ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ И ОПТИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ С УЧЕТОМ РЕГИОНАЛЬНОГО РИСКА

 

Природные ресурсы - это компоненты природы, которые могут быть использованы в предпринимательской деятельности в качестве факторов производства и предметов потребления. Наиболее значи­мыми для инвестиционной привлекательности региона являются: территориальные ресурсы, земельные ресурсы, минеральные топлив­но-энергетические ресурсы, минерально-сырьевые ресурсы, возоб­новляемые источники энергии, лесные ресурсы, водные ресурсы и рекреационные ресурсы.

Предпринимательским и инвестиционным проектам может ока­заться важным не все виды природных ресурсов, поэтому для приня­тия решения об инвестировании необходимо принимать во внимание только значимые для бизнеса ресурсы. Предприниматель инвестирует свои средства именно в факторы производства, среди которых могут быть и природные ресурсы, поэтому вопрос о наличии природных ре­сурсов является немаловажным для инвестиционной привлекательно­сти региона. Помимо наличия ресурсов необходимо учитывать и их цену. Вообще, природные ресурсы в процессе инвестиционной дея­тельности являются затратами. Затраты на природные ресурсы состо­ят из двух частей: 1) прямые затраты на их добычу и использование; 2) затраты в виде налогов на добычу природных ресурсов (с пользо­вателей недр, с пользователей объектов живого мира, с предприятий, осуществляющих поиск, разведку и добычу углеводородов, налог на землю, лесной налог, водный налог) [82].

Для инвестиционной привлекательности важна прибыльность использования факторов производства, среди которых есть природ­ные ресурсы. Необходимо сравнить предельную выгоду от использо­вания природного ресурса с предельными затратами на его добычу, которые складываются из предельных прямых затрат на добычу и предельных затрат на налоги. При равенстве этих предельных вели­чин объем использования ресурсов будет оптимальным. При этом не­обходимо учитывать ограничение: ожидаемый поток будущих при­былей от проекта должен быть неотрицательным[961]. Этот вывод отно­сится не только к использованию природных ресурсов, а ко всему проекту в целом.

Важно учитывать наличие природных ресурсов и природные ус­ловия как единое целое, так как в совокупности они определяют как издержки производства, так и выгоды от него. Регион с богатыми природными ресурсами, но с плохими природными условиями будет не привлекателен для инвесторов, так как издержки осуществления проекта (ведения предпринимательской деятельности) будут высоки. Вот почему нужен общий анализ природных составляющих в сово­купности.

Население

Население представляет собой интерес для предприниматель­ской деятельности, так как оно 1) является одним из факторов произ­водства (труд); здесь важно наличие не большого числа трудоспособ­ного населения, а числа квалифицированных работников; 2) определяет спрос на товары и услуги, произведенные и оказанные в результате предпринимательской деятельностью; объем спроса яв­ляется важной составляющей для любых моделей, определяющих по­ведение предпринимателя, к тому же спрос - это одна из компонен­тов конкурентного преимущества региона; 3) определяет социальную структуру общества, что для предпринимателя является важным мо­ментом при определении социальной составляющей своего бизнеса, то есть социальной направленности его деятельности - может слу­читься так, что товары или услуги не будут пользоваться спросом в регионе, так как они рассчитаны на не преобладающий социальный класс.

Инвестор, определяя свой бизнес-план, должен принять во вни­мание следующие характеристики населения региона:

1.  Численность населения - определяет возможности потреби­тельского спроса на продукцию, являющуюся результатом предпри­нимательской деятельности, в которую вложены средства.

2.  Размещение населения в регионе. Данный фактор определяет близость рынка сбыта от производства продукции на предприятиях, куда инвестируются средства. Важно так же учитывать размещение основных населенных пунктов относительно друг друга, так как оно определяет среднее расстояние между городами и, следовательно, из­держки по доставке товара основным потребителям. А от этого зави­сит прибыльность предприятия и вложений в него.

Еще на привлекательность региона влияет количество ступеней иерархии в теории В. Кристаллера[962]. Чем больше число ступеней ие­рархии (K-оценка центрального места), тем больше спрос. Данная теория говорит о том, что оптимальным размещением городов явля­ется гексагональная решетка. Тогда услуги или товары одного вида будут равномерно размещены по всему региону.

