риска требует взвешенного подхода и должна существовать при следующих условиях:

а) если отказ от одного вида риска не влечет возникновение другого рис­ка, более высокого или однозначного уровня;

б)  если степень риска несопоставима с уровнем доходности предлагае­мой финансовой операции по шкале «доходность - риск»;

в) если финансовые потери по данному виду риска превышают возмож­ности их возмещения за счет собственных средств компании;

г) если размер дохода от рисковой операции несущественен, т.е. в фор­мируемом денежном потоке имеет небольшой удельный вес;

д)  если рисковые операции не характерны для компании, носят иннова­ционный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня рисков и принятия соответствующих управленче­ских решений.

2. Передача риска (трансферт партнерам) - возможность уменьшения риска через перенос риска на какое-нибудь третье лицо. Например, путем страхования или передачи риска партнерам по некоторым финансовым опе­рациям путем заключения контрактов.

Таким образом, партнерам передается та часть рисков фирмы, по кото­рой третьи лица имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и, как правило, располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Страхование риска. Наиболее опасные по своим последствиям риски подлежат нейтрализации путем страхования. Это передача риска, но сторо­ной, принимающей риски на себя в данном случае, выступает страховая ком­пания. Страхование имеет свои особенности. Страхуется не риск, а имущест­венный интерес страхователя, возможность погашения случайных убытков.

При данном виде страхования риск должен быть возможен и должен носить

23

случайный характер[15, с.154]. Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себе очень важно, но также повышает ответственность руководителей компании, при­нуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регуляр­но проводить превентивные меры защиты в соответствии со страховым кон­трактом.

Передача риска путем заключения договора поручительства или пре­доставлении гарантии. Российское законодательство предусматривает воз­можность заключения договора поручительства [1, ст.361].

В силу договора поручитель обязуется перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частич­но. При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспе­ченного поручительством обязательства поручитель и должник отвечают пе­ред кредитором солидарно. Компания использует поручительства для при­влечения заемного капитала и при этом несет ответственность перед пору­чителем за четкое исполнение договора поручительства. Для данного средст­ва риск - возможность или опасность невозврата кредита, выданного фирме, кредитору.

Передача рисков поставщикам сырья и материалов. Предметом переда­чи в данном случае являются, прежде всего, финансовые риски, связанные с порчей или потерей имущества в процессе их транспортировки и осуществ­ления погрузочно-разгрузочных работ. Однако потери, связанные с падением рыночной цены продукции, несет компания, даже если подобное падение вы­звано задержкой в доставке груза. Формы такой передачи рисков регулиру­ются международными правилами - ИНКОТЕРМС.

Передача риска участникам реализации инвестиционного проекта. Если предприятие ведет работу по реализации одного крупного и долгосрочного инвестиционного проекта совместно с несколькими партнерами, то для уменьшения риска желательно передать его часть своим партерам ( невыпол­нение календарного плана строительно-монтажных работ, потеря или порча строительных материалов, задержка поставок и т.д.).

Передача рисков путем заключения договора факторинга или форфети - рования. Предметом передачи является кредитный риск компании, который в

преимущественной его доле передается коммерческому банку или спе­циализированной факторинговой компании. Это позволяет фирме в сущест­венной степени нейтрализовать негативные последствия кредитного риска и получить оборотный капитал.

Передача риска при форфетировании осуществляется при кредитовании экспортно-импортных операций, когда уменьшения риска экспортер переда­ет риск банку, кредитующему экспортно - импортные операции.

Передача риска путём биржевых сделок (хеджирование риска). Хеджи­рование является высокоэффективным механизмом уменьшения уровня рис­ка, однако оно требует определенных затрат на выплату компенсационного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию рисков.

Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет нейтра­лизовать риски по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными ак­тивами. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (оп­ционом), уплачиваемая за право, но не обязательство продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, ва­люту, реальный актив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.

Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характе­ризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товар­ной или фондовой бирже путем проведения противоположных сделок с раз­личными видами контрактов.

Хеджирование с использованием операции «Своп». Своп-операция -

торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о куп-

25

ле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контр­сделки, т.е. сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инст­румента через определенный срок на тех же или иных условиях. 3. Локализация (лимитирование) концентрации риска предполагает разгра­ничение системы прав, полномочий и ответственности таким образом, чтобы последствия рисковых ситуаций не влияли на реализацию управленческих решений.

Создание венчурного предприятия осуществляется для реализации вы­сокорискованных проектов. Наиболее рискованная часть проекта локализу­ется в пределах вновь созданной и сравнительно небольшой автономной фирмы, которая одновременно сохраняет условия для эффективного подклю­чения научного и технического потенциалов материнской компании.

Выделение специального подразделения внутри предприятия реализуется в менее сложных случаях, когда вместо самостоятельного юридического в структуре предприятия образуется специальное рисковое подразделение, на­пример, с выделенным учетом по балансу.

Использование внутренних нормативов предназначено для ограничения наиболее опасных видов деятельности предприятия. Установление опреде­ленных внутрифирменных нормативов в процессе разработки программы оп­ределенных финансовых операций или финансовой деятельности фирмы в целом способствует минимизации рисков.

4. Распределение (диссипация) риска. Под распределением риска пони­мается метод снижения риска, при котором он делится между несколькими рыночными субъектами. Объединяя усилия в решении проблем, несколько компаний могут разделить между собой как возможную прибыль, так и убытки. К основным методам распределения риска относятся: диверсифика­ция деятельности, инвестиций, портфельных ценных бумаг, депозитов и др. Обеспечивая несомненный эффект нейтрализации комплексных портфель­ных рисков несистематической группы, он не дает эффекта в нейтрализации большей части рисков систематической группы (инфляционных, налоговых и др.)

5. Компенсация риска относится к методам, которые должны создавать условия, исключающие появление причин и факторов риска.

Стратегическое планирование относится к наиболее эффективным ме­тодам. Как средство компенсации риска стратегическое планирование дает эффект в том случае, если процесс разработки стратегии пронизывает бук­вально все сферы деятельности предприятия.

Прогнозирование экономической обстановки заключается в периодиче­ской разработке сценариев развития и оценке будущего состояния среды хо­зяйствования для данного предприятия, в прогнозировании поведения воз­можных партнеров или действий конкурентов, изменений в секторах и сег­ментах рынка, на которых предприятие выступает продавцом или покупате­лем.

Активный целенаправленный маркетинг предполагает, что предприятие начинает интенсивно формировать спрос на свою продукцию.

Мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды заключается в оперативном отслеживании текущей информации о социаль­но-экономических процессах.

Создание системы резервов внутри предприятия в виде: резервного фонда предприятия, целевых резервных фондов, резервных сумм финансо­вых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различными центрами ответ­ственности, системы страховых запасов материальных и финансовых ресур­сов, нераспределенного остатка прибыли, полученной в отчетном периоде.

Привлечение внешних ресурсов осуществляется в случае, когда фирма не в состоянии покрыть все потери внутренних ресурсов [25, с. 131].

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инве­стор должен исходить из следующих принципов [4, с. 403]:

1) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный ка­питал;

2)  необходимо думать о последствиях риска;

3)  нельзя рисковать многим ради малого.

1.4. Организация риск-менеджмента на предприятии

Руководитель современного предприятия разрывается между «доктри­нерским подходом» тех, кто избегает риска, и очевидно научным подходом риск-менеджеров. Руководителю необходимо решить, куда поместить риск - стратегию фирмы: в контекст управления производственными показателями или в контекст избегания риска [16, с. 346]. Однако для предпринимателя из­бежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Риском можно управлять, то есть использовать различные меры, позво­ляющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового со­бытия и принимать меры к снижению степени риска.

Основная цель риск-менеджмента — это обеспечение оптимального для акционеров компании и инвесторов баланса между максимизацией прибыли и долгосрочной стабильностью бизнеса. Для достижения этой цели основой системы управления рисками должны стать принципы комплексности, не­прерывности и интеграции [29].

Принцип комплексности подразумевает взаимодействие всех подразде­лений компании в процессе выявления и оценки рисков по направлениям деятельности. При этом передача функций управления подразделению, риски которого контролируются, может нейтрализовать положительный эффект от внедрения процедур управления рисками. Например, отдел сбыта не должен устанавливать лимиты на кредитование покупателей. Такая ситуация создает массу возможностей для злоупотреблений и аналогична той, когда человек сам у себя спрашивает разрешение и сам себе его дает.

Не менее важным принципом системы управления рисками предприятия

является непрерывность, то есть постоянный мониторинг и контроль рисков

предприятия. Это необходимо, поскольку условия, в которых работает пред-

28

приятие, постоянно меняются, появляются новые риски, которые тоже тре­буют тщательного анализа и контроля.

Также следует соблюдать принцип интеграции, то есть оценивать инте­гральный риск компании — давать взвешенную оценку воздействия на биз­нес всего спектра рисков, начиная от вероятного снижения цен на продукцию и заканчивая возможным ущербом от технологических аварий. На наличие такого риска может указывать неустойчивость ключевых показателей дея­тельности компании: прибыль, денежный поток и т. д. Этот принцип позво­ляет учесть взаимосвязь отдельных рисков. Как показывает практика, выяв­ление таких связей между рисками дает возможность сформировать более взвешенную оценку ситуации и соответственно оптимизировать потребность в объеме средств, необходимых для обеспечения сбалансированной непре­рывной деятельности компании.

Помимо этого руководство компании, как правило, интересует, на сколько может снизиться, например, денежный поток от основной деятель­ности по сравнению с принятым на год планом и что нужно предпринять для устранения негативного эффекта. Для ответа на этот вопрос нужно оценить все риски компании и в первую очередь интегральный.

Для построения системы риск-менеджмента можно выделить следующие этапы [29]:

Во-первых, путем анализа бизнес-процессов компании следует выявить риски и сформировать портфель рисков предприятия. При анализе бизнес - процессов важно учитывать производственную специфику, уникальность вспомогательных и обеспечивающих производств, а также географическое расположение подразделений компании, так как эти факторы в значительной степени влияют на характер рисков.

Во-вторых, для контроля за текущими рисками нужно создать и вне­дрить систему текущего мониторинга рисков, основанную на системе опера­ционных риск-индикаторов в разрезе всех направлений деятельности компа­нии.

В-третьих, необходимо разработать принципы оценки и прогнозирова­ния рисков и протестировать их на достоверность методом бэк-тестинга, ко­торый заключается в следующем. К реальным историческим данным приме­няются разработанные принципы оценки и прогнозирования рисков, а полу­ченные результаты сопоставляются с реальными событиями, произошедши­ми в компании. На основании такого сопоставления делается вывод об адек­ватности системы.

В-четвертых, разрабатываются системы управления рисками, позво­ляющие осуществлять профилактику их возникновения. Создаются кризис - сценарии — алгоритм действий подразделений компании в кризисных ситуа­циях.

И наконец, в-пятых, следует отслеживать, насколько хозяйственная деятельность предприятия с учетом внедрения системы риск-менеджмента соответствует стратегическим целям, определенным руководством предпри­ятия (приводить параметры хозяйственной политики в соответствие с приня­той стратегией).

В процессе реализации программы специалисты службы риск - менеджмента должны осуществлять анализ эффективности принятых реше­ний и по мере необходимости обеспечивать корректировку целей и средств минимизации рисков. При этом рекомендуется аккумулировать всю инфор­мацию об ошибках и недостатках разработки программы, проявившихся в ходе ее реализации. Такой подход позволит провести разработку после­дующих программ мероприятий по снижению рисков на более качественном уровне с использованием новых полученных знаний о риске.

Все вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что механизм управления рисками предприятия в современных условиях хозяйствования должен иметь четкую иерархическую структуру с необходимостью ее корректировки по итогам реализации программы мероприятий по снижению рисков и с учетом изменяющихся факторов воздействия.

Анализ трудов отечественных и зарубежных исследователей теории и практики минимизации риска, текущего состояния и тенденций развития отечественной экономики, проблем и особенностей деятельности предпри­ятий реального сектора подтверждает актуальность и своевременность разра­ботки механизма управления рисками предприятия в современных условиях хозяйствования и подчеркивает необходимость его внедрения в практику деятельности финансово-экономических подразделений субъектов хозяйст­вования.

2. Методика оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия с учетом финансовых рисков

2.1. Анализ финансового состояния с учетом фактора риска.

2.1.1. Оценка риска структуры активов по степени их ликвидности и

платежеспособности

В условиях определенности группа показателей оценки риска вклю­чает финансовые показатели, которые отражают наличие, размещение и ис­пользование финансовых ресурсов и тем самым дают возможность оценить риск последствий результатов деятельности предприятия.

Идентифицированными видами рисков для принятия внешними и внутренними пользователями информации деловых решений являются:

•  риски структуры активов и пассивов;

•  риски потери платежеспособности, финансовой устойчивости и не - зависимости;

•  риски последствий снижения деловой активности и рентабельности организации.

В силу особенностей исходной информации и конструкции показате - лей оценка рисков может осуществляться на основе детерминированных мо­делей.

Фактором риска является недостаточность или избыток средств по от­дельным группам активов, а его последствиями — потери во времени и в первоначальной стоимости превращения активов в наличные денежные сред­ства. Это может привести к ограничению возможностей организации по вы­полнению обязательств [22, с.85].

В приложении 6 приведены структура и динамика финансового со­стояния предприятия на основе методики построения аналитического балан­са путем уплотнения отдельных статей исходного баланса и дополнения его

показателями как горизонтального, так и вертикального анализа. На рисунке 13 отображены показатели ликвидности. (показатели определены на основе форм отчетности предприятия, представленных в приложениях 1-3)

Показатели ликвидности за период 2004-2006 гг.

80

70

8 60

х

п

5 50 ю

Р 40

30

20

10

0

01.01.05

01.01.07

01.01.06 период, год

□ Активы абсолютной ликвидности □ Активы высокой ликвидности

□ Активы низкой ликвидности □ Труднореализуемые активы

Рис. 13. Показатели ликвидности

Наибольший удельный вес в структуре активов предприятия на начало исследуемого периода занимают постоянные активы 67,22%, на конец пе­риода - текущие активы - 50,41%. Текущие активы в основном представле­ны активами низкой ликвидности.

Положительной тенденцией структуры баланса является снижение уровня труднореализуемых активов с 67,22% в 2004 году до 49,59% в 2006 году, и увеличение активов абсолютной ликвидности с 9,88% до 10,21%, что благоприятно сказывается на платежеспособности предприятия.

Активы высокой ликвидности представляют собой дебиторскую за­долженность. Поскольку дебиторская задолженность предприятия не являет­ся просроченной, то при правильном её управлении можно снизить риск не­
платежеспособности предприятия в краткосрочной перспективе. В то же время, следует отметить достаточно низкий удельный вес денежных средств - 1,09% на начало периода и 7,96% на конец периода, что может свидетель­ствовать о недостаточности оборотных средств предприятия в текущий мо­мент времени.

От того, насколько оптимальное соотношение собственного и заемно­го капитала, зависит финансовое положение предприятия. Источники собст­венных средств более чем на 90% представлены собственными средствами. Большую часть собственных средств представляет собой чистая прибыль, что свидетельствует о стабильном положении предприятия и независимостью его от заемных средств.

На основе общей оценки актива баланса выявлено повышение произ­водственного потенциала предприятия. Это сопровождалось повышением финансирования внеоборотных и оборотных средств, что расценивается как положительная тенденция для производственного предприятия.

Анализ структуры баланса и её динамики свидетельствует о незави­симости предприятия от внешних источников.

В целом, к концу периода наметилась тенденция к снижению активов низкой ликвидности и увеличению доли активов высокой ликвидности.

Платежеспособность предприятия характеризует его способность своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам за счет достаточного наличия готовых средств платежа и других ликвидных активов. Оценка риска потери платежеспособности непосредственно связана с анали­зом ликвидности активов и баланса в целом.

