Некоторые черты и особенности функционирования международных финансовых центров (МФЦ)

С развитием международных экономических отношений, глобальной конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта, выгодные инвестиции финансовые потоки перетекают из одной страны в другую, теряя национальный характер и обнажая свою космополитическую природу. Национальные валютные, кредитные, финансовые рынки, сохраняя относительную самостоятельность, тесно переплетаются с аналогичными мировыми рынками, которые дополняют и диверсифицируют их деятельность и связаны с внутренней экономикой и денежно-кредитной системой. В результате быстрого роста, больших возможностей и мобильности мировые валютные, кредитные и финансовые рынки, важнейшие из которых базируются в МФЦ, превратились в важные звенья международной финансовой экономики.

В процессе экономической глобализации наблюдается активный процесс консолидации финансового капитала, слияния финансовых учреждений, формирования финансовых конгломератов, образование новых, расширение и модификация деятельности традиционных международных финансовых рынков.

Основой консолидации мировых финансовых рынков является глобализация производственного процесса, т.е. ситуация, когда внутренний, национальный рынок предприятия - резидента теряет для него своё первостепенное значение и предприниматель все больше ориентируется не на собственную страну, рассматривая весь мир, как единый глобальный рынок. В результате возникает глобальный жизненный цикл продукта, рынки и продукты все больше стандартизируются. Для оценки рыночной эффективности все больше используются международные критерии и оценки, которые в основном имеют финансовое выражение.

В ряду финансовых инструментов, механизмов, институтов особую роль играют международные комплексы, которые интегрируют в себе основные признаки, характер и свойства финансовой инфраструктуры и особенности ее жизнеобеспечения. Это - международные финансовые центры (МФЦ). Наиболее обобщенная характеристика современных МФЦ определяет эти центры как интеграторы тех международно-ориентированных финансовых и бизнес - услуг, которые являются критически важными для

управления глобальной экономикой!. В этих центрах осуществляются ее распорядительные функции. Они являются также и производственными площадками для ведущих фирм, предлагающих финансовые и бизнес услуги, равно как и транснациональными рынками, где фирмы и правительства могут покупать финансовые инструменты и специализированные услуги. В их структуру, наряду с банками и другими финансовыми институтами, разного рода фондами, входят валютные, фондовые и иные биржи, а также крупнейшие научно-исследовательские и консалтинговые фирмы,

1 Sassen S. Global Financial Centres//Foreighn Affairs. 1999, Jan-Feb 78(1) p. 75-87.

предоставляющие юридические, аудиторские, информационные, маркетинговые и др. услуги.

МФЦ являются неотъемлемой частью современной финансовой экономики (финансомики). Наиболее развитыми диверсифицированными и влиятельными в финансово-экономической сфере являются глобальные МФЦ США (Нью-Йорк), Великобритании (Лондон), ряда западноевропейских стран, а также Японии (Токио). Помимо глобальных МФЦ в последние десятилетия XX века появился ряд новых финансовых центров, которые либо реально претендуют на роль международных, либо уже стали таковыми. К последним можно отнести МФЦ Сянгана (Гонконга) и Сингапура. Хотя финансовые рынки этих стран (территорий) как правило относят к развивающимся финансовым рынкам, они уже достаточно давно являются зрелыми международными финансовыми центрами, оказывающими влияние не только на региональную экономику, но и на распределение глобальных потоков капитала.

Одновременно с этими лидерами развивающихся финансовых рынков появляются новые финансовые центры в Юго-Восточной Азии (Малайзия, Тайвань, Индонезия и др.), Китае (Шанхай-Пудун, Шэньчжэнь), а также в странах Ближнего Востока (Катар, ОАЭ и др.). Многие из них представляют оффшорные финансовые центры.

Развитые традиционные МФЦ и, набирающие силы новые центры стран, представляющих развивающиеся финансовые рынки, расширяют возможности финансовой экономики, усиливают ее глобализированный характер. Одновременно модифицируется и обогащается структура МФЦ, а также их роль и значимость в современной международной экономике.

Наблюдается активный процесс концентрации финансового капитала, слияния финансовых учреждений, формирования финансовых конгломератов, обновление и расширение деятельности финансовых институтов, их проникновение во все звенья мирового воспроизводственного процесса.