3.  Уровень урбанизации региона. Доля городского населения очень важна для определения предпринимательского климата региона. Наиболее прибыльными являются предприятия промышленности, строительные компании, предприятия по производству высокотехно­логической продукции. Такие предприятия размещаются вблизи круп­ных городов, поэтому инвестор должен учитывать фактор урбаниза­ции. Конечно, если он вкладывает в предприятия сельского хозяйства, то для него лучше будет, если доля сельского населения выше.

Инвестируя в какой-либо проект, необходимо учитывать пред­назначение этого проекта и его соответствие функциональному на­значению города. Например, в регионе, в котором города имеют в ос­новном рекреационную функцию, не следует инвестировать в строи­тельство промышленного предприятия.

4.  Уровень профессиональной подготовки кадров в регионе. Для инвестора важно знать состав трудовых ресурсов региона. При этом имеет значение количество экономически активного населения (занятые и безработные). Чем больше уровень профессионально под­готовленных работников, тем меньше издержек понесет предприятие, следовательно, прибыльность проекта будет выше.

5.  Динамика численности населения позволяет спрогнозировать объем трудовых ресурсов и объем потребительского спроса в буду­щем. Предприниматель и инвестор должны учитывать не только те­кущую рентабельность от вложений, но и возможные прибыли в бу­дущем. Не имеет смысла вкладывать в проект, который в будущем может понести убытки из-за уменьшения спроса на продукцию пред­приятия.

6.  Другие факторы, влияющие на привлекательность - этниче­ская структура, половозрастная структура и некоторые другие факто­ры, которые могут повлиять на тот или иной бизнес в зависимости от его типа. В общем случае эти факторы слабо влияют на инвестицион­ную привлекательность региона.

Хозяйство

Уровень развития хозяйства региона можно охарактеризовать тремя сферами: производственной, непроизводственной и инфра­структурой. К производственной сфере относится промышленность, сельское хозяйство и строительство.

Вкладывая в регион, инвестор выбирает сферу хозяйства, к ко­торой принадлежит инвестируемое предприятие. Поэтому инвестор должен учитывать структуру хозяйства региона, так как каждый ком­понент этой структуры более или менее привлекателен с точки зре­ния прибыльности. Если предприятие принадлежит сфере промыш­ленности, то привлекательными являются регионы, в которых на данный момент развиты наиболее прибыльные отрасли (электроэнер­гетика, топливная промышленность, черная металлургия).

Анализ сельского хозяйства полезен предпринимателям и инве­сторам, вкладывающим деньги в эту сферу. Они должны учитывать природно-климатические условия, значимые для развития сельского хозяйства, и уровень развития отраслей, в которых в качестве сырья используется продукция сельского хозяйства (пищевая, легкая про­мышленность). Поэтому и предприниматели в пищевой и легкой промышленности также должны учитывать уровень развития сель­ского хозяйства.

Если инвестор вкладывает в строительный комплекс[963], то он должен учитывать такие факторы, как спрос на объекты строительст­ва и уровень развития промышленности строительных материалов. Как правило, эти факторы взаимосвязаны: промышленность строи­тельных материалов размещена в местах интенсивного промышлен­ного и жилищно-коммунального строительства.

Л

Непроизводственная сфера (сфера услуг ) - важный элемент оценки инвестиционной привлекательности как для инвесторов, вкладывающих средства в эту сферу, так и для инвесторов, вклады­вающих в предприятия любой другой сферы. В первом случае пред­приниматель и инвестор должны оценить 1) уровень развития кон­кретных видов обслуживания (куда они хотят инвестировать), чтобы определить возможность конкурентной среды для будущего предпри­ятия; 2) спрос со стороны населения на конкретный вид обслужива­ния (для этого необходимо проанализировать факторы, влияющие на потребность в конкретной услуге, в оказание которой инвестор хочет вложить деньги).

Второй случай подразумевает, что уровень развития сферы ус­луг в регионе важен для любого инвестора, решившего вложить свои средства в любую сферу в регионе. Чем больше в регионе уровень предоставляемых услуг, тем он привлекательнее, так как высокий объем услуг говорит о 1) высоких доходах населения (так как эла­стичность спроса на услуги по доходу в основном больше 1 по моду­лю); 2) хорошем уровне образования населения в регионе; 3) высоком уровне здравоохранения и других преимуществах социальной сферы в регионе. Первый пункт говорит о наличии платежеспособного

спроса в регионе (не только на услуги, потому что, если население тратит большие суммы на услуги, это означает, что у них высокий доход, иначе бы они не тратили много денег на услуги, так как спрос на услуги эластичный). Пункты 2 и 3 говорят о том, что в регионе есть высокий кадровый потенциал.