Следовательно, фактором риска является нарушение ликвидности ба - ланса, а его последствием — неспособность предприятия своевременно по­крывать обязательства своими активами, срок превращения которых в де­нежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Тем самым риск потери предприятием платежеспособности характе­ризует его неспособность погасить в срок свои финансовые обязательства.

34

Данный вид риска оценивается с позиций краткосрочной перспекти­вы на основе абсолютных и относительных финансовых показателей. Оценка данного вида риска может быть как приближенной, так и более детальной [13, с.120].

Исходной информацией для приближенной оценки риска потери пла - тежеспособности служат данные бухгалтерского баланса (форма 1), а в каче­стве абсолютных финансовых показателей — средства по активам и обя­зательства по пассивам, сгруппированные по определенным признакам.

Методика оценки потери платежеспособности приведена в приложе­нии 7/1

Оценим риск потери платежеспособности ОАО «ОНОПБ» по резуль­татам анализа ликвидности баланса.

В соответствии с расчетными моделями и данными приложений 7/2, 7/3, 7/4 представлены значения абсолютных показателей ликвидности баланса в таблице 2.

По данным таблицы 2 можно сделать следующий вывод:

А1>=П1; А2>=П2; А3>=П3; А4<=П4, т.е. на конец 2004г., 2005г., 2006г. баланс предприятия соответствовал абсолютной (оптимальной) степе­ни ликвидности, а по шкале оценки риска потери платежеспособности соот­ветствовал безрисковой зоне. Это свидетельствует о том, что у предприятия нет вероятности утраты платежеспособности в ближайшей перспективе.

Таблица 2

Ликвидность баланса организации, тыс.руб. (показатели на конец года)

Актив

2004г.

2005г.

2006г.

Пассив

2004г.

2005г.

2006г.

Платежный изл недостаток

ишек или (+), (-)

2004г.

2005г.

2006г.

Наиболее ли­квидные ак­тивы (А1)

13307

15816

19642

Наиболее срочные обяза­тельства

(П1)

3155

3727

7633

10152

12089

12009

Быстро ре­ализуемые активы (А2)

13839

24160

33694

Кратко­срочные пассивы (П2)

0

0

0

13839

26160

33694

Медленно реализуемые активы (A3)

17004

28258

43666

Долго­срочные пассивы (ПЗ)

1221

3023

5890

15783

25235

37776

Трудно реа­лизуемые ак­тивы (А4)

90528

90247

95409

Постоян­ные пас­сивы (П4)

130302

151731

178888

-39774

-61484

-83479

Баланс

134678

158481

192411

Баланс

134678

158481

192411

-

-

-

Примечание. На конец 2004г.: А1>П1; А2>П2; АЗ>>ПЗ; А4<П4; на конец 2005 А1>П1; А2>П2; АЗ>>ПЗ; А4<П4г; на конец 2006г.: А1>П1; А2>П2; АЗ>>ПЗ; А4<П4.

2.1.2.Оценкариска потери финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость характеризует стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемого высокой долей собственного ка­питала в общей сумме используемых финансовых средств. Тем самым фи­нансовая устойчивость дает возможность оценить уровень риска деятельно­сти предприятия с позиций сбалансированности или превышения доходов над расходами.

Одной из характеристик финансовой устойчивости является степень покрытия запасов и затрат определенными источниками финансирования. Фактор риска характеризует несоответствие между требуемой величиной оборотных активов и возможностями собственных и заемных средств по их формированию.

Риск потери предприятием финансовой устойчивости характеризует нарушение соответствия между возможностями источников финансирования и требуемыми материальными оборотными активами для ведения предпри­нимательской деятельности.

Последствия риска — превышение расходов над доходами, приводя­щее к финансовой неустойчивости.

Исходной информацией для оценки риска служат данные бухгалтер - ского баланса (форма 1).

Расчетные значения показателей финансовой устойчивости, тыс.руб.

Структура методики оценки риска потери финансовой устойчиво­сти с помощью абсолютных показателей приведена в приложении 8. Ре­зультаты расчетов показателей, характеризующих риск потери финансовой устойчивости, приведены в таблице 3.

Таблица 3

№ п/п

Показатель

2004 г.

2005 г.

2006г.

Отклонение 2006 г. от

2004 г.

2005г.

1

Общая величина запасов и затрат (33)

17004

28258

43666

26662

15408

2

Наличие собственных оборотных средств (СОС)

39774

61484

83479

43705

21995

3

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников — функционирую­щий капитал (СДИ)

40995

64507

89369

48374

24862

4

Общая величина источников (ОВИ)

40995

64507

89369

48374

24862

5

± Фс = СОС - 33

22770

33226

39813

17043

6587

6

± фад = СДИ - 33

23991

36249

45703

21712

9454

7

± Ф° = ОВИ - 33

23991

36249

45703

21712

9454

8

Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S^) = [S (± Фс); S (± Ф"); S(± Ф0)]

S^) = [1,1,1]

S^) = [1,1,1]

S^) = [1,1,1]

По результатам расчетов можно составить диаграмму (рис. 14) и сде­лать соответствующие выводы.

Рис. 14. Обеспеченность запасов источниками

1.  Собственные         средства полностью покрывают запасы и затраты.

2.  Текущие    активы превышают кредиторскую задолженность.

3.  Финансовое состояние предприятия абсолютно устойчивое на ко­нец 2004г., 2005 г. и на конец 2006г. и соответствует безрисковой зоне.

4.  В безрисковой зоне в оборотные активы авансируются только соб­ственные средства. Данной ситуации соответствует абсолютная платежеспо­собность, а понятия «платежеспособность» и «ликвидность» баланса являют­ся синонимами. Риск потери финансовой устойчивости отсутствует.

2.1.3. Оценка риска на основе относительных показателей

Данная группа показателей представляет финансовые коэффициенты различного состава и предназначения. Их отличием является широкий спектр возможностей при наличии достаточной и достоверной информации о ре­зультатах деятельности.

Расчетные модели характеризуются простотой и относятся к классу детерминированных моделей. Технология оценивания базируется на сравне­нии фактических результатов с рекомендуемыми (нормативными) значения­ми.

Каждый из показателей характеризует отдельные фрагменты прояв­ления риска потери предприятием платежеспособности.

По исходным данным бухгалтерского баланса определим с помо­щью коэффициентов платежеспособный уровень риска инвестирования ОАО «ОНОПБ».

Расчетные значения коэффициентов платежеспособности приведены в таблице 4.

Таблица 4

Расчетные значения коэффициентов ликвидности (платежеспособности)

1

Коэффициент платеже­способности

Ограничение

01.01.2005.

01.01.2006

01.01.2007

Отклонение 2006г. к 2004г. (+), (-)

1

Общий показатель пла­тежеспособности (L j)

>1

7,19

7,85

5,28

-1,92

2

Коэффициент абсолют­ной ликвидности(L2)

>0,2 - 0,7

4,22

4,24

2,57

-1,64

3

Коэффициент «критиче­ской» оценки (L3)

0,7 - 0,8 опти­мальное значе­ние 1

8,60

10,73

6,99

-1,62

4

Коэффициент текущей ликвидности (L4)

2,0 оптималь­ное значение 2,5-3,0

13,99

18,31

12,71

-1,29

5

Коэффициент маневрен­ности функционирующе­го капитала(L5)

Уменьшение в динамике - положитель­ный факт

0,41

0,44

0,49

Увеличение в динамике

6

Доля оборотных средств в активах (L6)

>0,5

0,33

0,43

0,50

+0,18

Анализ результатов деятельности предприятия на конец отчетного периода позволяет сделать следующие выводы:

1. Выполнение условия L1>=1 свидетельствует о положительной ди­намике финансового состояния с точки зрения ликвидности баланса. Дейст­вительно, наиболее ликвидные (группа А1) и быстрореализуемые (группа А2) активы на конец 2004г. (см. приложение 6) составляют 20% баланса, а на ко­нец 2006 года - 27,7% баланса.

2.  Готовность и мобильность предприятия по оплате краткосрочных обязательств (L2 = 2,57) значительно превышает оптимальное значение. Риск невыполнения обязательств перед поставщиками отсутствует.

3.  Организация в состоянии покрыть свои краткосрочные обязательст­ва (L3 = 6,99).

4.  В целом прогнозные платежные возможности выше предела (L4 =12,71 ) . Сумма оборотных активов превышает сумму краткосрочных обяза­тельств: (А1 + А2 + А3) > (П1 + П2). Организация располагает объемом сво­бодных собственных средств.

5.  Коэффициент маневренности функционирующего капитала ( L5) увеличился с 0,41 в 2004году до 0,49 в 2006 году. Т.е. увеличилась часть функционирующего капитала обездвиженного в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности

Однако наличие только одних коэффициентов ликвидности для полной и достоверной оценки риска потери предприятием способности платить по обязательствам недостаточно.

Оценка степени риска осуществляется на основе относительных пока­зателей, характеризующих структуру капитала. Из приведенных показателей первые три коэффициента характеризуют финансовую независимость, а два последних — финансовую устойчивость.

Оценим риск потери финансовой независимости предприятия и целесо­образность его инвестирования.

Результаты расчетов коэффициентов финансовой независимости и ус­тойчивости приведены в таблице 5.

Результаты значений показателей свидетельствуют:

1. Выполнение рекомендуемых требований к значениям показателей финансирования Кф и капитализации Кзс обеспечивает для поставщиков и кредитных учреждений нахождение оценки риска последствий взаимодейст­вия в зоне допустимых значений.

2.  Собственных оборотных средств достаточно и, как следствие, вы­полнение нормативных требований к показателю Косс.

Расчетные значения показателей на конец года.

3.  Значения коэффициента финансовой независимости КфН= 0,93 (соб­ственникам принадлежит 93 % стоимости имущества) и коэффициента фи­нансовой устойчивости Кфу = 0,96 свидетельствуют о стабильном положении предприятия и независимостью его от заемных средств.

Таблица 5

Отклоне-

№ п/п

ние

Показатель

Ограничение

2004г.

2005г.

2006г.

2006г. к

2004г. (+) , (-)

1

Коэффициент капитали­зации (отношения Кз/Кс;)

(Кзс)

<1,0: 1,5

0,03

0,04

0,08

0,05

2

Коэффициент обеспечен­ности собственными средствами (Косс)

Нижняя граница 0,1 >0,5

0,9

0,90

0,86

-0,04

3

Коэффициент финансо­вой независимости (Кфн)

>0,4:0,6

0,97

0,96

0,93

-0,04

4

Коэффициент финанси­рования (Кф)

>0,7 оптимальное значение 1,5

29,77

22,47

13,23

-16,54

5

Коэффициент финансо­вой устойчивости (Кфу)

>0,6

0,98

0,98

0,96

-0,02

Обобщая изложенное, следует отметить, что рассмотренные финансо - вые показатели дают возможность оценить риск последствий отдельных ре­зультатов предпринимательской деятельности. Но для взаимодействующих контрагентов определенный интерес представляют, с одной стороны, ком­плексные оценки риска последствий по различным направлениям деятельно­сти, а с другой — прогнозные оценки финансового состояния в неотдаленном будущем.

2.1.4. Оценка рентабельности

Рентабельность - один из основных стоимостных качественных пока­зателей эффективности производства на предприятии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производ­ства и реализации продукции [13, с. 75].

Показатели рентабельности, %

Значимость финансовых результатов следует оценить также по показа­телям рентабельности (таблица 6 , рисунок 15).

Таблица 6

Показатель

2004 г.

2005 г.

2006 г.

Отклонения 2006 г. от

2004 г.

2005 г.

Рентабельность продаж

45,02

51,76

58,45

13,43

6,69

Рентабельность основной деятельности

81,89

107,29

140,68

58,79

33,39

Рентабельность собственного капитала

11,57

15,20

21,60

10,03

6,4

Рентабельность активов

11,21

14,62

20,35

9,14

5,73

Рентабельность продаж (оборота) увеличилась на 6,69% за 2006 год по сравнению с 2005 годом и на 13,43% по сравнению с 2004 годом. Увеличе­ние показателя характеризует эффективность предпринимательской деятель­ности: рост прибыли с 1 рубля продаж.

Рентабельность основной деятельности за анализируемый период по­высилась на 58,79%. Увеличение показателя говорит о том, что прибыль от продаж в динамике растет быстрее, чем себестоимость.

Рентабельность собственного капитала в 2006г. увеличилась на 10,03 % по сравнению с 2004 годом, т.е. предприятие эффективно использует средства принадлежащие собственникам предприятия. Рентабельность соб­ственного капитала является основным критерием оценки уровня котировки акций предприятия на бирже.

Рентабельность активов на конец 2006г. по сравнению с 2004 годом увеличилась на 9,14 %. Рентабельность активов определяет эффективность всего имущества предприятия. Показатель в динамике увеличивается за счет увеличения чистой прибыли.

Показатели рентабельности

П Рентабельность продаж

П Рентабельность

основной деятельности

□  Рентабельность собственного капитала

1,6 1 ,4 1 ,2 1

0,8 0,6 0,4 0,2 О

ггг

□  Рентабельность активов

1

2004

2

2005

3

2006

Рис. 15. Показатели рентабельности

2.2. Модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности

На основе зарубежных источников

Наиболее широкое распространение в западных методиках прогнози - рования риска нашли модели, разработанные известными экономистами Альтманом, Лисом, Таффлером и др. (приложение 9).

В двухфакторной модели Э. Альтмана учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в бу­дущие периоды.

В соответствии с этим содержанием модели является определение гра - ницы между платежеспособностью и несостоятельностью - потерей пла­тежеспособности.

На анализируемом предприятии модель прогнозирования риска несо­стоятельности в течение анализируемого периода (2004г. - 2006г.) имеет сле­дующий вид: Z < 0, вероятность банкротства значительно меньше 50 %

Помимо указанного для данной модели существуют и другие подхо­ды к оцениванию вероятности банкротства:

•  если Z < (- 0,3) — вероятность банкротства невелика;

•  если Z = 0, — вероятность банкротства равна 0,5;

•  если Z > 0,3 — вероятность банкротства велика.

В диапазоне - 0,3 < Z > 0,3 вероятность банкротства средняя. Если использовать данный подход , предлагаемый Э. Альтманом к оце­ниванию вероятности банкротства на исследуемом предприятии, то можно сделать заключение, что в течение 2004-2006гг. Z < (- 0,3) — вероятность банкротства невелика.

Модель Лиса прогнозирования финансовой несостоятельности.

В модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятель­ности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость органи­зации [20, с. 670].

Для анализируемого предприятия конструкция данной модели имеет вид (табл.4 приложения 10): в течение 2004-2006 гг. Z > 0,037 — вероят­ность банкротства малая;

В соответствии с полученными показателями следует отметить, что при применении четырехфакторной модели Лиса прогнозирования финансо­вой несостоятельности на данном предприятии на протяжении анализируе­мых 2004-2006гг вероятность банкротства малая, а на протяжении после­дующих двух лет также сохраняется крайне малая вероятность банкротства.

Модель Таффлера прогнозирования финансовой несостоятельно­сти

Используя предложенную модель Таффлера для прогнозирования финансо­вой несостоятельности на данном предприятии получаем (таблица 3 прило­жения 10): Z6>0.3 —фирма имеет неплохие долгосрочные перспективы в те­чение исследуемого периода.

В итоге, применяя правило принятия решения о возможности банкрот­ства, наблюдаем, что на протяжении трех лет вероятность банкротства край­не мала.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

•  модели прогнозирования банкротства в соответствии с западными ме­тодиками следует применять весьма осторожно и рассматривать полученные результаты как индикаторы возможных событий;

•  основные причины возможной неадекватности результатов прогно - зирования банкротства связаны с тем, что при разработке указанных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных для рос­сийских условий: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т.д.

Следовательно, необходимы разработки собственных моделей с учетом специфики российской действительности.

На основе отечественных источников

Специфика российских условий и их отличия от стран с развитой эконо - микой требуют, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоя­тельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

Рассмотрим содержание и возможности отечественной двухфакторной модели прогнозирования риска банкротства.