МФЦ возникли благодаря усилиям некоторых стран, которые, формируя национальные финансовые центры, решали ряд экономических проблем. В частности, способствовали значительному притоку капитала в страну, влияя на состояние национальной валюты, платёжного баланса. Кроме того МФЦ приносят большие средства в виде налогов, в том числе на доходы высокооплачиваемых служащих, и обеспечивают рост занятости. Примером может служить Лондонский район Сити, в сфере финансов которого занято около 1 млн. человек и их обслуживает еще большее количество лиц. Достаточно весомы и объёмы налогов, поступающие в британскую казну от этого бизнеса.

В свою очередь в США фондовый рынок создает весьма высокооплачиваемые рабочие места. В США в этом секторе работает лищь0,6% трудоспособного населения, а производится около 1,7% ВВП. Для Нью-Йорка как МФЦ - сектор ценных бумаг дает 5% рабочих мест и 23% зарплат города.2

В индустриальную эпоху финансовая деятельность всегда концентрировалась в крупных городах как центрах межрегиональной и международной торговли. В работе «Мировые финансы», авторами которой являются Максимо JI. Энг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауэр, указывается, что город, претендующий на статус международного финансового центра, должен быть способным обслуживать мировые потоки международных, региональных и местных финансовых рынков, обладать необходимыми элементами поддержки своих национальных и международных операций.3

Другой важный элемент - гибкая система финансовых инструментов, обеспечивающая кредиторам и заемщикам разнообразие вариантов с точки зрения затрат, риска, прибыли, сроков, ликвидности и контроля.

2 Ведомости. 15.04.2008.

3  См: Максимо Л. Энг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауэр, Мировые фина! Дека, 1998. С. 229.

Еще один важный элемент - канализировать иностранный капитал. МФЦ не сможет контролировать значительный объем финансовых операций без хорошо подготовленных специалистов, работающих на финансовых рынках, современных средств связи, соединяющих его с другими центрами внутри страны и за рубежом. Также необходимы разветвленная финансовая, информационная и правовая инфраструктура, способные вселить доверие международных заемщиков и инвесторов. Существуют и некоторые другие факторы социо-культурного порядка, определяющая возможность и эффективность функционирования МФЦ. Например, уровень и степень развития бытовых услуг, стоимость жилья, транспортной сети и т.д.

Зарубежные исследователи проблем функционирования МФЦ - Р. Ли и У. Шмидт-Марведе выделяют 25 городов: Лондон, Токио, Нью-Йорк, Женева, Цюрих, Бостон, Париж, Франкфурт, Сан-Франциско, Торонто, Филадельфия, Лос-Анджелес, Эдинбург, Чикаго, Базель, Хартфорд, Милан, Стокгольм, Мюнхен, Монреаль, Амстердам, Брюссель, Гонконг (Сянган), Атланта, Балтимор, которые обладают всеми необходимыми признаками мировых финансовых центров, а именно:

•  экономической свободой; финансовый рынок не может существовать без свободы деятельности, потребления, накопления и инвестирования;

•  стабильной валютой, поддерживающей внутреннюю экономику, обеспечивающей доверие иностранных инвесторов;

•  функционирование эффективных финансовых институтов и инструментов, способных канализировать сбережения в продуктивные капиталовложения;

•  действие активных, всеохватывающих и мобильных рынков - комплексных рынков, таких как долгосрочные и краткосрочные рынки, рынки производственных финансовых инструментов, предоставляющие заёмщикам и инвесторам большие возможности;

•  обладание технологиями и средствами связи, позволяющими эффективно проводить безналичные расчёты и наличные платежи;

•  наличием                достаточного                 количества                 контингента квалифицированных специалистов, обладающими специальными знания в области финансов, аналитики, консалтинга и др., т.е. в целом обладать солидным арсеналом инструментария и «экономики знаний»;

•  поддержание соответствующего правового и социального климата, создание привлекательной для международных потоков капитала обстановки.

Безусловно, все города, в которых базируются МФЦ имеют разную историю развития и играют неодинаковую роль в функционировании современного финансового рынка. Но каждый из этих центров является неотъемлемой частью современной международной финансовой экономики.

Еще в 1986 г. американский экономист Дж. Фридман отметил, что ряд крупных городов мира обладает функциональными способностями, находящимися в положении как бы вне национальной экономики, а одновременно являющимися частью экономики мировой. В свою очередь, по мнению крупнейшего современного исследователя мировых городов П. Тейлора, эти образования выполняют не только функцию финансовых центров, но и являются международными центрами в области профессиональных услуг - рекламы, консалтинга, бухучета, юридических услуг и др. Формирование и развитие мировых городов происходит благодаря потокам, которые они притягивают к себе: каптала, рабочей силы, информации, управления и проч., а не в силу каких-то внутренних качеств этих городов. И главным моментом в этом процессе следует признать финансовый аспект.