Инфраструктура региона является одной из самых важных компонент хозяйства региона. Инфраструктура - это средства, позво­ляющие предпринимательским структурам во время осуществления бизнеса снизить производственные и трансакционные издержки его ведения. Несмотря на краткость этого определения в нем заложена обширность этого понятия, что связано с широтой понятия трансак - ционные издержки. Каждому элементу региональной инфраструкту­ры соответствует определенный вид издержек, которые снижаются благодаря этому элементу.

В таблице 14 перечислены компоненты инфраструктуры и соот­ветствующие им издержки [88].

Таблица 14 - Компоненты региональной инфраструктуры

Компонент инфраструктуры

Издержки, снижающиеся благодаря этому элементу

1. Транспорт

Издержки перевозок, альтернативные издержки использо­вания времени

2. Энергетическая система

Производственные издержки

3. Снабжение и сбыт

Издержки по доставке ресурсов на предприятие и готовой продукции на рынок сбыта

4. Связь, коммуникации, ин­формационные сети

Издержки передачи информации

5. Бизнес-инфраструктура

Издержки по обеспечению нормального функционирова­ния предприятия

6. Жилищное хозяйство

Издержки на поиск хорошего жилья (для работников)

7. Социальная сфера

Издержки на поиск кадрового потенциала, издержки на оп­ределение величины спроса

Транспорт - элемент инфраструктуры региона, благодаря кото­рому осуществляются перевозки продукции и пассажиров. Практиче­ски любой бизнес нуждается в перевозке своей продукции к местам рынка сбыта или перевозке пассажиров от места их проживания к предприятию. На инвестиционную привлекательность региона ока­зывает влияние густота дорожной сетки в регионе, количество маги­стралей, связывающих регион с другими субъектами Федерации, ви­ды транспорта и их технологическая новизна, скорость транспорта, надежность сообщения, уровень конкуренции на рынке транспортных услуг (определяет стоимость перевозок: конкурентная или монополь­ная цена). Перечисленные факторы характеризуют транспортную систему региона. Транспортная система влияет на издержки предпри­ятия по перевозке своей продукции, следовательно, от нее зависит прибыльность предприятия. К тому же транспортные издержки по­вышают цену товара, что повлияет на величину спроса на продукцию и может повлечь дополнительные издержки, связанные не с прямыми затратами, а с потерей потенциальных покупателей.

Вообще, важно учитывать не только сам транспорт, но и транс - портно-географическое положение региона - относительное положе­ние транспортной системы региона от транспортных систем других регионов. Выше было сказано, что транспортные магистрали харак­теризуют экономико-географическое положение региона. То есть все факторы, которые влияют на привлекательность региона, взаимозави­симы.

Энергетическая система - совокупность электростанций и ли­ний электропередач региона, обеспечивающие энергоснабжение предприятий. В зависимости от типа бизнеса, необходимо учитывать вид электростанций (ТЭС, ГЭС, АЭС), их размещение (важность имеет удаленность предприятия от ЛЭП или электростанции), мощ­ность, наличие резервов производства электроэнергии, эффектив­ность работы (надежность и качество электроэнергии). Энергосисте­ма региона влияет на непрерывность производственного процесса предприятия, что очень важно для прибыльности проекта.

Снабжение и сбыт - очень широкая область инфраструктуры региона. Ей посвящены множество экономических наук: маркетинг, логистика и некоторые другие. Предприниматель должен учесть все­возможные каналы доставки ресурсов к предприятию (каналы снаб­жения) и каналы распределения готовой продукции потребителям (каналы сбыта). Для этого ему необходимо оценить издержки во всех случаях (стоимость заказов, включая транспортные издержки), и при­бегнуть к специалистам по маркетингу и логистике, которые помогут оптимальным способом доставить продукт на рынок сбыта[964].

Связь, коммуникации и информационные сети - один из самых главных компонентов инфраструктуры. С помощью информацион­ных сетей возможна передача информации на расстоянии. Связь и коммуникации, следовательно, имеют значение не только для оцени­вания уровня развития инфраструктуры региона, но и для определе­ния возможностей функционирования бизнеса применительно к лю­бой сфере хозяйства.