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предпри­ятий среднего класса производственного типа.

В основе модели — два фактора, характеризующие платежеспособ­ность и финансовую независимость:

•  коэффициент текущей ликвидности (Ктл);

•  коэффициент финансовой независимости (Кфн) (коэффициент авто­номии) — удельный вес собственных средств в общей сумме источников фи­нансирования.

Рекомендуемые значения для показателей: Ктл > 2,0; Кфн = 0,5 - 1,0. При значении Кфн < 0,5 возникает риск для кредиторов предприятия.

Модель прогнозирования риска несостоятельности имеет вид [22;

с.147]

Z = 0,3872 +0,2614 КТЛ + 1,0595 Кфн.

Расчетные зависимости для определения параметров модели приведе - ны в табл. 7.

Показатели и расчетные модели

Как следует из конструкции модели, в прогнозировании возможного состояния банкротства определяющее значение имеет фактор финансовой независимости (Ктл : Кфн = 1: 4,05). Это объясняется следующим парадоксом: при нестабильной среде предпринимательства предприятие увеличивает за­пасы, что приводит к росту показателя Ктл, но одновременно растет вероят­ность риска их ликвидности (группа А3 — средний риск ликвидности), что снижает платежеспособность предприятия.

Таблица 7

Показатель

Расчетная модель

Ктл

стр. 290

стр. (610 + 620 + 630 + 660)

Кфн

стр. 490 /стр. 700

Шкала оценки риска банкротства включает пять классов градации, и в зависимости от значения рейтингового числа Z она осуществляется по сле­дующему правилу:

•  если Z < 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая;

•  если 1,3257 < Z < 1,5457 - вероятность банкротства высокая;

•  если 1,5457 < Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя;

•  если 1,7693 < Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая;

•  если Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая.

Применяя данную модель прогнозирования риска несостоятельности

получаем, что:

1)  на конец 2004 г.

Ктл = 13,99 Кфн = 0,97, следовательно

Z = 0,3872 + 0,2614 • 13,99 + 1,0595 • 0,97 = 5,07

Z =5,07>1,9911 - вероятность банкротства очень низкая;

2)  на конец 2005 г.

Ктл = 18,31 Кфн =0,96 следовательно

Z = 0,3872 + 0,2614 • 18,31 + 1,0595 • 0,96 = 6,19

Z =6,19>1,9911 - вероятность банкротства очень низкая;

3)  на конец 2006 г.

Ктл = 12,71 Кфн = 0,93следовательно

Z = 0,3872 + 0,2614 • 12,71 + 1,0595 • 0,93 = 4,69

Z =4,69>1,9911 - вероятность банкротства очень низкая.

В итоге наблюдаем, что на данном предприятии сохраняется на про­тяжении 2004 г. и 2006 г. низкая вероятность банкротства.

В качестве недостатков модели следует отметить следующее. Веро­ятности банкротства имеют качественный характер (очень высокая, высокая, средняя, низкая, очень низкая) и отсутствует оценка эффективности методи­ки (точность прогноза и временной лаг).

2.3. Специфические показатели оценки риска

Специфическими показателями, с помощью которых может осущест­вляться прямая или косвенная оценка риска являются [20,с. 630]:

1)  порог рентабельности (ПР), точка безубыточности (ТБ),запас фи­нансовой прочности (ЗФП);

2)  эффект финансового рычага (ЭФР) - плечо;

3)  коэффициенты ликвидности (Кл).

На основании представленных и описанных в приложении 11 формул произведем расчеты по анализируемому предприятию. Результаты представ­ляем в таблице 8.

Таблица 8

Специфические показатели оценки риска анализитруемого предприятия

Показатель

2004 г.

2005 г.

2006 г.

1.

Порог рентабельности, тыс.руб.

8143,64

96235,48

131474,6

2.

Запас финансовой прочности, %

81,80

83,12

92,43

3.

Точка безубыточности, тыс.руб.

8143,64

10069,35

6269,84

4.

Эффект финансового рычага, %

34,2

59,22

145,32

6.

Эффект операционного рычага,%

1,22

1,20

1,08

5.

Коэффициент ликвидности

4,2

4,24

2,57

По данным таблицы 8 наблюдаем, увеличение в динамике за 3 года та­кого показателя как порог рентабельности. Это означает рост минимального объема производства, покрывающего все затраты, связанные с объемом про­изводства и реализацией продукции Наблюдаем тенденцию к увеличению такого показателя как запас финансовой прочности. К 2005 году показатель точка безубыточности увеличился на 1925,71 тыс.руб, но снизился на 3799,51 тыс.руб. на конец 2006 года. Т.е. на конец 2004 года предприятие начнет получать прибыль при точке безубыточности равной 8143,64 тыс.руб, а на конец 2005 года для достижения точки безубыточности понадо­бится на 1925,71 тыс.руб. больше.

Из результатов видно, что эффект финансового рычага увеличивается. Следовательно, происходит увеличение удельного веса заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больше прибыли оно получает на собственный капитал, но возникает финансовый риск по­пасть в зависимость к кредиторам, нет риска потери ликвидности или финан­совой устойчивости.

Коэффициент операционного рычага имеет тенденцию к снижению. У анализируемого предприятия, в составе себестоимости преобладают пере­менные затраты. Подобные организации характеризуются следующей дина­микой прибыли в зависимости от изменения объема продаж: при достиже­нии точки безубыточности, увеличение объема продаж идет меньшими тем­пами, чем у предприятий с преобладанием постоянных затрат. Соответствен­но, верно и обратное: при уменьшении объемов выручки, прибыль будет снижаться достаточно медленно. Следовательно, снижение коэффициента для предприятия означает обладание меньшей силой воздействия на при­рост прибыли, возникает предпринимательский риск и возможность оказать­ся в убытках при падении объема производства.

2.4. Комплексная оценка предприятия по уровню

финансового риска

Содержание модели является классификация финансового состояния предприятия и на этой основе - оценка возможных негативных последствий рисковой ситуации в зависимости от значений факторов-признаков и рей­тингового числа (приложение 12) [20,с.154]. Модель комплексной бальной оценки риска финансового состояния представлена в таблице 9.

Таблица 9

Бальная оценка финансового состояния предприятия по уровню риска

Финансовые показатели

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

показатель

баллы

показатель

баллы

показатель

баллы

Коэффициент абсолютной ликвидности

4,22

20

4,24

20

2,57

20

Коэффициент критической ликвидности

8,60

18

10,73

18

6,99

18

Коэффициент текущей ликвидности

13,99

16,5

18,31

16,5

12,71

16,5

Коэффициент финансовой независимости

0,97

17

0,96

17

0,93

17

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

0,9

15

0,9

15

0,86

15

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками

2,48

13,5

2,32

13,5

2,03

13,5

Сумма баллов

100

100

100

1  класс - предприятия практически без риска. Можно быть уверенным в возврате кредитов и выполнения других обязательств с хорошим запасом финансовой прочности предприятия. Высокий рейтинг.

2  класс - предприятия некоторого уровня риска по кредитам или иным обязательствам, но еще не рассматриваются как рискованные. Нормальный рейтинг.

3  класс - проблемные предприятия. Для банков и кредиторов вряд ли существует угроза потери средств, но полное получение процентов, выпол­нение обязательств представляется сомнительным. Средний рейтинг.

4  класс - предприятия особого внимания, т.к. имеется риск при взаимо­отношении с ними. Банки и кредиторы могут потерять средства и проценты. Пониженный рейтинг.

5  класс - предприятия высокого риска, низкой платежеспособности. Вы­сокая вероятность невыполнения финансовых обязательств. Низкий рейтинг.

6  класс - предприятия высочайшего риска, практически неплатежеспо­собные. Возможность достаточно быстрого улучшения финансового состоя­ния очень незначительная. Нулевой рейтинг.

По интегральной методике оценки финансового состояния предпри­ятия, на протяжении всего исследуемого периода, организация относится к первому классу финансовой устойчивости. Предприятие можно охарактери­зовать как функционирующее практически без риска. Можно быть уверен­ным в возврате кредитов и выполнения других обязательств с хорошим запа­сом финансовой прочности предприятия. Высокий рейтинг.Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях классификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними банков, инвестици­онных компаний, партнеров.

Проведя анализ финансового состояния предприятия с учетом фактора риска можно сделать выводы представленные в таблице 10.

Получив соответствующие данные о финансовом положении предпри­ятия можно сделать следующие выводы:

1.  В целом динамика показателей, характеризующих уровень прибыли, положительна, что свидетельствует о стабильном развитии предприятия за 2004-2006 гг. Данная тенденция была достигнута за счет вложения во вне­оборотные и оборотные активы.

2.  Высокий коэффициент финансовой независимости говорит об исполь­зовании в основном только собственных источников финансирования. Большую часть собственных средств представляет собой чистая прибыль, что свидетельствует о стабильном положении предприятия и независимостью его от заемных средств.

Таблица 10

Сводная таблица финансовых рисков

Виды рисков на основе фи­нансовых по­казателей

Характеристика финансового показателя

Возможность риска финансо­вого показателя

Динамика финан­сового показателя

2004 г.

2005 г.

2006 г.

Риск утраты ликвидности

Абсолютная (опти­мальная) степень ликвидности

Абсолютная (оптимальная) степень ликвид­ности

Абсолютная (оптималь­ная) степень ликвидности

Риск утраты ликвидности отсутствует

Положительная динамика финан­сового состояния

Риск утраты платежеспо­собности

Безрисковая зона

Безрисковая зона

Безрисковая зона

Риск невыпол­нения обяза- тельятв перед поставщиками

Положительная динамика финан­сового состояния

отсутствует

Риск потери финансовой независимости

Собственникам принадлежит 97 % стоимости имущества

Собственникам принадлежит 96 % стоимости имущества

Собственни­кам принад­лежит 93 % стоимости имущества

Риск потери финансовой не­зависимости отсутствует

Тенденция к сни­жению показателя

Риск утраты финансовой устойчивости

Финансовое со­стояние предпри­ятия абсолютно устойчивое

Финансовое состояние предприятия абсолютно ус­тойчивое

Финансовое состояние предприятия абсолютно устойчивое

Риск утраты финансовой ус­тойчивости от­сутствует

Положительная динамика финан­сового состояния

Риск утраты деловой актив­ности

Увеличение про­должительности оборотов функ­ционирующего капитала

Увеличение продолжитель­ности оборотов

функциони­рующего капи­тала

Увеличение продолжи­тельности оборотов функциони­рующего ка­питала

Существует риск утраты деловой актив­ности

Тенденция к уве­личению показа­теля

Риск финансо­вой несостоя­тельности

Вероятность бан­кротства малая

Вероятность банкротства малая

Вероятность банкротства малая

Риск финансовой несостоятельно­сти отсутствует

На протяжении 3 лет вероятность банкротства край­не мала

3.  Компания обладает высокой вероятностью уменьшения деловой ак­тивности из-за снижения оборачиваемости готовой продукции и товаров, что может привести к ухудшению ее инвестиционного рейтинга.

4.  Компании следует сконцентрировать усилия на усилении позиций на уже освоенных рынках и на поиск новых рынков сбыта продукции для уве­личения объемов производства и реализации продукции.

3. Формирование системы риск-менеджмента

организации

3.1. Разработка организационного механизма риск-менеджмента

Анализ, проведенный во второй главе дипломной работы, выявил поло­жительную динамику показателей, характеризующих прибыль, что свиде­тельствует о стабильном развитии предприятия. Однако, несмотря на то, что предприятие обладает высокой финансовой устойчивостью и независимо­стью от внешних источников, нельзя сказать, что оно полностью защищено от различных видов рисков. Влияние таких рисков как валютный, инфляци­онный, процентный, налоговый, технологический риск сказывается на функционировании предприятия. Во второй главе рекомендовано для даль­нейшего развития сконцентрировать усилия на усилении позиций на уже освоенных рынках и на поиск новых рынков сбыта продукции для увеличе­ния объемов производства и реализации продукции, а это обеспечит не только высокие темпы операционной деятельности, но и существенно уве­личит уровень сопровождающих её рисков.

Из всего вышеперечисленного видна актуальность и необходимость наличия на этом предприятии эффективной системы управления рисками.

Прежде чем приступить к созданию системы управления рисками, компании необходимо четко сформулировать задачи и цели, которые она пе­ред собой ставит. Риск-менеджмент должен быть направлен на увеличение стоимости компании сразу в нескольких отношениях: он должен сокращать вероятность финансового краха компании, снижать риск, который угрожает менеджерам, вложившим в компанию (в виде вложений в ценные бумаги и товары/услуги) большую часть своих средств, он должен повышать эффек­тивность компании. Риск-менеджмент должен увеличить заемные возможно­сти компании, поддерживать уровень риска на постоянном уровне, помогая инвесторам оценить деятельность компании.

Для достижения цели основными задачами риск-менеджмента явля­ются [20, с. 16]:

•  Сбор, анализ, обработка и хранение информации о среде предпринима­тельства, об условиях политической, экономической, социальной об­становки и о перспективах их изменения;

•  Разработка модели, технологии, организации риск-менеджмента, поли­тики и алгоритмов управления рисками;

•  Построение системы, классификационных схем и портфелей видов рисков с учетом специфики предпринимательской деятельности и ор­ганизационно-правового статуса предпринимательских структур;

•  Формирование системы показателей и разработка их расчетных моде­лей для оценки степени предпринимательского риска в зависимости от объема и достоверности имеющейся информации о среде предприни­мательства;

•  Установление иерархической системы правил (критериев) выбора рис­кового решения для реализации стратегии риск-менеджмента с учетом отношения субъекта хозяйствования к последствиям предприниматель­ского риска;

•  Определение необходимых средств и приемов по снижению последст­вий предпринимательского риска до приемлемых ( допустимых) уров­ней;

•  Разработка программы управления риском, организация её выполне­ния, включая контроль и анализ полученных результатов; Организация и ведение статистической и оперативной отчетности по рисковым вложениям капитала;

• Анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов в процессе реа­лизации предпринимательской деятельности .

Для реализации вышеуказанных целей и задач в компании должна быть создана отдельная организационная структура, на которую будет воз­ложена ответственность по управлению рисками. Безусловно, для этого не­обходимы квалифицированные работники, знающие основные приемы оцен­ки и управления рисками, работавшие в области деятельности компании и имеющие представление о создании циклической системы управления рис­ками.

Для создания подразделения риск-менеджмента необходимо:

-  определить заказчика деятельности (акционеры, генеральный, фи­нансовый директора);

-  выбрать организационную модель подразделения по управлению рисками (распределенная или концентрированная модель);

-  разработать политику в области управления рисками.

Отдельное внимание стоит уделить следующему немаловажному мо­менту: основной задачей риск-менеджера должно быть не принятие решений, способных снизить риски компании, а выявление рисков, их оценка, разра­ботка рекомендаций по их снижению и предоставление данной информации руководству компании и (или) ее структурным единицам. Сами же решения должны быть либо приняты на уровне топ-менеджмента, либо делегированы к бизнес-единицам. Таким образом, риск-менеджер должен быть компетен­тен в координации решений, связанных с риском, в ранжировании данных решений по значимости.

В обязательном порядке необходимо внедрение информационной системы, поддерживающей принятые в Положении об управлении рисками процедуры и накапливающей информацию о рисковых событиях. Например, применение программного комплекса «Финансовый риск-менеджер» пред­назначенного для автоматизации профессиональной деятельности риск-

менеджеров и финансовых аналитиков, рекомендуется для предприятий, за-

55

нимающихся идентификацией, оценкой, контролем и управлением рисками; анализом и мониторингом финансового состояния субъектов экономической деятельности; присвоением рейтингов; управлением ресурсами; установле­нием лимитов на контрагентов; инвестициями; планово-экономическими за­дачами; финансовой и управленческой отчетностью; экономической безо­пасностью [34].

Его использование при управлении рисками позволит обеспечить строгое исполнение принятых процедур и сократить объем работы по аудиту системы.

