ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ И ОПТИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ С УЧЕТОМ РЕГИОНАЛЬНОГО РИСКА

 

С нашей же точки зрения, управление инвестиционной привле­кательностью должно подразумевать разработку мероприятий, на­правленных на достижение требуемого объема инвестиций, что пред­полагает определение структуры инвестиционной привлекательности и мер по ее повышению и регулированию.

Управление инвестиционной привлекательностью организации, соответственно, предполагает [125]:

-  управление экономической эффективностью функционирова­ния организации;

-  управление ее финансово-экономической деятельностью;

-  управление качеством и конкурентоспособностью продукции.

Но прежде чем говорить об оценке экономической эффективно­сти, необходимо определиться, о какой эффективности (и следова­тельно, о каких затратах и результатах) идет речь. Сложное взаимо­действие между ресурсами и результатами требует разграничения статической и динамической эффективности.

Статическая экономическая эффективность и способы ее оценки являются основными при управлении деятельностью на относительно коротком отрезке времени, т.е. при решении оперативных и тактиче­ских задач. Стратегическое управление невозможно без оценки дина­мической экономической эффективности, когда организация должна идти на дополнительные издержки в текущем периоде (снижая воз­можности краткосрочного повышения эффективности), рассматривая их в качестве необходимого условия обеспечения стабильной и высо­кой эффективности в долгосрочной перспективе.

При управлении экономической эффективностью особое внима­ние необходимо уделять потенциальной эффективности - возможно­сти получения максимального эффекта при полной загрузке произ­водственных мощностей и осуществлении всего комплекса меро­приятий, направленных на повышение степени использования трудо­вых и финансовых ресурсов. В современных условиях все большее влияние на потенциальную эффективность оказывают качество пер­сонала и его мотивации, качество информации, качество организаци­онной структуры и т.п.

Подавляющее большинство отечественных и зарубежных авто­ров (К.Р. Макконел, С.А. Брю, С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи, Р. Пиндайк, Д. Рубинфельд, А.Г. Аганбегян, В.Я. Горфинкель, А.П. Казаков, Н.В. Минаева, А.И. Нечитайло, В.В. Ковалев, П.Н. Зав- лин, В.В. Васильев, В.Я. Хрипач и др.) в качестве цели организации (предприятия) выдвигают максимизацию прибыли и соответственно в качестве обобщающего показателя эффективности рассматривают аб­солютный размер прибыли [110]. Однако прибыль страдает рядом существенных недостатков: наличие прибыли еще не гарантирует ре­ального поступления денежных средств; при ее расчете учитывается ряд неденежных затрат, что искажает реальные финансовые резуль­таты; производимые в течение отчетного периода инвестиции, хотя и требуют расходования денежных средств, в расчете прибыли участия не принимают; за счет использования различных (при этом законных) методов учета амортизации, оценки стоимости имущества, отчисле­ний на НИОКР, валютных операций, приобретаемых активов нередко реальные убытки трансформируются в «бумажную» прибыль и на­оборот; в процессе финансово-экономической деятельности выделя­ют бухгалтерскую, налогооблагаемую, управленческую, чистую и другие виды прибыли, различающиеся методикой расчета, и т.д.

Показатели прибыли отражают результативность, эффектив­ность деятельности организации за прошедший период времени, а не ее перспективные возможности и будущий потенциал.

В странах с развитой рыночной экономикой, где основной доход собственники (акционеры) получают в виде дивидендов или от про­дажи акций, в качестве обобщающего показателя оценки эффектив­ности функционирования используется показатель ценности (стоимо­сти) фирмы (Add Value).

В условиях российской действительности более правомерно ис­пользовать для оценки эффективности деятельности показатели, ос­нованные на дисконтированных денежных потоках (ДДП), и оценку эффективности функционирования организации осуществлять по их динамике [81, 95].

Эти показатели, по нашему мнению, лишены недостатков пока­зателей прибыли и стоимости предприятия, учитывают динамический аспект эффективности и точнее отражают цели функционирования организации.