В этой связи необходимо дать общую характеристику Лондона, как одного из глобальных финансовых полюсов, образцов, на которые следует ориентироваться при формировании национальных, региональных, международных финансовых центров. В начале XXI в. на Лондон, точнее на его финансово-административную часть - Сити - приходилось 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота мирового валютного рынка (это больше чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли деривативами, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% рынка международного банковского кредитования и около 90% мировой торговли основными металлами (по всем этим параметрам Лондон занимает первое место). Лондон также является самым ликвидным рынком сырьевым рынком золота и мировым клиринговым центром глобальной торговли золотом. Этот МФЦ лидирует также в области управления активами и занимает второе место после Швейцарии по объемам управления активами состоятельных людей. В этом городе разместили свои штаб-квартиры треть корпораций из списка 500 крупнейших ТНК мира. В лондонском Сити на одной квадратной миле находиться более 500 иностранных банков.

Лондон, как глобальный финансовый центр, является средоточием разного рода сервисных компаний: юридических, консультационных, страховых, транспортных, арбитражных (всего существует 50 организаций, занимающихся разрешением всевозможных спорных моментов).

Именно предоставление всевозможных услуг, необходимых для успешного заключения сделок, будь то на фондовых биржах или сырьевх рынках, помогает Лондону удерживать бесспорное лидерство на мировом финансовом рынке. Кроме того отличительной чертой Лондона является высокий уровень работающих здесь специалистов. Немаловажным фактором является и английский язык, поскольку все финансовые операции в мире сегодня сопровождаются переговорами на английском языке.

Этапы становления и развития МФЦ

История возникновения и функционирования МФЦ достаточно длительна. Их становление шло параллельно и взаимосвязано с развитием мировой экономики, и отражает основные тенденции её развития. Этот процесс становления и развития МФЦ можно условно разделить на три этапа.

Первый этап - оформление и развитие МФЦ, связанный со становлением и вызреванием современной мировой экономик, включает период с конца XIX века до начала 50-х гг. XX столетия. МФЦ этого периода были порождением индустриально-аграрной экономики ведущих стран мира и обслуживали потребности этой экономики, растущей международной торговли, экспорта капитала. Их функция была достаточно специфичной. Во много она строилась по принципу Ротшильда, который говорил: «Деньги для меня регулятор материальных ресурсов. Контролируя потоки и соотношения стоимости валют разных стран, можно обеспечить перекачку ресурсов из одной страны в пользу другой, не прикладывая никакого труда к их созданию. Для этого нужно сидеть на перекрёстке, где сливаются потоки золота, и делать так чтобы большая часть его потекла в твою сторону.4

Первая мировая война, последующая «великая депрессия», нарастающий протекционизм резко снизили роль и значимость МФЦ. И лишь после Второй мировой войны оживившийся процесс интернационализации, а затем и глобализации мировой экономики вывел МФЦ на новый этап развития.

Второй этап в развитии МФЦ (конец 50-х - середина 80-х гг.) определяется появлением национальных валютных рынков, еврорынков капитала, а также периферийных финансовых центров ,_Если до второй мировой войны МФЦ возникали, как правило, в европейских странах, а также в городах США, то после 50-х гг., они все стали формироваться в других регионах мира.

Бурное и продолжительное развитие МФЦ со второй половины XX в. в основном объясняется тем, что новые МФЦ возникшие в этот период,

4Цит. По: Экономическая теория на пороге ХХ1еека. Т. 7. Глобальная экономикаМ.:Юристъ, 2003, с. 382

способствуют повышению эффективности функционирования рынка евровалют, валютного рынка, рынка капитала, денежного рынка также фондовых бирж.

Появление МФЦ в развивающихся странах стало необходимо и возможно как отражение конкурентной борьбы в международной банковской сфере, став ареной соперничества финансовых монополий ведущих стран.

Можно назвать несколько причин, вследствие которых-произошёл рост количества МФЦ:

•  деятельность МФЦ в развивающихся странах стимулировала неконтролируемый перелив между странами спекулятивных краткосрочных капиталов - «горячих денег». Для развивающихся стран создание финансовых центров стало важным механизмом для привлечения иностранных инвестиций, путём низких налогов, в наиболее выгодный для них сектор бизнеса. МФЦ в развивающихся странах во многом приобрели свою значимость благодаря процессу интернационализации предпринимательской деятельности, которая пробивала себе дорогу не через национальные протекционистские барьеры в области валютно-финансовых отношений, а путём стихийного формирования на рубеже 50-60-х гг. XX в. вненационального рынка евровалют и еврорынка капиталов.