В общем случае выявление рисков является необходимой начальной стадией для разработки стратегии компании. На этом этапе реализуются следующие методы:

-  интервью с ключевыми специалистами;

-  анализ корпоративной документации (бюджет, стратегия, корпора­тивное финансирование, используемая технология в общем виде), корпора­тивный рейтинг, качество корпоративного управления по аудиторским за­ключениям и пр.). На этой стадии не анализируются инструкции по эксплуа­тации оборудования, требования норм безопасности и т.д.;

-  исследование производимых продуктов и предоставляемых компа­нией услуг;

-  анализ структуры активов и пассивов компании;

-  анализ накопленной за время работы статистики (случаи отказов оборудования, нарушение договорных условий поставщиками и т.д.) [30].

Для дальнейшего формирования стратегии развития предприятия не­обходимо провести стратегический анализ предприятия, а для этого требует­ся точно представлять окружающую среду и внутренний потенциал фирмы. Необходимо время от времени проводить исследование внешней среды, т.е. конкурентов, поставщиков и потребителей; кроме того, необходим анализ существующей позиции и возможностей самого предприятия, его техниче­ских, технологических, финансовых, сырьевых и прочих ресурсов.

56

3.2 SWOT-анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия и оценка финансовой позиции с целью формирова­ния стратегии развития предприятия

В современной хозяйственной практике SWOT-анализ является одним из наиболее известных и распространенных качественных методов проведе­ния стратегического анализа. Привлекательность и популярность данного метода связана, с одной стороны, с его простотой, универсальностью и дос­тупностью, с другой - с возможностью комплексного взгляда на компанию и ее деловую среду.

СВОТ (CWOT) - сокращенное слово, образованное из начальных анг­лийских слов "сила" (strengths), "слабость" (weakness), "возможности" (opportunity) и "угрозы" (treat).

Основная идея SWOT-анализа состоит в комплексном рассмотрении внешних и внутренних стратегических факторов, влияющих на деятельность компании, и генерации на этой основе стратегических альтернатив, учиты­вающих различные сочетания стратегических факторов. На основе SWOT - анализа (приложение 13) можно сделать следующие выводы: предприятию необходимо проводить политику более эффективного использования сво­бодных собственных средств; наращивать производственные мощности для выхода на новые рынки; проводить рекламные акции с целью привлечения новых покупателей [35].

SWOT-анализ - это заключительный этап стратегического анализа ком­пании, который опирается на информацию, полученную в результате приме­нения таких инструментов, как PEST-анализ, SNW - анализ, метод сценариев, идентификация ключевых факторов успеха, методы анализа потребителей, управленческий анализ внутренней среды компании и др. [12, с. 18].

PEST — Анализ - это инструмент, предназначенный для вы­явления политических (Policy), экономических (Economy), социальных (Society) и технологических (Technology) аспектов внешней среды, которые могут повлиять на стратегию компании. Политика изучается потому, что она регулирует власть, которая в свою очередь определяет среду компа­нии и получение ключевых ресурсов для её деятельности. Основная причи­на изучения экономики это создание картины распределения ресурсов на уровне государства, которая является важнейшим условием деятельности предприятия. Не менее важные потребительские предпочтения определя­ются с помощью социальной компоненты PEST - Анализа. Последним фактором является технологическая компонента. Целью её исследования принято считать выявление тенденций в технологическом развитии, которые зачастую являются причинами изменений и потерь рынка, а также появле­ния новых продуктов [18, с. 63].

Основные положения PEST - Анализа:

1.  "Стратегический анализ каждой из четырех указанных компонент должен быть достаточно системным, так как все эти компоненты тесным и сложным образом взаимосвязаны

2.  Нельзя полагаться только на эти компоненты внешней среды, так как реальная жизнь значительно шире и многообразнее.

3.  PEST     - Анализ не является общим для всех организаций, так как для каждой из них существует свой особый набор ключевых факторов.

Результаты PEST-анализа (приложение 14) показали практически равные угрозы и возможности, однако факторы влияния внешней среды на компанию по большей части представлены благоприятными возможностя­ми.

SNW—Анализ - это усовершенствованный анализ слабых и силь­ных сторон.

SNW - Strength (сильная сторона), Neutral (нейтральная сторона), и Weakness (слабая сторона). В отличие от анализа слабых и сильных сторон SNW - АНАЛИЗ так же предлагает среднерыночное состояние (N). Основ­ная причина добавления нейтральной стороны является, то что «зачастую

58

для победы в конкурентной борьбе может оказаться достаточным со­стояние, когда данная конкретная организация относительно всех своих конкурентов по всем кроме одной ключевым позициям находится в со­стоянии N, и только по одному в состоянии S» [18, с. 72].

Для составления SNW - анализа необходимо заполнить таблицу в приложении 15.

С учетом проведенного анализа можно выбрать модель стратегиче­ской финансовой позиции, используя матрицу возможных стратегических направлений финансового развития компании (рис. 16). Для рассматривае­мой компании это будет позиция «Сила и возможности».

Влияние внешних факторов

Позиция внутренней финансовой среды

S

N

W

Благоприятные возможности

Ф1 - «Сила и возможности»

Ф2«Стабильность и возможности»

Ф3 - «Слабость и возможности»

Угрозы

Ф4 - «Сила и угрозы»

Ф5«Стабильность и угрозы»

Ф6 - «Слабость и угрозы»

Рис.16. Матрица возможных стратегических направлений финансового развития

Эта стратегическая позиция позволяет предприятию осуществлять агрессивную финансовую стратегию, направленную на достижение наибо­лее высоких результатов финансовой деятельности вне зависимости от уровня финансовых рисков.

Этот вариант стратегии наиболее совместим с базовыми корпоратив­ными стратегиями ускоренного роста (рис.17)

В соответствии с обозначенной стратегической позицией предпри­ятия в качестве главной финансовой стратегии можно порекомендовать ис­пользовать для дальнейшего развития предприятия Стратегию финансовой поддержки ускоренного роста предприятия (СФПУР), направленную на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, в первую оче­редь, - объемов производства и реализации продукции.

Виды главной финансовой стратегии

Модели стратегической финансовой позиции

Наилучшие

Возможные

Стратегия финансовой под­держки ускоренного роста (СФПУР)

«Сила и возможности»

«Стабильность и возможности» «Сила и угрозы»

Стратегия финансового обес­печения устойчивого роста (СФОУР)

«Стабильность и возможности» «Сила и угрозы»

«Стабильность и угрозы»

Антикризисная финансовая стратегия (АФС)

«Стабильность и угрозы»

«Слабость и возможности»

Рис.17. Выбор главной финансовой стратегии в зависимости от модели стра­тегической финансовой позиции

В этих условиях существенно увеличивается потребность в финансо­вых ресурсах, направляемых на прирост оборотных и внеоборотных активов предприятия. Соответственно, приоритетной доминантной сферой (на­правлением) стратегического финансового развития предприятия, в наи­большей степени обеспечивающей данный вид главной финансовой страте­гии, является возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов, включающую политику управления прибылью, амортизационную политику, эмиссионную политику, дивидендную политику, политику привлечения фи­нансовых средств. Для реализации данной стратегии возможно принятие аг­рессивного типа финансовой политики. Его характеризует стиль и методы принятия управленческих финансовых решений, ориентированных на дости­жение наиболее высоких результатов в финансовой деятельности вне зави­симости от уровня сопровождающих ее финансовых рисков. Так как уровень результативности финансовой деятельности по отдельным ее параметрам обычно корреспондирует с уровнем финансовых рисков, можно констатиро­вать, что агрессивный тип финансовой политики генерирует наиболее высо­кие уровень финансовых рисков.

3.3. Формирование портфеля рисков предприятия

Политика управления рисками включает разработку системы мероприя­тий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рис­ков, связанных с различными аспектами деятельности хозяйствующего субъекта [22, с. 277].

Важнейшее мероприятие при построении системы риск-менеджмента - это формирование портфеля рисков предприятия, которое включает иденти­фикацию отдельных видов рисков, связанных непосредственно с деятель­ностью предприятия. Этот процесс целесообразно разделить на три этапа:

•  на первом этапе в разрезе каждого направления деятельности предпри­ятия (отдельных видов финансовых операций) выявляются свойствен­ные им систематические(внешние) виды рисков.

•  на втором этапе определяются внутренние или несистематические рис­ки, присущие отдельным видам деятельности или намечаемым финан­совым операциям.

на третьем этапе формируется предполагаемый общий портфель рисков, связанных с предстоящей деятельностью хозяйствующего субъекта, включающий возможные систематические и несистематические виды рисков.

Портфель факторов риска анализируемого предприятия представлен в таблице 11.

Проанализировав риски, которые характерны для данного предприятия, можно сделать вывод о том, что наибольшему риску подвержена внешнетор­говая деятельность. Среди рисков, которые влияют на эту деятельность, особое место занимает валютный риск. Он заключается в угрозе возникно­вения убытков из-за изменения курса иностранных валют по отношению к валюте баланса компании.

Таблица 11

Портфель идентифицированных факторов риска__________________

№п/п

Факторы риска

Инвестиции в реальные активы

Внешнеторговая дея­тельность

Управление запасами

Управление дебитор­ской задолженностью

Управление денежными средствами

Управление собствен­ным капиталом

Управление кредитор­ской задолженностью

I. Внешние (

систематические) факторы риска

1.

Инфляционные

+

+

+

+

2.

Процентные

+

+

3.

Налоговые

+

+

+

+

4.

Валютные

+++

+

II. Внутренние (несистематические) факторы риска

1.

Неплатежеспособности

++

+

++

++

2.

Потери финансовой ус­тойчивости

+

++

+

+

+

3.

Кредитные

+

+

4.

Технологические

+

+

3.4. Разработка решений по совершенствованию управления

валютными рисками

Среди рисков, с которыми приходится сталкиваться предприятиям, ве­дущим активную внешнеторговую деятельность [2], особое место занимает валютный риск. Он заключается в угрозе возникновения убытков из-за изме­нения курса иностранных валют по отношению к валюте баланса компании.

Колебания курсов валют, в которых предприятие производит расчеты, оказывают значительное влияние на результаты его хозяйственной деятель­ности и устойчивость бизнеса. Потенциальный доход компании напрямую зависит от уровня валютного риска, и неблагоприятное изменение курсов может привести к серьезным потерям. Поэтому разработка методологии управления валютным риском предельно актуальна.

Все внешнеторговые контракты данного предприятия заключаются на условиях коммерческого кредита, что означает отсрочку или рассрочку пла­тежа. В этих условиях разрыв во времени между заключением сделки и рас­четом за поставленный товар увеличивает вероятность неполучения экспорт­ной выручки. Одновременно возрастает и степень валютных рисков, что хотя и не приводит к полной неоплате, но фактически может уменьшить сумму выручки (а по сделкам, заключенным на условиях коммерческого кредита, весьма существенно).

Разберем пример, когда исследуемое предприятие 1января 2006 года за­ключило контракт на поставку 100 кг. продукции (ежемесячными партиями по 8 и по 10 кг.) в течении года на сумму 1,8 миллиона долларов с импор­тером из США. с отсрочкой платежа каждой поставки товара на 180 дней. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа - доллар США. На дату первой отгрузки курс доллара по отношению к рублю составлял 1USD=28,1305 руб. На 31 июля, когда должен был осуществиться первый платеж, курс доллара составил 1USD=26,8718руб. 1800000/100*10*26,8718 = 4836924 руб. - сумма, оплаченная за первую поставку. Таким образом, за период между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 4,5 %. Потери экспортера составили 226,57 тыс.руб.

Изменение валютного курса доллара США по отношению к рублю за 2006 год можно увидеть на рисунке 18 исходные данные приведены в при­ложении 19. Зная изменение курса национальной валюты, можно вычислить индекс инфляции в стране, что особенно важно при планировании производ­ственно-хозяйственной деятельности любого предприятия. Анализируя по­лученный результат мы можем увидеть, что предприятие не дополучило прибыль от валютного контракта заключенного в начале 2006 года в связи с падение курса доллара.

Рис. 18. Фактический курса доллара США на 2006 год.

Если фирма желает снизить свои убытки от валютных колебаний, ей не­обходимо управлять связанными с ними рисками. Несущественные потери в совокупности превращаются в значительные финансовые убытки. Более того, они становятся очевидными только в момент выставления счета оплаты про­давцом покупателю. На самом деле убытки появляются много раньше - при принятии руководством решения подписать определенный контракт в кон­кретной валюте. Таким образом, уже заключая ту или иную сделку, следует предполагать возможные финансовые последствия. Следовательно, необхо­димо проводить комплексную оценку валютных рисков по всем договорам фирмы на определенный срок.

Оценим валютный риск применив статистические показатели курса доллара на 2006 год.

2>

X =

х = 27 Л 8402

n

Среднее ожидаемое значение курса доллара в 2006 году:

Следующий показатель характеризующий валютный риск - это пока­затель размаха вариации ожидаемого результата:

R = х — x

max mm

1

п-1

R=28,7825-26,1840=2,5985 Дисперсия как показатель степени риска в случае экстраполяции ре­зультатов наблюдения в будущее будет равна:

х)2                                   сгч2 = 0,4208

п-1

Среднее квадратическое отклонение курса доллара в 2006 году:

=0,6487

Коэффициент вариации = 24%

у =                                        Vx = 0,2386

X       —

х

Диапазон изменения коэффициента вариации 0-100%. Значение 24% попадает в диапазон от 10-25% - умеренная колеблемость (допустимый риск) [19, с.71].

Одним из важнейших способов предотвращения валютного риска, вме­сте с тем и самым трудным, является его прогнозирование. Трудность эта за­ключается в стохастическом, случайном характере колебаний курса валют, связанном с действием множества рыночных факторов. Можно предпринять попытку решить эту проблему, опираясь на уже имеющиеся математико - статистические методы.

Для прогнозирования изменения курса национальной валюты восполь­зуемся свойством нормального распределения, которое иногда называется «свойство двух сигм» [13, с. 293],

у = а0+ ахх ± 2<у , где

Х - факторный показатель У - результативный показатель;

а1 и а0 - параметры уравнения регрессии, которые требуется отыскать

65

Для решения используем метод наименьших квадратов, где t - центр фактических данных или математическое ожидание; У (t) - фактический курс доллара

ах = ^      ' _ 2 — = - 0,01124805

(t-ty

"7=26,7918

у = 26,7918+(-0,011248)х±2сг

Под сигмой (сг) в данном случае понимается стандартное отклонение. Это свойство означает, что в интервале от - 2сигма до +2 сигма распределены 95,4 % всех реализаций случайного процесса, т.е. с вероятностью 0,954 мож­но утверждать, что прогнозируемый курс национальной валюты будет нахо­диться в интервале:

Коридор изменения курса национальной валюты и коридор отклонений составляющей приведены на рисунке 19. Строя прогноз изменения курса ва­люты в будущем, можно спрогнозировать реальный результат и предпри­нять меры по страхованию контрактов.

Установив валютный коридор, можно перейти к выбору оптималь­ных методов управления рисками. Одним из вариантов полного покрытия валютного риска является опцион. Его можно использовать как страховку используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвар­дом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупа­тель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуще­ствления сделки. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремиться застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса ва­люты в определенном направлении.

Сравнение прогнозируемого и фактического курса валюты за ноябрь 2006 года с указанием "двухсигмового" коридора изменения

фактический курс $

верхняя граница допустимого изменения курса $

нижняя граница допустимого изменения курса $

- - - - Прогнозное сглаживание фактического курса $ на 2 дня вперед

Рис. 19. Сравнение прогнозируемого и фактического курса валюты за ноябрь 2006г. с указанием «двухсигмового» коридора изменения.

Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продав­ца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэто­му продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить пре­мию, что может быть неприемлемым для покупателя. В этом случае для оп­ределения стоимости опциона с исполнением в конце периода можно вос­пользоваться формулой Блэка-Шоулза.