Сложность производственно-хозяйственной деятельности не по­зволяет ограничиться одним обобщающим показателем. Его недоста­точно и для оценки такого многогранного понятия как «экономическая эффективность». Далеко не всегда возможно однозначно сопоставить затраченные (вложенные) средства с полученным эффектом. Особенно наглядно это видно при расчете частных показателей эффективности: фондоотдачи, рентабельности нематериальных активов и др. Из оцен­ки исключается человеческий фактор, от которого, прежде всего, зави­сит эффективность использования всех видов ресурсов.

Львов Ю.А., В.В. Гребеник, С.В. Шкодинский [81, 95] считают, что более правомерно при оценке экономической эффективности функционирования организации говорить об эффективности выпол­нения важнейших ее функций.

Традиционная система показателей не позволяет увязать и цели функционирования организации с оценкой степени достижения ло­кальных целей функциональными ее подразделениями и отдельными работниками, что затрудняет создание системы мотивации работни­ков и, соответственно, снижает эффективность функционирования всей организации.

Оценка экономической эффективности должна предусматри­вать:

-  согласования с основной целью функционирования организа­ции;

-  возможности доведения цели организации до важнейших функциональных ее подразделений;

-  степень подверженности ее различным воздействиям (влияни­ям);

-  однозначность показателей (позволяющую измерять «закреп­ленное» за ним качество);

-  расчет показателей с минимальными затратами ресурсов;

-  возможность количественной оценки;

-  отражение в показателях даже самых незначительных измене­ний в качестве процесса.

По нашему мнению, в систему показателей оценки эффективно­сти должны включаться две группы показателей:

-  целевые (стратегические), определяющие степень достижения поставленных перед предприятием целей, или, другими словами, оп­ределяющие стратегию их достижения в условиях конкуренции;

-  диагностические, по которым можно судить, находится ли эко­номика организации под контролем.

Одним из важнейших диагностических показателей следует считать имущественный потенциал. Каждое предприятие (организа­цию) целесообразно рассматривать как самостоятельный комплекс, который может быть охарактеризован по имущественному потенциа­лу. Последний характеризуется величиной, составом и состоянием экономических активов, которыми владеет и распоряжается органи­зация для достижения поставленных перед нею целей.

Однако в настоящее время бухгалтерская отчетность - бухгал­терский баланс (форма 1), отчет о прибылях и убытках (форма 2) и другие формы финансовой отчетности - предназначена, прежде все­го, для внешних пользователей и не вскрывает объективно сущест­вующую связь между доходом и имуществом.

Оценку эффективности хозяйственной деятельности нельзя осуществлять и без оценки устойчивости организации, прежде всего, без показателей ликвидности и платежеспособности. Дело в том, что эффективная работа оказывает непосредственное влияние на устой­чивость и показатели финансового состояния, а ориентация на те или иные эталонные значения показателей устойчивости оказывает непо­средственное влияние на эффективность функционирования органи­зации.

Вместе с тем, необоснованными, с нашей точки зрения, являют­ся попытки ряда зарубежных и отечественных экономистов (Сивель - кин В.А., Кузнецова В.Е., Хасанов М.С., Юлдошев С.Н., Ж. Конан, Р. Тафлер, Г. Тишоу, Покровский А.И., Филанд К. и др. [104, 109, 110, 120]) объединять показатели эффективности и ликвидности в единый обобщающий (интегральный, рейтинговый) показатель, по­скольку это разноплановые показатели, отражающие различные сто­роны деятельности, определяемые действием разных факторов. Их механическое суммирование, как показывают наши расчеты, мало что дает для сравнительной оценки деятельности организации.

Что действительно объединяет «эффективность» и «устойчи­вость», так это качество функционирования организации, под которым нами понимается степень совершенства ее функционирования, опре­деляемая степенью приближения к желаемому состоянию - с помо­щью системы показателей как эффективности, так и устойчивости.

Вместе с тем, следует отметить, что нельзя работать, ориентиру­ясь на достижение максимальной эффективности и максимальной ли­квидности одновременно. Оптимальной финансовой стратегией сле­дует, по-видимому, считать достижение максимальной эффективно­сти при заданном (безопасном) уровне ликвидности.