Предприниматель и инвестор должны оценить уровень развития связи в регионе, обратив внимание не только на густоту информаци­онных коммуникаций, но и на их технологический уровень. Цена ус­луг связи тоже имеет значение и зависит от уровня развития техноло­гий передачи информации. Разрабатывая свой бизнес-план, предпри­нимателю нужно учесть тип информации, с которым он собирается работать. От типа зависит способ передачи информации (почтовая, телефонная, сотовая, Интернет, электронная почта, высокоскорост­ные подключения к корпоративной сети).

Бизнес-инфраструктура не является системой, принадлежащей и описывающей только инфраструктуру региона. В бизнес-инфра­структуру входят и организации, характеризующие отдельные объек­тивные составляющие инвестиционной привлекательности (напри­мер, финансовая система). Бизнес-инфраструктура также включает организации связи, коммуникаций и информационных сетей, анали­тические информационные центры, организации по проведению вы­ставок (все выше перечисленные элементы можно отнести к инфор­мационной составляющей бизнеса, так как они увеличивают знание инвестора о возможностях вложений в конкретные предприятия ре­гиона), организации по обеспечению личной, экономической и фи­нансовой безопасности бизнеса (сюда относятся как охранные пред­приятия, так и система юридических и консультационных фирм), уч­реждения коммунально-бытового обслуживания.

Жилищное хозяйство может увеличить привлекательность ре­гиона для инвестиций, если 1) инвестор вкладывает деньги в пред­приятия ЖКХ; 2) инвестор учитывает необходимость размещения ра­ботников предприятия в хорошем жилье; 3) инвестор использует жи­лье как объект перепродажи с целью получения прибыли. В любом из этих случаев привлекательность региона тем выше, чем лучше каче­ство жилья, лучше условия проживания (обеспеченность коммуналь­ными услугами), ниже стоимость жилья.

Социальная сфера, как было сказано, является непроизводст­венной сферой хозяйства (описана выше).

Все факторы, описывающие уровень развития хозяйства регио­на, являются взаимосвязанными, поэтому инвестор или предприни­матель должен учитывать все влияния, которые оказывают объектив­ные факторы хозяйства друг на друга и на инвестиционную привле­кательность (особенно важно учитывать и сравнивать противореча­щие друг другу влияния разных факторов, чтобы определить преоб­ладающий фактор).

Финансово-банковская система

Финансовое посредничество - необходимый элемент экономики региона для эффективного функционирования предприятия и управ­ления денежными потоками. Финансово-банковская система региона состоит из коммерческих банков, имеющих право заниматься банков­ской деятельностью (согласно лицензии Центрального Банка РФ), и системы специальных финансовых институтов (организации ипотеч­ного кредитования, страховые компании, потребительский кредит, кредит сельскому хозяйству, инвестиционные и другие фонды).

Для любого предприятия развитие банковской системы региона имеет большое значение, так как по закону предприятия обязаны хранить денежные средства на банковских счетах. Для предприятия важна как обеспеченность региона коммерческими банками, так и развитость межбанковского рынка, который обеспечивает надеж­ность банковской системы в случае кризисного состояния отдельных банков. Поэтому для инвестора важны:

1.  Надежность банковской системы. Ее можно оценить, проана­лизировав финансовые показатели работы банка - ROE (величина чистой прибыли, деленная на акционерный капитал); чистая про­центная маржа, равная чистому процентному доходу, деленному на доходные активы; EPS (чистая прибыль, деленная на количество обыкновенных акций). При этом нужно помнить, что чем выше при­быльность банка, тем более рискованные операции банк проводит.

2.  Число банковских услуг. Банки, кроме размещения и привле­чения средств, могут предлагать другие виды услуг (агентские, инве­стиционные, эмиссионные, лизинговые, консультационные и др.). Это может иметь значение для различных типов бизнеса. К тому же инвестор, вкладывая в то или иное предприятие, сталкивается с про­блемой оценки риска, то есть вероятности потерь своих средств. По­этому он может обратиться к существующим банкам, которые могут оказать ему услугу определения риска вложений в конкретное пред­приятие. Банки специализируются на определении рисков, и у них есть доступ к специальной базе данных для определения кредитного статуса предприятия, поэтому они оценят риски быстрее и лучше, чем это сделал бы инвестор.