С(0 = S * F(z) - Xe~rt * F(z - ajt),

In(S /Х) + (г + 0.5a2 )t

где z =------------------------------

<7

V7

Применим формулу Блэка-Шоулза для нахождения стоимости put - опциона, данные возьмем из рассмотренного выше примера: C(t) - стоимость call-опциона за t периодов до его выполнения; S1 - текущая цена базового актива (при объеме поставки 10 кг) = 180 000 долл.США (1 800 000$/100 кг*10 кг);

S2 - текущая цена базового актива (при объеме поставки 8 кг) = 144 000 долл.США (1 800 000$/100 кг*8 кг);

г - безрисковая ставка доходности = 10.5% (ставка рефинансирования ЦБ РФ);

t - период выполнения опциона 180 дней или 0,5 года;

X 1 - цена исполнения опциона (при текущей цене базового актива 180 000 $ ) =185400 $;

X 2 - цена исполнения опциона (при текущей цене базового актива 144 000 $) = 148320 $;

(г - риск базового актива = 10% (размер инфляции в РФ); F (x) - функция распределения нормального распределения N (0,1). В Excel F(x) =НОРМРАСП(х; 0; 1; 1).

Ln(l80000/185400) + (0.105 + 0.5* 0.12)* 0,5 _ ^^ ~     O.l-JOj ~ '

Ln(l44000/148320) + (0.105 + 0.5 * 0.12) * 0,5 _ ^^ ~   0.1 Д5  ~ '

Тогда стоимость валютного опциона на покупку (call-опциона) в дан­ных условиях равна:

Cl(t) = 180000F(0,3598)-185400e 0105*°'5F(0,3598-0.lVo^) =7325.27

C2(t) = 144000F(0,3 598)-148320 e0105*°'5F(0,3598-0. lVo^) =5860.20

Оценив с помощью формулы Блэка-Шоулза стоимость call-опциона, можно

определить стоимость P put-опциона по следующей формуле:

Р = Х/( + гУ - S + C(t)

P 1= 185400/(1+0.105) 05-180000+7325.27=3696.81 $ P 2= 148320/(1+0.105) 05-144000+5860.2=2957.43 $

Таким образом заключая внешнеторговый контракт предприятие мог­ло купить опцион продавца долларов на первую поставку по курсу 1 USD =28,2305 руб на 180 дней. При этом оно заплатило бы премию в размере 3696.81 долл.США или 103993.11 рублей.

На момент первого платежа по контракту курс доллара к рублю соста­вил 1 USD= 26.8718 рублей. Убытки предприятия от сделки вследствие обес­ценения валюты цены контракта составили (28,1305-26.8718)* 180000=226,57 тыс.руб. Прибыль предприятия при реализации опциона по установленному курсу составила 28,2305*180000=5081490 руб. Чистая прибыль предприятия с учетом уплаченной при покупке опциона премии составляет 5081490­103993 =4977497рублей. Полученная прибыль от первой поставки товара по контракту без использования опциона составила бы 4836924рублей. Таким образом, предприятие, используя валютный опцион, могло бы увеличить свою прибыль на 140573 рубля с первой поставки.

В случае если бы курс доллара на момент совершения платежа повы­сился до, например, 1 USD=28,3305, то предприятие, не реализуя опциона, продало бы доллары по рыночному курсу и получило бы прибыль в размере 28,3305*180000=5099490рублей, а за вычетом уплаченной премии 5099490- 103993=4995497 рублей.

Аналогично рассчитываются валютные опционы на остальные постав­ки товара. В итоге финансовый результат при исполнении опциона -put на всю сумму контракта составил 48 020,16 тыс.руб. Финансовый результат от реализации товара на всю сумму контракта по текущему курсу $ составил 47 510,38 тыс.руб. Отсюда можно сделать вывод, что предприятие приобретя и исполнив опцион может увеличить свою прибыль на 509777,86 рублей при общей цене контракта 1800 тыс.$

Полученная предприятием в приведенном примере дополнительная прибыль реально может иметь место только при благоприятной для него ди­намике курса валюты, в которой заключена сделка, а также при покупке оп­циона по выгодному курсу. Если бы, например, на момент совершения пла­тежа рыночный курс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то предприятие потерпело бы убытки в размере уплаченной при покупке оп­циона премии.

Также целесообразно использовать метод диверсификации, когда дого­воры подписывают в разных валютах, имеющих противоположные тенден­ции изменения курсов. Как следствие, если сроки поступлений и выплат в определенной денежной единице совпадают, достигается равновесие активов и обязательств. Для избежания потерь в условия внешнеторгового контракта рекомендуется включать валютные оговорки - прямую, косвенную или муль­тивалютную.

Прямая валютная оговорка применяется в том случае, когда валюта це­ны и валюта платежа совпадают, например в иенах. Эта валюта привязывает­ся к какой-либо более сильной валюте, например к доллару США, и на мо­мент подписания контракта фиксируется их курсовое соотношение. В усло­виях контракта (в разделе "Условия платежа") делается запись, имеющая следующий смысл: если к моменту платежа курс иены к доллару США изме­нится, то соответственно изменится и сумма платежа.

Косвенная валютная оговорка используется, если валюта цены и валю­та платежа неодинаковые. В этом случае цена товара устанавливается в более устойчивой валюте по сравнению с валютой платежа, а сумма платежа ста­вится в зависимость от изменения курсового соотношения этих валют на дату оплаты по сравнению с их курсовым соотношением на дату подписания кон­тракта.

При мультивалютной оговорке валюта цены и платежа (одна и та же) ставится в зависимость от изменения курса не одной валюты, а нескольких валют, составляющих так называемую валютную корзину.

В настоящее время роль "валютной корзины" выполняют евро и СДР, или СПЗ (специальные права заимствования), курсы которых по отношению к национальным валютам ряда стран устанавливаются соответственно Евро­пейским центральным банком и Международным валютным фондом.

Определить скорректированную сумму платежа можно по следующей формуле [28]:

(а - а0)

Е = Е0 + Е0 | --------  |,

( а0 )

где Е - сумма скорректированного платежа;

Е0 - сумма платежа на дату подписания контракта; а - курс валюты на дату платежа; а0 - курс валюты на дату подписания контракта. Предположим, что контрактная стоимость товара, установленная в дол­ларах США и соответственно сумма платежа в долларах США составляет 180 000 долл. В качестве валюты "привязки" используется евро. На дату под­писания контракта 1 евро равен 1,1877 долл.

На дату платежа: а) 1 евро равно 1,2693 долл.(31.07.06); б) 1 евро равно 1,1852 долл.(28.02.06)

Соответственно сумма скорректированного платежа составит:

(1,2693 - 1,1877)

а) Е = 180 000 + 180 000 | ........................  | = 180 000 + 12367 = 192367;

= 180 000 - 379 = 179621

1,1877

(1,1852 - 1,1877

б) Е = 180 000 + 180 000 | ........................ '

1,1877

Однако ни одна фирма не застрахована от форс-мажорных обстоя­тельств. Если по валютным нормативам происходят отклонения, можно по­пытаться изменить денежную единицу того или иного контракта. Как пока­зывает практика, если компания покупает товар со слабой конкурентной сре­дой или предложение по нему определенной фирмы уникально, изменить ва­люту сделки может не получиться. В этом случае можно предложить партне­ру распределить риск, связанный с курсовыми колебаниями денежной еди­ницы договора. Допустим, на момент заключения контракта купли-продажи
стоимость 1 долл. составляет 26 руб. В соглашении прописывают, что в слу­чае отрицательного изменения валютного курса, предположим, на 5 процен­тов, риск берет на себя покупатель, если выше - продавец.

Также целесообразно использовать такой метод минимизации рисков как самострахование или резервирование средств на покрытие непредвиден­ных расходов. Тщательно разработанная оценка непредвиденных расходов сводит до минимума перерасход средств.

Таким образом, если предприятие желает снизить свои убытки от ва­лютных колебаний, ей необходимо управлять связанными с ними рисками. Заключая ту или иную сделку, следует предполагать возможные финансовые последствия. Следовательно, необходимо проводить комплексную оценку валютных рисков по всем договорам фирмы на определенный срок.

Внедрение системы управления валютными рисками на предприятии, является важным условием его стабильной деятельности.

Формирование системы риск - менеджмента предполагает как совершен­ствование организационно-функциональных структур, так и рост качествен­ных параметров управления рисками, а также внедрение современных систем выявления, измерения, оценки и контроля показателей различных видов рис­ков.

Заключение

Данная работа была посвящена вопросу организации системы управле­ния рисками на промышленном предприятии. Была достигнута поставленная цель, а именно: проведение всесторонних теоретических исследований в об­ласти управления риском предприятия, исследование методики оценки фи­нансового состояния предприятия с позиции рисков, управления рисками, разработка мероприятий по совершенствованию технологии управления рис­ком на предприятии.

В теоретической части работы были исследованы природа и экономическое содержание риска, рассмотрены теоретические основы управления риском на предприятии, приведены общие методы снижения риска, разработан механизма управления рисками предприятия в современных условиях хозяйствования.

На основе теоретических материалов был проведен анализ влияния рис­ков на функционирование предприятия. Полученные на основе проведенного исследования результаты по всем видам рассмотренных показателей позво­ляют установить финансовое состояние предприятия как благополучное. В краткосрочной перспективе у предприятия нет вероятности утратить свою платежеспособность. Однако предприятию необходимо стремиться к повы­шению показателей эффективности производства за счет расширения рынков сбыта и увеличения объема продаж. Для повышения финансовой устойчиво­сти необходимо стремится к сокращению сроков оборачиваемости дебитор­ской задолженности и собственного оборотного капитала.

Уровень рисков, которым подвержено предприятие минимален, так как его деятельность финансируется преимущественно за счет собственных средств.

Однако, используя привлеченные (заемные) средства предприятие, мо­жет увеличить рентабельность собственных средств, используя правильное соотношение собственных и заемных средств в пассиве и контролируя вели­чину процентной ставки.

Таким образом, можно сделать вывод, что на исследуемом предпри­ятии не уделяют достаточно внимания проблеме управления рисками.

Управление рисками многих современных предприятий не системати­зировано, хотя некоторые приемы снижения риска на предприятии исполь­зуются довольно успешно (доказательство тому устойчивое финансовое по­ложение, независимость от внешних источников финансирования, абсолют­ная ликвидность), но при этом отсутствует системная классификация средств управления рисками.

Что касается используемых методов минимизации рисков, то основны­ми являются избежание рисков или отказ от них, а также такой прием ком­пенсации риска как мониторинг социально - экономической и нормативно- правовой среды.

Наиболее существенными для большинства предприятий можно назвать следующие риски:

риск снижения объемов продаж вследствие не диверсифициро­ванного рынка сбыта

маркетинговые риски, связанные с выбором стратегии поведения предприятия на рынке

деловые риски, связанные с эффективностью управления, произ­водственной и инвестиционной деятельности.

риск неплатежеспособности покупателей; валютный риск;

• риск потерь, связанных с замедлением оборачиваемости капита­ла;

Результаты анализа финансового состояния и портфеля рисков иссле­дуемого предприятия показали, что наиболее значимым является валютный риск .

Создалась особая необходимость управления валютным риском обу­словленная тем, что основная часть валютной выручки компании номиниро­вана в долларах США.

С учетом выводов, сделанных на основе анализа финансового состоя­ния исследуемого предприятия, рисков и методов, используемых для их снижения, были разработаны рекомендации для дальнейшего развития ис­пользовать «Стратегию финансовой поддержки ускоренного роста предпри­ятия». Для совершенствования системы управления рисками, рекомендова­но создать систему риск-менеджмента на предприятии с целью эффективно­го управления рисками; внедрить информационную систему, накапливаю­щую информацию о рисковых событиях.

Для эффективного управления финансовыми рисками предприятия ре­комендовано использовать такой высокорезультативный метод нейтрализа­ции финансовых рисков как хеджирование - страхование риска изменения цены товара путем передачи риска другой стороне, а также применять оп­цион, как страховку при неблагоприятных движениях курса валют.

Представленные в работе расчеты позволяют оценить возможное сни­жение дохода предприятия в случае обесценения доллара США в прогнози­руемом периоде. Расчеты позволяют сравнить финансовые результаты предприятия при реализации товара в различных валютах и принимать адек­ватные управленческие решения с учетом принимаемого риска.

В случае, когда вероятность убытков или ущерба крайне мала или стоимость рискового имущества относительно невелика по сравнению с об­щими финансовыми показателями бизнеса, рекомендовано формировать резервные и рисковые фонды обеспечивающие покрытие части убытков, воз­никающих в результате предпринимательской деятельности.

Оценка рисков позволяет количественно спрогнозировать возможные отклонения финансовых результатов компании от планируемых.

Система управления рисками позволяет провести идентификацию рис­ков предприятия, оценку возможных потерь, а также разработать и провести мероприятия по минимизации рисков.

Используя систему управления рисками, акционеры и менеджеры пол­ностью владеют информацией о возможных отклонениях финансовых ре­зультатов компании вследствие изменения внутренней или внешней среды функционирования предприятия.

Список литературы

1.  Гражданский кодекс (часть первая,разд.3, глава 23, ст.361)

2.  Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контро­ле» №173-ФЗ от 10.12.2003г.

3.  Академия Коньюктуры Промышленных рынков «Отчет маркетингово­го исследования», Москва 2007г., 260 с.

4.  Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и ста­тистика, 2002. - 528с.

5.  Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996. -

348 с.

6.  Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. - Киев: Ника-Центр, Эльта, 1999, - 380 с.

7.  Вяткин В., Хэмптон Дж., Казак А. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. Москва, 2002. - 175 с.

8.  Карлоф Б. Деловая стратегия. М., 1991. - 214 с.

9.  Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов Р.М. Предприятие в нестабиль­ной экономической среде: риски, стратегии, безопасность/Под общей ред. С.А.Панова. - М.: Экономика, 1997. - 362с.

10.Ковалева  А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г.Финансы фирмы. -М.: Ин - фра-М, 2001. - 416с.

11.Коротков Э.М. Антикризисное управление.- М.:ИНФРА-М, 2000, 320с.

12.Кузнецова С.А., Маркова В.Д. SWOT-анализ: практика и проблемы применения. // Совершенствование институциональных механизмов в промышленности. - Новосибирск, 2005. - 245 с.

13.Любушин  Н.П., Лещева В.Б., СучковЕ.А. Теория экономического ана­лиза. - М.: Юристъ, 2002. - 480с.

14.Менеджмент в России и за рубежом, №3, 2006

15. Минат В.Н. Финансовая среда предпринимательства и предпринима­тельские риски:М.:Издательстао «Экзамен», 2006.- 189 с.

16. Пикфорд Джеймс «Управление рисками». М.:ООО «Вершина», 2004 - 352с.

17. Поляков  Р.К. Методические подходы к созданию подсистемы риск - менеджмента в системе управления предприятием. Издательство Рос­сийского государственного университета им. И. Канта, 2007; 240с.

18. Попов С.А. Стратегическое Управление. Москва: Инфра - М.1999.- 294с.

19. Рябушкин Т.В. Экономическая статистика. М., 1966. - 176с.

20. Савицкая  Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд. - Минск: ООО «Новое знание», 1999.- 688с.

21. Свешникова Т. Риски в бизнесе: типология и характеристи­ки/Финансовая газета/2007 ,№4

22. Ступаков  В.С., Токаренко Г.С. «Риск-менеджмент» М.: Финансы и статистика,2005.-288с.

23. Токаренко Г.С. Основы риск-менеджмента в предпринимательской деятельности/Финансовый менеджмент/ 2006, №1;

24. Токаренко   Г.С. Методы оценки рисков/Финансовый менеджмент/ 2006, №5

25. Токаренко Г.С. Методы управления рисками в компании/Финансовый менеджмент/ 2006, №4;

26. Управление  инновациями: 17-модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации».Модуль 7. Гунин В.Н., Баранче - ев В.П., Устинов В.А., Ляпина С.Ю. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 438с.

27. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент. - СПб.:Питер, 2004. - 400с.