•  возрастающая роль рынка ценных бумаг, который является составной частью МФЦ, как финансового рынка позволяла осуществить накопление, концентрацию и централизацию капиталов с последующим их перераспределением в соответствии с потребностями рынка. Еще одной из причин появления за последние несколько десятилетий большого количества МФЦ, является упрощение требований к новичкам. На сегодняшний день центр должен обладать следующими характеристиками, чтобы считаться международным:

•  интеграция в экономику страны, демонстрирующую постоянный рост на основе стабильной валюты и эффективной финансовой политики;

•  либеральные налоги и правовые условия, не препятствующие финансовым операциям и инвестициям, дающие возможность эффективно распределить средства;

•  действующая развитая банковская, биржевая и страховая система с четким рыночным надзором.

На первом этапе функционирования_МФЦ было необходимо наличие крупной фондовой биржи и развитой системы национальных банков со стабильной валютой. В 60-70-х гг. к этим условиям добавился фактор достаточно гибкого финансового законодательства, которого демонстрируют Сингапур, Кипр, Каймановы о-ва, Сянган, Дублин и ряд других новых финансовых центров, возникших после 50-х годов XX века. В создание новых МФЦ были заинтересованы, прежде всего, развитые страны, так как эти центры создавались банковским капиталом Запада как важнейший плацдарм в их конкурентной борьбе за международный валютно-кредитный бизнес.

Обеспечение преимущественных позиций ТНБ на валютных и кредитных рынках этих центров превратилось ныне в одно из главных направлений достижения глобального господства в международной финансовой сфере. Наиболее прочные позиции в новых МФЦ занимают США. Именно они являлись непосредственными инициаторами создания большинства таких центров и принимают в их развитии важную роль. Это касается, прежде всего, финансовых центров в государствах Карибского моря. Именно в этих центрах размещена треть совокупных всех отделений американских банков за рубежом. Велика роль американского капитала и в создании МФЦ в Юго-Восточной Азии (ЮВА) - в Токио, Сянгане и Сингапуре.

Крупнейший финансовый центр ЮВА - Токио, стал формироваться в начале 1970-х. Хотя Токио и обладал почти всеми качествами МФЦ, но реально стать мировым финансовым центром ему удалось только в начале 80-х гг. XX в. За 30 лет этот центр встал в один ряд по финансовой привлекательности с Нью-Йорком и Лондоном, а в ЮВА он занял прочные позиции лидера. Стремительный рост Токио как МФЦ в основном связан с общим экономическим ростом страны. После второй мировой войны Япония стала набирать экономическую мощь, а в начале 70-х гг. Япония превратилась во вторую по силе экономики страну после США. С начала 80 - х гг. Япония стала крупнейшей страной-держателем иностранной валюты (уступив лидерство Китаю в 2005 г.) став одной из важнейших финансовых сил мира. Именно на этот период приходится переломный момент развития Токио как МФЦ.

Третий этап развития МФЦ (80-е гг. до настоящего времени) связан с общей тенденцией глобализации мировой экономики, её финансовизацией. МФЦ в наибольшей степени отвечали требованиям глобальной финансовой экономики по аккумуляции мировых капиталопотоков, их распределению, а также формированию и присвоению мирового дохода в форме глобальной финансовой ренты.

На этом этапе развития МФЦ, начиная с 80-х гг. XX в. также появляются новые финансовые центры. Многие из них обретают статус офшоров.

В начале 80-х гг. XX века на мировой финансовой арене появились такие финансовые центры, как Панама, Бахрейн, а также финансовые центры на территориях Багамских и Антильских островов. Среднегодовой темп роста международных кредитных операций в новых МФЦ оказывается существенно выше, чем в большинстве подобных традиционных образований. Среди финансовых центров, возникших в 90-е г. и претендующих на роль международных можно назвать Бруней, а также китайский финансовый центр Пудун (Шанхай). Китайское правительство по мере достижения существенных общеэкономических успехов проявляло все большую заинтересованность в создании регионального финансового центра на своей территории, который мог стать определенной альтернативой Сянгану и прямым конкурентом Тайбэю (Тайвань). За относительно короткий срок своего существования с середины 90-х гг. (начало строительства финансового центра началось в начале 90-х гг.) Пудун занял заметные позиции среди восточно-азиатских МФЦ. Фондовый рынок Шанхая в 2007 г., несмотря на последствия кризиса в США, вырос более чем на 130% в 2 раза обогнав по темпам роста гонконгскую площадку.5

КРУПНЕЙШИЕ МИРОВЫЕ ТОРГОВЫЕ ПЛОЩАДКИ

Мировые биржи

Капитализация акций, торгуемых на бирже, на конец 2007 г., трлн долл.