3. Объем рынка межбанковского кредита. Его можно опреде­лить, посмотрев на количество выданных кредитов одними банками другим. Чем развитее рынок МБК, тем надежнее банковская система, так как меньше вероятность банкротства банков.

Специальные финансовые институты имеют значение в том слу­чае, если инвестор или предприниматель решат вложить свои средст­ва в эти компании. Это один из способов снижения риска вложений, так как финансовые институты вкладывают привлеченные средства с большей эффективностью, лучше зная региональные риски. Конечно, инвестор, покупая акции инвестиционного фонда, заранее получит меньшую доходность, если бы он удачно вложил свои средства без посредников. Но наличие неопределенности играет большую роль при определении способа вложения средств. В любом случае, чем больше в регионе различных инвестиционных и финансовых учреж­дений, тем более развит в нем фондовый рынок, следовательно, тем более привлекателен он для инвестора, так как развитость фондового рынка позволяет получить хорошую доходность с большей надежно­стью.

Объективные факторы, влияющие на инвестиционную привле­кательность региона, необходимо учитывать в совокупности, так как все экономические процессы, происходящие в предприниматель­ской среде и зависящие от разных факторов, взаимосвязаны и опре­деляют уровень доходности вложенных средств. Необходимо рас­сматривать не только статические показатели, описывающие все объективные факторы, которые приведены выше, но и динамику этих показателей. Это позволит спрогнозировать развитие кон­кретных объективных факторов и может изменить решение инве­стора о вложении средств в данное предприятие региона.

Региональная политика

Региональная политика - политика властей в отношении эконо­мических процессов в регионе. Региональная политика относится к субъективным факторам, влияющим на инвестиционную привлека­тельность региона. Следует различать региональную политику феде­ральных властей и политику региональных властей в отношении сво­их регионов.

Региональная политика федеральных властей может строиться двумя способами: формализованным (центр определяет объективные критерии отношения к различным типам регионов, решения по от­дельно взятым регионам не принимаются) и индивидуальным (отно­шения между центром и регионами строится на основе договоренно­стей). Для предпринимателя регион будет привлекательнее, если к регионам проводится формализованная политика федеральных вла­стей. Дело в том, что такая политика направлена на выравнивание со­циально-экономического положения в регионах. Привлекательность региона будет выше, если ему даются дополнительные трансферты со стороны центра. При индивидуальном типе политики некоторым ре­гионам также оказывается поддержка, но для таких регионов пре­дельная выгода в основном будет низкой по сравнению с предельной выгодой, которую получат слабые регионы при формализованном типе политики.

В целом, федеральная политика меньше влияет на различие в привлекательности регионов, чем политика регионов в отношении себя. Региональные власти могут проводить политику в следующих направлениях: налоговая, бюджетная, тарифная, инвестиционная, структурная, институциональная и социальная политика.

Далее рассматривается влияние каждой политики на инвестици­онную привлекательность региона.

Налоговая политика проявляется в установлении налоговых платежей и льгот, определяющих налоговую систему в регионах. Ин­вестор должен рассматривать региональные и местные налоги как фактор различий инвестиционной привлекательности между регио­нами. Налоговые льготы имеют большое значение для привлекатель­ности. Предприниматель рассматривает налоги как издержки, осо­бенно если налог не обладает свойством экономической нейтрально­сти[965]
[130]. Еще следует учитывать налоговые льготы, которые уста­навливаются определенным предприятиям, попадающим под опреде­ленные критерии. То есть предприниматель все это должен учиты­вать, чтобы оптимизировать свое поведение в регионе.

Бюджетная политика - формирование и использование госу­дарственных финансовых ресурсов. Бюджетная политика на феде­ральном уровне определяет распределение средств бюджета между регионами. Бюджетная политика на региональном уровне определяет распределение государственных средств между различными отрасля­ми и потребностями. В этом случае для инвестора имеют значение политики всех уровней. Если инвестор выбирает между регионами, он должен учитывать критерий распределения бюджетных федераль­ных средств между регионами, чтобы определить объем будущих по­ступлений в регион и выбрать наиболее благоприятный для его биз­неса. Анализ регионального уровня бюджетной политики позволяет выявить наиболее привлекательные отрасли для вложения. Если кон­кретным отраслям будет оказана поддержка региональных властей, то вложение в эти отрасли будет более привлекательно, так как веро­ятность банкротства меньше.