28. Финансовая газета, №9,2007г.

29. Финансовый директор, № 9 , 2003г.

30. Финансовый менеджмент в страховой компании", 2006, N 3

78

31. Хаертфельдер,  Е. Лозовская, Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - М.: Изд-во "Питер", 2003. - 362с.

32. Хохлов Н.В. Управление риском. ЮНИТИ-ДАНА, 1999, 293с.

33. Цельмер  Г. Учет риска при принятии управленческих решений. Про­блемы МСНТИ.-1980. №3

34. http://www.micex.ru/pp/issue_12076.html  «Новинки программных про­дуктов»

35. www.swot-analysis.ru «SWOT - анализ»

ПРИЛОЖЕНИЯ

БАЛАНС, Форма №1

АКТИВ

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКГИВЫ

Нематериальные активы (04, 05)

110

45,0

39,0

33,0

28,0

Основные средства (01, 02)

120

76 625,0

75 753,0

79 333,0

79 741,0

Незавершенное строительство (07,08,16)

130

10 192,0

12 007,0

10 767,0

14 650,0

Доходные вложения в материальные ценности (03)

135

0,0

0,0

0,0

0,0

Долгосрочные финансовые вложения (58,59)

140

75,0

2 698,0

75,0

75,0

Отложенные налоговые активы

145

0,0

31,0

39,0

915,0

Прочие внеоборотные активы

150

0,0

0,0

0,0

0,0

Итого по разделу I

190

86 937,0

90 528,0

90 247,0

95 409,0

II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

210

11 777,0

16 023,0

26 546,0

41 032,0

сырье, материалы, н другие аналогичные ценности (10,14,15,16)

211

2 180,0

2 708,0

3 135,0

3 361,0

животные на выращивании и откорме (11)

212

0,0

0,0

0,0

0,0

затраты в незавершенном производстве (издержки обращения) (20,21,23,29,44,46)

213

9 512,0

12 693,0

19 420,0

27 854,0

готовая продукция и товары для перепродажи (15,16,41,42,43)

214

4,0

521,0

3 853,0

9 714,0

товары отгруженные (45)

215

0,0

0,0

0,0

0,0

расходы будущих периодов (97)

216

81,0

101,0

138,0

103,0

прочие запасы и затраты

217

0,0

0,0

0,0

0,0

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)

422,0

981,0

1 712,0

2 634,0

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев

230

0,0

0,0

0,0

0,0

после отчетной даты)

покупатели и заказчики (62,63,76)

231

0,0

0,0

0,0

0,0

векселя к получению (62,76)

232

0,0

0,0

0,0

0,0

задолженность дочерних и зависимых обществ (58,60,62,75,76)

233

0,0

0,0

0,0

0,0

авансы выданные (60)

234

0,0

0,0

0,0

0,0

прочие дебиторы

235

0,0

0,0

0,0

0,0

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после

240

5 021,0

13 839,0

24 160,0

33 694,0

отчетной даты)

покупатели и заказчики (62,63,76)

241

4 399,0

8 426,0

12 687,0

28 116,0

векселя к получению (62,76)

242

0,0

0,0

0,0

0,0

задолженность дочерних и зависимых обществ

243

0,0

0,0

0,0

0,0

задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал

244

0,0

0,0

0,0

0,0

авансы выданные (60)

245

0,0

0,0

0,0

0,0

прочие дебиторы

246

0,0

0,0

0,0

0,0

Краткосрочные финансовые вложения (58,59,81)

250

1 127,0

11 833,0

11 825,0

4 317,0

займы, предоставленные организациям на срок не менее 12 месяцев

251

0,0

0,0

0,0

0,0

собственные акции, выкупленные у акционеров

252

0,0

0,0

0,0

0,0

прочие краткосрочные финансовые вложения

253

0,0

0,0

0,0

0,0

Денежные средства

260

14 282,0

1 474,0

3 991,0

15 325,0

касса (50)

261

расчетные счета (51)

262

валютные счета (52)

263

прочие денежные средства (55,57)

264

Прочие оборотные активы

270

0,0

0,0

0,0

0,0

Итого по разделу П

290

32 629,0

44 150,0

68 234,0

97 002,0

БАЛАНС (сумма строк 190+290)

300

119 566,0

134 678,0

158 481,0

192 411,0

Первоначальная стоимость основных средств

108943,0

112603,0

117927,0

122207,0

Первоначальная стоимость НМА

57,0

57,0

57,0

57,0

Первоначальная стоимость НМА и ОС

109000,0

112660,0

117984,0

122264,0

Данные из формы №5

Наименование показателя

Код строки

2004

2005

2006

Материальные затраты

710

8 384,0

16 225,0

12 849,0

Затраты на оплату труда

720

10 935,0

13 946,0

21 784,0

Отчисления на социальные нужды

730

3 693,0

4 785,0

5 482,0

Амортизация

740

2 049,0

2 172,0

3 950,0

Прочие затраты

750

4 975,0

1 827,0

4 809,0

Итого по элементам затрат

660

28 340,0

38 955,0

48 874,0

Средняя численность работников

188,0

200,0

221,0

Статья баланса

Код строки

01.01.2004

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

ПАССИВ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал (80)

410

16,0

16,0

16,0

16,0

Собственные акции, выкупленные у акционеров должен быть "минус"

Добавочный капитал (83)

420

82 187,0

82 187,0

82 187,0

82 187,0

Резервный капитал (82)

430

резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством

431

0,0

0,0

резервные фонды, образованные в соответствии с учредительными

432

0,0

Целевые финансирование и поступления (некоммерч. орг-и)

450

0,0

0,0

0,0

0,0

Нераспределенная прибыль

460

34 026,0

48 099,0

69 528,0

96 685,0

Итого по разделу III

490

116 229,0

130 302,0

151 731,0

178 888,0

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты (67)

510

0,0

0,0

0,0

0,0

кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев

511

0,0

0,0

0,0

0,0

прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев

512

0,0

0,0

0,0

0,0

Отложенные налоговые обязательства

515

0,0

1 221,0

3 023,0

5 890,0

Прочие долгосрочные пассивы

520

0,0

0,0

0,0

0,0

Итого по разделу IV

590

0,0

1 221,0

3 023,0

5 890,0

V КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Займы и кредиты (66)

610

0,0

0,0

0,0

0,0

кредиты банков

611

0,0

0,0

0,0

0,0

прочие займы

612

0,0

0,0

0,0

0,0

Кредиторская задолженность

620

2 449,0

2 267,0

2 839,0

6 597,0

поставщики и подрядчики (60, 76)

621

1 172,0

674,0

855,0

426,0

векселя к уплате (60,76)

622

0,0

0,0

0,0

0,0

задолженность перец дочерними и зависимыми обществами (60,62,66,67,75,76)

623

0,0

0,0

0,0

0,0

задолженность перед персоналом организации (70)

624

246,0

553,0

626,0

449,0

задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69)

625

385,0

409,0

428,0

378,0

задолженность перед бюджетом (68)

626

646,0

331,0

456,0

3 566,0

авансы полученные (62,76)

627

0,0

0,0

0,0

0,0

прочие кредиторы

628

0,0

300,0

474,0

1 778,0

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)

630

0,0

0,0

0,0

148,0

Доходы будущих периодов (98)

640

888,0

888,0

888,0

888,0

Резервы предстоящих расходов и платежей (96)

650

0,0

0,0

0,0

0,0

Прочие краткосрочные пассивы

660

0,0

0,0

0,0

0,0

Итого по разделу V

690

3 337,0

3 155,0

3 727,0

7 633,0

БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)

700

119 566,0

134 678,0

158 481,0

192 411,0

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ ,Форма №2

Наименование показателя

Код строки

2004

2005

2006

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на

010

44746,0

59666,0

82829,0

добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

в том числе от продажи

011

0,0

0,0

0,0

012

0,0

0,0

0,0

Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг

020

24601,0

28784,0

34414,0

в том числе проданных

021

0,0

0,0

0,0

022

0,0

0,0

0,0

Валовая прибыль

029

20145,0

30882,0

48415,0

Коммерческие расходы

030

Управленческие расходы

040

Прибыль (убыток) от реализации (строки (010-020-030-040))

050

20145,0

30882,0

48415,0

II Операционные доходы и расходы Проценты к получе­

нию

060

534,0

860,0

448,0

Проценты к уплате

070

0,0

0,0

0,0

Доходы от участия в других организациях

080

0,0

0,0

0,0

Прочие операционные доходы

090

8266,0

33682,0

40892,0

 

Прочие операционные расходы

100

8383,0

34302,0

42361,0

III Внереализационные доходы и расходы Прочие внереали­зационные доходы

120

648,0

1449,0

5535,0

Прочие внереализационные расходы

130

2404,0

4001,0

5573,0

Прибыль (убыток) до налогообложения (строки (50+60-70+80+90-100+120-130))

140

18806,0

28570,0

47356,0

Отложенные налоговые активы

141

31,0

8,0

876,0

Отложенные налоговые обязательства

142

1221,0

1802,0

2867,0

Налог на прибыль

150

3359,0

5347,0

9654,0

Прибыль (убыток) от обычной деятельности

160

14257,0

21429,0

35711,0

IV. Чрезвычайные доходы и расходы Чрезвычайные доходы

170

0,0

0,0

0,0

Чрезвычайные расходы

180

0,0

0,0

0,0

Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) ( строки 160+170-

190

14257,0

21429,0

35711,0

180)

Справочно - постоянные налоговые обязательства (активы)

35,0

290

280,0

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ, Форма №4

Показатель

наименование

код

2004

2005

2006

Остаток денежных средств на начало отчетного года

010

14 282,0

1 474,0

3 991,0

Движение денежных средств по текущей деятельности

Средства, полученные от покупателей, заказчиков

020

41 542,0

56 548,0

72 365,0

Авансы

030

0,0

0,0

0,0

040

2 269,0

155,0

3 454,0

Прочие доходы

050

0,0

0,0

0,0

Денежные средства, направленные:

100

39 404,0

47 897,0

67 718,0

на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов

150

17 426,0

17 652,0

22 870,0

на оплату труда

160

9 612,0

12 782,0

17 923,0

на выплату дивидендов, процентов

170

0,0

0,0

7 125,0

на расчёты по налогам и сборам

180

9 402,0

12 820,0

16 824,0

на выдачу подотчетных сумм

185

1 452,0

1 509,0

271,0

на выплату авансов

186

1 320,0

2 751,0

1 030,0

на прочие расходы

190

192,0

383,0

1 675,0

Чистые денежные средства от текущей деятельности

200

4 407,0

8 806,0

8 101,0

Движение денежных средств по инвестиционной деятельности

Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов

210

3,0

103,0

90,0

Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений

220

0,0

6 400,0

0,0

Полученные дивиденды

230

0,0

25,0

0,0

Полученные проценты

240

602,0

712,0

454,0

Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям

250

9 986,0

28 907,0

22 987,0

выдача авансов под приобретение основных средств

320

3 711,0

5 089,0

126,0

Приобретение объектов основных средств, доходных активов, вложений в материальные ценности и нематери­альных активов

290

1 080,0

4 448,0

5 002,0

Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложе­ний

300

2 623,0

4 000,0

0,0

Займы, предоставленные другим организациям

310

20 392,0

28 899,0

15 170,0

Чистые денежные средства от инвестиционной деятель­ности

340

-17 215,0

-6 289,0

3 233,0

Движение денежных средств по финансовой деятельности

Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг

350

0,0

0,0

0,0

Поступления от займов и кредитов, предоставленных другим организациям

360

0,0

0,0

0,0

Погашение займов и кредитов (без процентов), "минус"

390

0,0

0,0

0,0

Погшение обязательств по финансовой аренде, "минус"

400

0,0

0,0

0,0

Прочие выплаты

405

0,0

0,0

0,0

Чистые денежные средства от финансовой деятельности

410

0,0

0,0

0,0

Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов

420

-12 808,0

2 517,0

11 334,0

Остаток денежных средств на конец отчетного перио­

да

430

1 474,0

3 991,0

15 325,0

Величина влияния изменений курса иностранной валюты

440

0,0

0,0

0,0

Состав работников по категориям

Категории работников

2004

2005

2006

Руководители

7

7

7

Специалисты

51

52

58

Служащие

6

6

6

Рабочие

124

135

150

Непроизводственный персонал

Итого среднесписочная численность работников

188

200

221

Движение рабочей силы

Наименование показателя

2004

2005

2006

Отклонение 2006 г. от 2004 г

1. Численность промышленно-производственного пер­сонала на начало года, чел.

186

192

210

24

2. Принято на работу, чел.

29

34

36

7

3. Выбыло, чел.

23

16

19

-4

В том числе

0

3.1 по собственному желанию

22

12

19

-3

3.2 уволено за нарушение трудовой дисциплины

1

4

-1

4. Численность персонала на конец года, чел. (п.1+п.2-п.3)

192

210

227

35

5. Среднесписочная численность персонала, чел.

188

200

221

33

6. Количество работников, проработавших весь год, чел

166

176

191

25

7. Коэффициент оборота по приему работников (п.2/п.5)

0,154

0,170

0,163

0,009

8. Коэффициент оборота по выбытию работников (п.3/п.5)

0,122

0,080

0,086

-0,036

9. Коэффициент текучести кадров ((п.3.1+п.3.2)/п.5)

0,122

0,080

0,086

-0,036

10. Коэффициент постоянства кадров (п.6/п.5)

0,883

0,880

0,864

-0,019

Приложение 5 Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ______________________________________________________________ тыс. руб.

Наименование показателя

2004

2005

2006

Темп прироста, % к предыдущему году

1. Показатели объема производства и продаж

1.1 Выручка от продажи, тыс. руб.

44 746

59 666

82 829

33

39

2. Показатели объема используемых ресурсов, капитала и затрат

2.1. Материальные затраты на производство и про­дажу, тыс. руб.

8 384

16 225

12 849

94

-21

2.2. Годовой фонд оплаты труда персонала, тыс. руб.

10 935

13 946

21 784

28

56

2.3. Среднесписочная численность персонала, чел.

188

200

221

6

11

2.4. Средняя величина основного капитала (вне­оборотных активов), тыс. руб.

88 733

90 388

92 828

2

3

2.5. Средняя величина основных средств (по первоначальной стоимости), тыс. руб.

110 773

115 265

120 067

4

4

2.6. Средняя величина оборотного капитала (обо­ротных активов), тыс. руб.

38 390

56 192

82 618

46

47

2.7. Сумма чистых активов (на конец периода), тыс. руб.

131 190

152 619

179 776

16

18

2.8. Полная себестоимость проданных товаров, тыс. руб.

24 601

28 784

34 414

17

20

3. Показатели, характеризующие финансовый результат

3.1. Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.

20145

30882

48415

53

57

3.2. Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс.

руб.

18806

28570

47356

52

66

3.3. Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.

14257

21429

35711

50

67

4. Показатели эффективности использования ресурсов, капитала и затрат

4.1. Среднемесячная зарплата одного работника, тыс. руб.

4,847

5,811

8,214

20

41

4.2. Производительность труда (годовая выработ­ка), тыс. руб.

238,01

298,33

374,79

25

26

4.3. Фондоотдача (по первоначальной стоимости)

0,4

0,52

0,69

28

33

4.4. Материалоемкость продукции

0,19

0,27

0,16

45

-43

4.5. Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала

1,17

1,06

1

-9

-6

4.6. Затратоемкость проданных товаров

0,55

0,48

0,42

-12

-14

4.7. Рентабельность продаж, %

45,02

51,76

58,45

15

13

4.8. Рентабельность активов по чистой прибыли, %

11,22

14,62

20,35

30

39

5. Показатели финансовой устойчивости и ликвидности (на конец периода)

5.1. Коэффициент автономии

0,97

0,93

0,93

-4

0

5.2. Коэффициент абсолютной ликвидности

5,87

5,57

2,91

-5

-48

5.3. Коэффициент текущей ликвидности (покры­тия)

19,43

23,99

14,37

23

-40

5.4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

0,92

0,91

0,87

-1

-5

Приложение 6

Агрегированный аналитический баланс за период 2004год-2006 год

Наименование показателя

Код

2004 год

% к валюте баланса

2005 год

% к валюте баланса

2006 год

% к валюте баланса

Изменение (2006год - 2004 год),

руб.