Изменение по сравнению с 2006 г., %

1. NYSE Group

15,6

1,5

2. Tokyo Stock Exchange Group

4,3

-6,1

3. Euronext

4,2

13,9

4. NASDAQ Stock Market

4

3,8

5. London Stock Exchange

3,8

1,5

6. Shanghai Stock Exchange

3,7

302,7

7. Hong Kong Exchanges

2,6

54,8

8. TSX Group

2,1

28,6

9. Deutsche Boerse

2,1

28,6

10. Bombay Stock Exchange

1,8

122,1

Источник: World Federation of Exchanges

Главная особенность третьего этапа в развитии МФЦ состоит не столько в их количественном росте за счёт новых образований, а в качественной модификации механизмов и направлений их деятельности. Прежде всего, МФЦ предстают как интеграторы глобально ориентированных

5 РБК-daily 01.02.2008.

финансовых и бизнес - услуг, являющихся критически важными для управления современной мировой экономикой. Они становятся также сервис - площадками для ТНК и других форм, предлагающих финансовые и бизнес - услуги, равно как и транснациональными рынками. Именно на третьем этапе своего развития МФЦ приобретают дополнительную функцию, становясь помимо финансовых полюсов и центрами информационной экономики (рейтингономики).

Деятельность МФЦ на этом этапе развития нацелена уже не столько на промышленный капитал и торговлю, сколько на взаимодействие с высокотехнологичными инновациями, фундаментальной наукой в целях получения и удержания технологической монополии. МФЦ становятся и центрами направляющими свою деятельность на многообразные (не только финансовые) инновации, функционирующие как центры межсетевых инновационных узлов. Все эти новые функции и механизмы МФЦ отнюдь не означают, что традиционные их инструменты функционирования исчезают и растворяются в новой экономической деятельности. Они продолжают работать, но в глобализирующейся экономике больше и больше реализуют функцию МФЦ, не как сугубо финансовых центров, а, как комплексных экономических центров знаний и инноваций с развитой информационной инфраструктурой.

Важнейшие функции, которыми наделены современные МФЦ делают их необходимым и эффективным институтом для функционирования глобализирующейся мировой экономики.

Современные МФЦ постепенно превращаются в мощные информационно-аналитические и организационно управленческие комплексы, обладающие огромным-кредитным потенциалом.

Как отмечалось выше в глобализирующейся мировой экономике МФЦ играют роль распорядителя глобальных денежных и капитальных потоков. Деньги и кредиты прежде всего мировые (свободно конвертируемые) валюты все больше утрачивают свою национально-государственную ориентированность. Они становятся глобальными деньгами, снимая свои национальные одежды. Судьба денег все более концентрируется не в руках национальных государств, а у ТНБ, разного рода фондов и часть деятельности которых концентрируется в МФЦ. При этом МФЦ формируют новый тип международного кредита - глобальный кредит. МФЦ начинает играть роль глобального «денежного пылесоса», который притягивает к себе международные финансовые средства, чтобы потом направить их на реализацию наиболее выгодных проектов в глобальном масштабе.

МФЦ осуществляют глобальный контроль над рынком ценных бумаг. Прежние формы банковского кредита и мобилизации ресурсов всё чаще дополняются и подменяются широкомасштабным выпуском ценных бумаг. Активно развивается процесс секьюритизации, в результате чего осуществляется перевод финансовых обязательств в ценные бумаги, и следовательно, в предмет купли-продажи.

В результате МФЦ становятся центрами по взиманию глобальной ренты, посредством предоставления глобального кредита через банки, фонды, используя валютные курсы, процент и другие экономико-финансовые механизмы.

Соглашаясь с тезисом о том, что МФЦ представляют собой важные финансовые институты в глобальной рыночной системе, следует отметить, что это всё же несколько упрощенный подход в трактовке роли, значимости этого института. Как и тот факт, что МФЦ являются скоплением, концентрацией разнообразных финансовых институтов. Это было в определенной степени справедливо для экономики индустриального типа. В условиях глобальной финансовой экономики этих характеристик МФЦ недостаточно для понимания их роли в мировой экономике.