% к валюте баланса

Активы

Текущие

44150

32,78

68234

43,06

97002

50,41

52852

17,63

Активы абсолютной ликвидности

А1

13307

9,88

15816

9,98

19642

10,21

6335

0,33

Денежные средства

1474

1,09

3991

2,52

15325

7,96

13851

6,87

Краткосрочные финансовые вложения

11833

8,79

11825

7,46

4317

2,24

-7516

-6,54

Активы высокой ликвидности

А2

13839

10,28

24160

15,24

33694

17,51

19855

7,24

Дебиторская задолженность

13839

10,28

24160

15,24

33694

17,51

19855

7,24

Прочие активы высокой ликвидности

0

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Активы низкой ликвидности

А3

17004

12,63

28258

17,83

43666

22,69

26662

10,07

Производственные запасы и затраты

15502

11,51

22693

14,32

31318

16,28

15816

4,77

Товары и готовая продукция

521

0,39

3853

2,43

9714

5,05

9193

4,66

НДС по приобретенным ценностям

981

0,73

1712

1,08

2634

1,37

1653

0,64

Прочие активы низкой ликвидности

0

0,00

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Постоянные

90528

67,22

90247

56,94

95409

49,59

4881

-17,63

Труднореализуемые активы

А4

90528

67,22

90247

56,94

95409

49,59

4881

-17,63

Внеоборотные активы

87799

65,19

90133

56,87

94419

49,07

6620

-16,12

Прочие труднореализуемые активы

2729

2,03

114

0,07

990

0,51

-1739

-1,51

Итого активов

134678

100,00

158481

100,00

192411

100,00

57733

0,00

Пассивы

Заемные средства

4376

3,25

6750

4,26

13523

7,03

9147

3,78

Краткосрочные пассивы

П1

3155

2,34

3727

2,35

7633

3,97

4478

1,62

Текущая кредиторская задолженность

2267

1,68

2839

1,79

6597

3,43

4330

1,75

Прочие краткосрочные пассивы

888

0,66

888

0,56

1036

0,54

148

-0,12

Среднесрочные пассивы

П2

0

0,00

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Краткосрочные кредиты

0

0,00

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Краткосрочные займы

0

0,00

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Долгосрочные пассивы

П3

1221

0,91

3023

1,91

5890

3,06

4669

2,15

Долгосрочные кредиты

0

0,00

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Долгосрочные займы

0

0,00

0

0,00

0

0,00

0

0,00

Прочие долгосрочные пассивы

1221

0,91

3023

1,91

5890

3,06

4669

2,15

Собственные средства

130302

96,75

151731

95,74

178888

92,97

48586

-11,15

Постоянные пассивы

П4

130302

96,75

151731

95,74

178888

92,97

48586

-11,15

Капитал и резервы

82203

61,04

82203

51,87

82203

42,72

0

-18,31

Прибыль(убыток) отчетного периода

48099

35,71

69528

43,87

96685

50,25

48586

7,16

Итого пассивов

134678

100,00

158481

100,00

192411

100,00

57733

-7,37

Приложение 7/1

Структура методики оценки риска потери платежеспособности_____________________________________

Анализ ликвидности баланса

Активы предприятия

Пассивы предприятия

А1. Наиболее ликвидные активы А1 = стр. 250 + стр.260

П1. Наиболее срочные обязательства П1 = стр. 620

А2. Быстро реализуемые активы А2 = стр. 240

П2. Краткосрочные пассивы П2 = стр. 610 + стр. 630 + стр. 660

A3. Медленно реализуемые активы A3 = стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 +

стр. 270

ПЗ. Долгосрочные пассивы ПЗ = стр. 590 + стр. 640 + стр. 650

А4. Трудно реализуемые активы А4 = стр. 190

П4. Постоянные пассивы П4 = стр. 490

Тип состояния ликвидности

Условия

|А1 > П1; А2 >П2 | А1<П1; А2 > П2 | А1<П1; А2<П2 |А3 > П3; А4 < П4 | АЗ > П3; А4 < П4 А3 > П3; А4 < П4 |

А1<П1;А2<П2 АЗ<ПЗ; А4 < П4 |

Абсолютная ликвидность Нормальная ликвидность

Нарушенная ликвидность

Кризисное состояние

Шкала оценки риска потери платежеспособности

Безрисковая зо­на Зона допустимого риска

Зона критического риска

Зона катастрофического риска

Расчетные модели

Активы

Пассивы

Группы

Расчетные модели

Группы

Расчетные модели

А1

Стр. (250 + 260)

П1

Стр. 620

А2

Стр. 240

П2

Стр. (610 + 630 + 660)

A3

Стр.

(210+220+230+270)

ПЗ

Стр. (590 + 640 + 650)

А4

Стр. 190

П4

Стр. 490+640

Тип состояния ликвидности баланса

Тип состояния ликвидности

Балансовые соотношения

Абсолютная ликвидность (оптимальная)

|А1 > П1

А2 > П2

АЗ > П3

А4 < П4

Нормальная ли­квидность (до­пустимая)

А1 < П1

А2 > П2

АЗ > П3

А4 < П4

Нарушенная ликвидность (недостаточная)

А1 < П1

А2 < П2

АЗ > П3

А4 < П4

Кризисное со­стояние (недо­пустимая)

А1 < П1

А2 < П2

АЗ < ПЗ

А4 < П4

Актив

Абсолютные вели­чины

Удельные веса (%)

Пассив

Абсолютные вели­чины

Удельные веса (%)

Платежный излишек (+) или недостаток (-)

начало года

конец года

начало года

конец года

начало года

конец года

начало года

конец года

начало года

конец года

Наиболее ликвидные активы А1 (ДС+ФВкр)

15 409,0

13 307,0

12,9

9,9

Наиболее срочные обя­зательства П1 (Креди­торская задолженность)

2 449,0

2 267,0

2,0

1,7

12 960,0

11 040,0

Быстрореализуемые активы А2 (Дебитор­ская задолженность)

5 021,0

13 839,0

4,2

10,3

Краткосрочные пассивы П2 (Краткосрочные кре­диты и займы)

0,0

0,0

0,0

0,0

5 021,0

13 839,0

Медленнореализуемые активы А3 (Запасы и затраты)

12 199,0

17 004,0

10,2

12,6

Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочные кре­диты и займы)

0,0

1 221,0

0,0

0,9

12 199,0

15 783,0

Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборот­ные активы)

86 937,0

90 528,0

72,7

67,2

Постоянные пассивы П4 (Реальный собственный капитал)

117 117,0

131 190,0

98,0

97,4

-30 180,0

-40 662,0

Баланс

Баланс

119 566,0

134 678,0

100,0

100,0

0,0

0,0

Платежный излишек

Абсолютн чи

1ые вели - чы

Удельны (%

1е веса )

Абсолютн чи!

ые вели - ны

Удельны

(%

1е веса )

(+) или нед

остаток (-

Актив

начало года

конец года

начало года

конец года

Пассив

начало года

конец года

начало года

конец года

начало года

конец года

Наиболее ликвидные активы А1 (ДС+ФВкр)

13 307,0

15 816,0

9,9

10,0

Наиболее срочные обя­зательства П1 (Креди­торская задолженность)

2 267,0

2 839,0

1,7

1,8

11 040,0

12 977,0

Быстрореализуемые активы А2 (Дебитор­ская задолженность)

13 839,0

24 160,0

10,3

15,2

Краткосрочные пассивы П2 (Краткосрочные кре­диты и займы)

0,0

0,0

0,0

0,0

13 839,0

24 160,0

Медленнореализуемые активы А3 (Запасы и затраты)

17 004,0

28 258,0

12,6

17,8

Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочные кре­диты и займы)

1 221,0

3 023,0

0,9

1,9

15 783,0

25 235,0

Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборот­ные активы)

90 528,0

90 247,0

67,2

56,9

Постоянные пассивы П4 (Реальный собственный капитал)

131 190,0

152 619,0

97,4

96,3

-40 662,0

-62 372,0

Баланс

Баланс

134 678,0

158 481,0

100,0

100,0

0,0

0,0

Абсолютные вели­чины

Удельные веса (%)

Абсолютные величи­ны

Удельные веса (%)

Платежный излишек (+) или недостаток (-)

Актив

начало года

конец года

начало года

конец года

Пассив

начало года

конец года

начало года

конец года

начало года

конец года

Наиболее ликвидные активы А1 (ДС+ФВкр)

15 816,0

19 642,0

10,0

10,2

Наиболее срочные обя­зательства П1 (Креди­торская задолженность)

2 839,0

6 597,0

1,8

3,4

12 977,0

13 045,0

Быстрореализуемые активы А2 (Дебитор­ская задолженность)

24 160,0

33 694,0

15,2

17,5

Краткосрочные пассивы П2 (Краткосрочные кре­диты и займы)

0,0

148,0

0,0

0,1

24 160,0

33 546,0

Медленнореализуемые активы А3 (Запасы и затраты)

28 258,0

43 666,0

17,8

22,7

Долгосрочные пассивы П3 (Долгосрочные кре­диты и займы)

3 023,0

5 890,0

1,9

3,1

25 235,0

37 776,0

Трудно реализуемые активы А4 (Внеоборот­ные активы)

90 247,0

95 409,0

56,9

49,6

Постоянные пассивы П4 (Реальный собственный капитал)

152 619,0

179 776,0

96,3

93,4

-62 372,0

-84 367,0

Приложение 8

Методика оценки риска потери финансовой устойчивости

Исходные данные из Бухгалтерского баланса (форма 1)

Название строки или раз­дела

Раздел

Код строки

Внеоборотные активы

I

190

Запасы и затраты (33)

II

210 +220

Убытки

III

465,475

Капитал и резервы

III

490

Собственные оборотные средства (СОС)

490-190

Долгосрочные пассивы

IV

590

Собственные и долгосроч­ные заемные источники

(СДИ)

490 + 590-190

Займы и кредиты

V

610

Общая величина основных источников (ОВИ)

490 + 590 + 610--190

Показатели обеспеченности запасов и зат

рат источниками формирования

1. Излишек (+) или недос­таток (-) собственных обо­ротных средств для фор­мирования запасов и затрат

2. Излишек (+) или не­достаток (-) собствен­ных и долгосрочных заемных источников для формирования за­пасов и затрат

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для фор­мирования запасов и затрат

+ Фо = ОВИ-33

±ч> -LULjJ

или

±ФС = стрА%-стрШ - (стр.2 0+стр.220)

+ фсд =СДИ - 33 или

± Фс" = стр.490 + стр.590 - стр. 190 - (стр.210 + стр.220)

или

±ф° = стр .490 +стр.590 - СТР.610-стр.190 - (стр. 210 + стр.220)

_ fl, если Ф > 0

^(Ф)Чл Ф 0

[0,еслиФ<0

Тип финансового состояния

Условия

±ФС >0;±Фсд >0; ±Ф° >0;

(S= 1,1,12

±Фс < 0;±Фсд > 0; + Ф 0 > 0;

(S= 0,1,1 )

+ Фс < 0;± Фсд < 0; ±Ф 0 >0; (S= 0,0,1)]

± Ф" < О; ± Фсд < О; ±Ф° < О; (S= 0,0,0 )

Абсолютная устойчи­вость

Допустимая устойчи­вость

Неустойчивое финансовое состояние

Кризисное фи­нансовое состоя­ние

Шкала оценки риска потери финансовой устойчивости

„                                                   „ Зона катастро-

Зона                                                       Зона

Безрисковая зона                                                                                     фического

допустимого риска                                критического риска

Многофакторные модели, используемые при прогнозировании несостоятельности организации

Оценка показателей

Модели

01.01.2004

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

1 Двухфакторная Z-модель Альтмана

Значение

-14,66

-21,25

-26,14

-15,81

Вероятность банкротства (отриц. - невелика)

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротст­ва невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства неве­лика, Z < 0

Значение

2 Пят

26,83

ана

20,39

13,48

Вероятность банкротства (1,81 < Z < 2,7 - неопределенное сост.; Z > 2,7 - фин. ус­тойчивость; Z < 1,81 - неустойчивое состояние)

Вероятность банкротст­ва невелика, Z > 2,7

Вероятность банкротства невелика, Z > 2,7

Вероятность банкротства неве­лика, Z > 2,7

Значение

6,26

флера

8,27

6,82

Вероятность банкротства (Z < 0,2 - очень высокая вероят­ность банкротства; Z > 0,3 - вероятность банкротст­ва невелика)

Вероятность банкротст­ва невелика, Z > 0,3

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Вероятность банкротства неве­лика, Z > 0,3

Значение

0,19

иса

0,23

0,27

Вероятность банкротства

(Z < 0,037 - высокая вероятность

банкротства;

Z > 0,037 - вероятность банкрот­ства невелика)

Вероятность банкротст­ва невелика, Z > 0,037

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Вероятность банкротства неве­лика, Z > 0,037

Значение

2,88

3,71

4,62

Вероятность банкротства (Z < 0,18 - высокая вероятность банкротства (60-80%) ; 0,18 - 0,32 - вероятность бан­кротства средняя (30-50%).

Вероятность банкротст­ва очень мала (до 10%), Z>0,42

Вероятность банкротства очень мала (до 10%), Z>0,42

Вероятность банкротства очень мала (до 10%), Z>0,42

Приложение 10 1 Двухфакторная Z-модель Альтмана

—03811 — 1.0136 х Кх+ 0,0519 х К2

Показатели

01.01.2004

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

Текущие активы (оборотные активы)

32548

44049

68096

96899

Текущие обязательства (краткосрочные обязатель­ства)

2449

2267

2839

6745

Заемные средства (сумма долгосрочных и кратко­срочных обязательств)

2449

3488

5862

12635

Общая величина пассивов

119485

134577

158343

192308

К1 - коэффициент текущей ликвидности (п.1 / п.2)

13,2903

19,4305

23,9859

14,3660

К2 - коэффициент финансовой зависимости (п.3 / п.4)

0,0205

0,0259

0,0370

0,0657

Значение

-14,66

-21,25

-26,14

-15,81

Оценка значений <0, вероятность банкротства невелика =0, вероятность банкротства 50% >0, вероятность банкротства более 50 %

Вероятность бан­кротства невелика, Z < 0

Вероятность бан­кротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

Вероятность банкротства невелика, Z < 0

2 Пятифакторная Z-модель Альтмана

ZAb =1.2* К +1А* К + 3,3 х К3 + 0,6 х К + 1,0 х К5

Показатели

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

Текущие активы (оборотные активы)

38 299

56 073

82 498

Сумма активов*

127 031

146 460

175 326

Заемный капитал (Сумма долгосрочных и кратко­срочных обязательств)*

2 969

4 675

9 249

Нераспределенная (реинвестированная) при­быль

48 099

69 528

96 685

Прибыль до налогообложения

18 806

28 570

47 356

Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)*

124 154

141 905

166 198

Объем продаж (выручка)

44 746

59 666

82 829

К1 (п.1 / п.2)

0,30

0,38

0,47

К2 (п.4 / п.2)

0,38

0,47

0,55

К3 (п.5 / п.2)

0,15

0,20

0,27

К4 (п.6 / п.3)

41,82

30,35

17,97

К5 (п.7 / п.2)

0,35

0,41

0,47

Значение

26,83

20,39

13,48

Оценка значений: <1,81, очень высокая вероятность банкротства >2,7, вероятность банкротства невелика

Вероятность бан­кротств а н ев елика, Z > 2,7

Вероятность бан­кротства невелика, Z > 2,7

Вероятность банкротства невелика, Z > 2,7

* берутся средние величины

3 Четырехфакторная Z-модель Таффлера

ZT =0.53x7^ + 0.13х^2 + ОД 8х Къ + 0Д 6хК4

Показатели

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

Текущие активы (Итог оборотных активов)*

38 299

56 073

82 498

Сумма активов*

127 031

146 460

175 326

Краткосрочные обязательства*

2 358

2 553

4 792

Сумма обязательств*

2 969

4 065

7 737

Прибыль от реализации

20 145

30 882

48 415

Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)*

124 154

141 905

166 198

Объем продаж (выручка)

44 746

59 666

82 829

К1 (п.5 / п.3)

8,54

12,10

10,10

К2 (п.1 / п.4)

12,90

13,80

10,66

К3 (п.3 / п.2)

0,02

0,02

0,03

К4 (п.7 / п.2)

0,35

0,41

0,47

Значение

6,26

8,27

6,82

Z

Вероятность бан­кротства невелика, Z > 0,3

Вероятность бан­кротства невелика, Z > 0,3

Вероятность бан­кротства невелика, Z > 0,3

Оценка значений : T <0,2,

очень высокая вероятность банкротства

>0,3 вероятность банкротства невелика

* берутся средние величины

4 Четырехфакторная Z-модель Лиса

^ =0.063< К + 0.692< К +0,057х К + 0,00k К

*

Показатели

01.01.2005

01.01.2006

01.01.2007

Текущие активы (Итог оборотных активов)*

38 299

56 073

82 498

Сумма активов*

127 031

146 460

175 326

Заемный капитал (Сумма долгосрочных и кратко­срочных обязательств)*

2 969

4 675

9 249

Нераспределенная (реинвестированная) при­быль

48 099

69 528

96 685

Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)*

124 154

141 905

166 198

Прибыль до налогообложения

18 806

28 570

47 356

Прибыль от реализации

20 145

30 882

48 415

К1 (п.1 / п.2)

0,30

0,38

0,47

К2 (п.7 / п.2)

0,16

0,21

0,28

КЗ (п.4 / п.2)

0,38

0,47

0,55

К4 (п.5 / п.3)

41,82

30,35

17,97

Значение Z

0,19

0,23

0,27

Оценка значений Z

<0,037, высокая вероятность банкротства

>0,037 вероятность банкротства невелика.

Вероятность бан - кр отства н ев елика, Z > 0,037

Вероятность бан­кротства невелика, Z > 0,037

Вероятность бан­кротства невелика, Z > 0,037

| * среднее значение                                                    |

5 Четырехфакторная Z-модель Иркутской государственной экономической академии

Zu - 8.38х A'j +К2 +0,054хК3 + 0,64х#4

Показатели

01.01.2005

01.01.2007

01.01.2007

Сумма активов*

127 031

146 460

175 326

Собственный оборотный капитал*

35 941

53 520

77 706

Собственный капитал*

124 063

141 785

166 077

Себестоимость произведенной продукции

24 601

28 784

34 414

Объем продаж (выручка)

44 746

59 666

82 829

Чистая прибыль

14 257

21 429

35 711

К1 (п.2 / п.1)

0,28

0,37

0,44

К2 (п.6 / п.3)

0,11

0,15

0,22

К3 (п.5 / п.1)

0,35

0,41

0,47

К4 (п.6 / п.4)

0,58

0,74

1,04

Значение

2,88

3,71

4,62

Оценка значений: <0,18, высокая вероятность банкротства (60-80%) 0,18-0,32, вероятность банкротства средняя (30­50%)

Вероятность бан - кр отств а очень мала (до 10%), Z>0,42

Вероятность бан - кр отства очень мала (до 10%), Z>0,42

Вероятность бан­кротства очень мала (до 10%), Z>0,42

* среднее значение

Приложение 11
Специфические показатели оценки риска

Порог рентабельности - это минимальный объем производства, покрывающий все за­траты, связанные с объемом производства и реализацией продукции.

ПР = Зпост / КВМ;

где Зпост - затраты постоянные:

КВМ - коэффициент валовой маржи (КВМ = ВМ /Выр) ВМ = Выр - Зпер.

К Зпост - не зависят от объема выпущенной продукции - это может быть арендная пла­та, зар. плата управленческого персонала .

Зпер - затраты. связанные с изменением объема выпускаемой продукции (затраты на материалы, на эл. энергию, зар.плату основных рабочих).

Точка безубыточности - определяет, когда предприятие начнет получать прибыль.

ТБ = Зпост / (1 - УЗпер.);

где УЗпер - уровень переменных затрат

УЗпер = Зпер / Выр - НДС

Запас финансовой прочности :

ЗФП = Вырб/НДС - Пр;

где Пр - прибыль от продаж товара

Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента (Re )
собствен­ного капитала.

ЭФР = (1 - Стн) * (ЭР - СРП) * ЗК/СК;

где (1 - Стн) - коэффициент налогового бремени (1 - 0,24) = 0,76, т.к. ставка налога на Пр составляет 24 %;

ЭР - экономическая рентабельность - НРЭИ / А ( отношение валовой прибыли к средней стоимости инвестируемого капитала);

СРП - средний рыночный процент (ставка ссудного процента), СРП = Ззс/Изс (Ззс - за­траты по обслуживанию заемных средств, Изс _ сумма всех используемых заемных средств).

ЗК/СК - плечо финансового рычага - характеризует кредитную активность заемщика (ЗК - величина заемного капитала, а СК - величина собственного капитала).

Принимая решение о наращивании собственных или заемных средств следует обра­тить внимание на дифференциал (ЭР - СРП), он не должен быть отрицательным (-).

Западные экономисты считают, что его (дифференциала) оптимальное значение 30 - 50%. В Российской практике предлагается использовать следующую систему оценок:

ЗК/СК

ЭР

0,75

3 СРП

1

2СРП

1,5

1,5 СРП

Т.е. при ЗК/СК равному - 0,75, ЭР брать равную 3-ем ставкам рыночного (ссудного) процента.

В условиях рыночной экономики коэффициент ЗК/СК не должен быть > 1, количест­венное выражение финансового рычага показывает прирост чистой рентабельности собст­венных средств, обусловленных использованием заемных средств. При анализе следует осо­бое внимание уделять ставке ссудного процента, кредиторской задолженности экономиче­ской рентабельности (ЭР).

Эффект операционного рычага (ЭОР) рассмотрим только с целью сравнения результа­та его действия по сравнению с ЭФР (эффектом финансового рычага). ЭОР представляет от­ношение вклада на покрытие к прибыли (ПРП) .Представляет собой потенциальную возмож­ность влияния на прибыль через изменение структуры затрат.

ЭОР = Вырб/ндс - Зпер / ПРП;

где Вырб/НдС - выручка от реализации товаров без НДС;

Зпер - затраты переменные;

ПРП - прибыль от реализации продукции

Коэффициент ликвидности :

Кл = Д + Б / К + З;

где Д - все денежные средства (касса, расчетный счет, валютный счет. расчеты в пути) руб.;

Б - ценные бумаги и краткосрочные вложения (руб.);

К - краткосрочные кредиты и займы (руб);

З - кредиторская задолженность и прочие пассивы (руб.). При Кл = 1,5 - кредитоспособность хозяйствующего субъекта;

Кл = от 1 - до 1,5 ограничено кредитоспособностью;

Кл = < 1 некредитоспособно

Коэффициент - бета (Р) используется для количественной оценки недиверсификаци - онного риска и связан с общерыночными колебаниями цен и дохода. Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к

уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель обычно используется для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги.

в = К * 5н / 5р;

где К * 5н - доходность актива;

5р - изменение доходности рынка.

Если в = 0 - риск отсутствует;

0 < в < 1 - риск ниже рыночного; в = 1 - риск на ровне рыночного;

1 < в < 2 - риск выше среднерыночного.

Коэффициент в также используется при принятии решений на отраслевом рынке и показывает уровень колебаний или отклонений в результате деятельности отрасли по отно­шению к результату деятельности рынка или всей экономики.

Модель диагностики комплексного риска финансового состояния

Группировка предприятий по критериям оценки финансового состояния

Показатели финан­сового состояния

Граница классов согласно критериям

I класс

II класс

Шкласс

IV класс

V класс

VI класс

Коэффициент абсо­лютной ликвидности

0,5 и выше - 20 баллов

0,4 и выше - 16 баллов

0,3= 12 баллов

0,2=8 баллов

0,1 = 4 балла

Менее 0,1 = 0 баллов

Коэффициент крити­ческой ликвидности

1,2 и выше - 18 баллов

1,1= 15 баллов

1,0= 12 баллов

0,9: 0,8 =9:6 баллов

0,7=3 балла

Менее 0,7= 0 баллов

Коэффициент текущей лик­видности

2 и выше - 16,5 балла

1,9:1,7 = 15: 12 баллов

1 ,6:1,4= 10,5:7,5 балла

1,3:1,1= 6:3 балла

1=

1,5 балла

Менее 1 = 0 баллов

Коэффициент финан­совой независимости

0,6 и выше - 17 баллов

0,59:0,5= 16,2:12,2 балла

0,53:0,48 11,4:7,4 балла

0,47:0,4 6,6:1,8 балла

0,4= 1 балл

Менее 0,4 = 0 баллов

Коэффициент обеспеченности собственными обо­ротными средствами

0,5 и выше - 15 баллов

0,4= 12 Баллов

0,3= 9 Баллов

0,2= 6 Баллов

0,1= 3 балла

Менее 0,1 = 0 Баллов

Коэффициент обеспе­ченности запасов и затрат собствен­ными источниками

1 и выше - 13,5 балла

0,9 = 11 Баллов

0,8= 8,5 Баллов

0,7:0,6 = 6,0 : 3,5 Балла

0,5= 1балл

Менее 0,5= 0 Баллов

Сумма баллов

100

85,2 - 78,2

63,4 - 56,4

41,6 - 28,3

13,5

0

1 класс - предприятия практически без риска. Можно быть уверенным в возврате кредитов и выполнения других обязательств с хорошим запасом финансовой прочности предприятия. Высокий рейтинг.

2  класс - предприятия некоторого уровня риска по кредитам или иным обязательствам, но еще не рассматриваются как рискованные. Нормальный рейтинг.

3 класс - проблемные предприятия. Для банков и кредиторов вряд ли существует угроза потери средств, но полное получение процентов, выполнение обязательств представляется сомнительным. Средний рейтинг.

4  класс - предприятия особого внимания, т.к. имеется риск при взаимоотношении с ними. Бан­ки и кредиторы могут потерять средства и проценты. Пониженный рейтинг.

5  класс - предприятия высокого риска, низкой платежеспособности. Высокая вероятность не­выполнения финансовых обязательств. Низкий рейтинг.

6  класс - предприятия высочайшего риска, практически неплатежеспособные. Возможность достаточно быстрого улучшения финансового состояния очень незначительная. Нулевой рейтинг.

Модель SWOT - анализа факторов финансовой среды организации

SСилы - Strengths

WСлабости - Weaknesses

Высокий коэффицент финансовой незави­симости ( более 90% на протяжении ис­следуемого периода), свидетельствуют о стабильном положении предприятия и не­зависимостью его от заемных средств внешних источниках)

Снижение коэффициента оборачи­ваемости оборотного капитала

внутренние

Показатель чистой прибыли за анализи­руемый период вырос на 150%, что свиде­тельствует о стабильном развитии пред­приятия

Снижение коэффициента операци­онного рычага. Для предприятия это означает обладание меньшей силой воздействия на прирост прибыли, возникает предпринимательский риск и возможность оказаться в убытках при падении объема произ­водства.

В целом прогнозные платежные возмож­ности выше предела (L4 =12,71 ) . Сумма оборотных активов не соответствует сум­ме краткосрочных обязательств: (А1 + А2 + А3) > (П1 + П2). Организация распола­гает объемом свободных собственных средств

Увеличение функционирующего капитала обездвиженного в произ­водственных запасах и долгосроч­ной дебиторской задолженности

OВозможности - Opportunities

TУгрозы - Threats

Увеличение экспорта продукции за счет выхода на новые рынки и усиление нози - ций на уже освоенных рынках

Смена курса валют может повлиять на величину получаемой прибыли - воз­никновение валютного риска

внешние

Стабильное развитие, непрерывное нара­щивание производственных мощностей и расширение спектра оказываемых услуг

Наступление политического риска: уже­сточение регулирования бизнеса, рас­ширение доли финансовых ресурсов в руках государства, реструктурирование собственности на крупный и средний бизнес

Анализ покупательской ценности исполь­зуется в качестве одного из компонентов

Инновационный риск, связанный с тем, что нововведение, в разработку которо­го были инвестированы средства, не найдет спроса на рынке

сегментации рынка для отбора прибыль­ных рыночных сегментов, а также для на­блюдения за своими конкурентными пре­имуществами

Информационные риски - ценность ин­формации возрастает с каждым днем, соответственно, чем больше эта цен­ность , тем больше становится желаю­щих её украсть

положительные

отрицательные

Факторы внешней среды

Угрозы

Благоприятные возможности

1.Факторы внешней среды непрямого влияния

1.1. Политико-правовые

4

5

Отношение государства к собственности

+

Отношение государства к предпринимательству

+

Политика поддержки государством отдельных отраслей и сфер дея­тельности

+

Налоговая политика государства

+

Стабильность законодательства

+

Состояние финансовой системы государства

+

Стабильность национальной валюты

+

Рыночная позиция власти региона

+

Политическая активность населения

+

1.2. Экономические

4

3

Уровень и темпы инфляции

+

Изменение процентных ставок

+

Уровень конкуренции на рынке медицинской промышленности

+

Степень развития системы кредитования

+

Рост ВВП

+

Уровень экономического риска в регионе

+

Доступность банковских кредитов для населения

+

1.3. Социально-культурные

1

3

Образовательный и культурный уровень трудоспособного населения

+

Относительно большая часть населения работоспособного возраста

+

Уровень социального риска в регионе

+

Уровень жизни различных слоев населения

+

1.4. Технологические

2

2

Новизна конструкций и технологий

+

Степень развития информационного рынка

+

Уровень научно-исследовательских разработок

+

Развитие информационных технологий

+

Итого:

11

13

Приложение 15 Модель SNW-анализа

№п/п

Наименование стратегической пози­ции

Качественная оценка позиции

Сильная(S)

Нейтральная (N)

Слабая (W)

1

Стратегия организации

+

2

Оргструктура

+

3

Финансы, как общее финансовое по­ложение

+

3.1.

Финансы как состояние текущего ба­ланса

+

3.2.

Финансы как уровень бух. учета

+

3.3.

Финансы как финструктура

+

3.4.

Финансы как доступность инвестици­онных ресурсов

+

3.5.

Финансы как уровень финансового менеджмента

+

4

Продукт как конкурентноспособность

+

5

Структура затрат

+

6

Информационная технология

+

7

Инновации как способ к реализации на рынке продуктов

+

8

Качество материальной базы

+

9

Уровень маркетинга

+

10

Уровень менеджмента

+

11

Качество торговой марки

+

12

Качество персонала

+

13

Репутация на рынке

+

14

Репутация как работодателя

+

15

Отношения с органами власти (в це­лом), в том числе

+

15.1.

С федеральным правительством

+

15.2.

С правительством субъекта федерации

+

15.3.

С органами местного самоуправления

+

15.4.

С системой налогового контроля

+

16

Инновации как исследования и разра­ботки

+

Каранина Елена Валерьевна

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ СОСТОЯНИЕМ ПРЕДПРИЯТИЯ С ПОЗИЦИИ ЭФФЕКТИВНОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

НА УЧНОЕ ИЗДАНИЕ

Подписано в печать «10» марта 2008 г.

Заказ №_____

Усл. печ.л. 6,5 Тираж 500 Текст напечатан с оригинал-макета, предоставленного составителем.

Издательский орган Кировского филиала МУГУ 610000, Киров, ул. Ленина, 104 Тел./факс 37-18-78

Отпечатано на ризографе.

© Кировский филиал Московского университета государственного управления,

2008

Е.Н. Сизова, В.И. Циркин