Вопрос о привлечении инвестиций в экономику стоит достаточно остро, т.к. они напрямую связаны с темпами экономического роста. Для его увеличения необходимо аккумулировать внутренние инвести­ционные процессы, а также создать условия для привлечения ино­странных инвесторов. Несомненно, что эти процессы невозможны без участия государства, которое должно проводить открытую, последо­вательную и понятную для всех участников инвестиционную полити­ку, основанную на хорошо продуманной и чётко структурированной законодательной базе, исключающей расхождения с основными меж­дународными стандартами и противоречия между законами.

Особую значимость для России имеет повышение эффективно­сти инвестиционной деятельности. Этот ключевой вопрос, необходи­мость решения которого в ближайшее время обусловлена совокупно­стью причин:

•  Во-первых, существенное повышение роли инвестиций в подъёме национальной экономики, неуклонном повышении уровня жизни населения.

•  Во-вторых, необходимость коренных перемен в инвестицион­ной сфере, которая сегодня находится далеко не в лучшем состоянии.

В-третьих, эти перемены вызваны перспективами крупно­масштабной структурной перестройки экономики, предстоящих каче­ственных изменений в её технологическом укладе и другими важны­ми обстоятельствами, требующими массового привлечения отечест­венных и иностранных инвестиций и резкого повышения эффектив­ности всей инвестиционной деятельности, осуществляемой сегодня в России.

Необходимо всегда иметь в виду, что вложения инвестиций это средство достижения экономической эффективности, на основе кото­рой могут быть решены многообразные социальные и экономические задачи.

Экономика может динамично развиваться только в том случае, если каждая её отдельно взятая составляющая, которой и является предприятие, также динамично развивается.

Решающим условием развития предприятия в соответствии с принятой экономической стратегией является инвестирование необ­ходимого объёма средств в разработанные проекты.

Экономический рост и инвестиции взаимосвязаны между собой и взаимообусловлены, инвестиции создают материальную основу для поступательного развития предприятия, результаты которого, в свою очередь, являются источником средств для новых капитальных вло­жений. Инвестирование - основная форма практического осуществ­ления экономической стратегии предприятия. Без прироста активов или обновления их состава коммерческие организации не могут ус­пешно развиваться в долгосрочном периоде. Инвестиционная поли­тика предприятия является важнейшей составной частью его общей стратегии развития.

Глава 2. Инвестиционная привлекательность региона

и региональный риск как базовые внешние инвестиционные факторы предпринимательской активности

2.1 Понятия инвестиционной привлекательности и предпринимательского климата

Для того чтобы рассматривать составные части инвестиционной привлекательности, необходимо понять, что такое инвестиционная привлекательность[957]
[132]. Существуют различные мнения по поводу определения инвестиционной привлекательности. Например, иссле­дователи Лаборатории регионального анализа и политической гео­графии Географического факультета МГУ рассматривают не понятие инвестиционная привлекательность, а понятие предприниматель­ский климат регионов. Под ним они понимают «общие для всех или большинства предпринимателей, действующих на той или иной тер­ритории, возможности или условия для ведения предпринимательства и достижения его целей» [105]. Целями предпринимательской дея­тельности является систематическое получение прибыли.

Другие исследователи рассматривают понятие инвестиционная привлекательность региона, определяя его как «совокупность благо­приятных для инвестиций факторов, отличающих данный регион от других» [82]. При этом они же приводят еще одно определение инве­стиционной привлекательности как объема капитальных вложений, который может быть привлечен исходя из его инвестиционного по­тенциала и уровня региональных инвестиционных рисков.

Первое определение МГУ характеризует предпринимательский климат как обстоятельства, которые в какой-то мере способствуют развитию предпринимательского бизнеса в регионе. Второе опреде­ление придает значение положительным характеристикам региона, которые выделяют один регион от другого, в то время как в первом регионе констатировалось только состояние предпринимательского климата не зависимо от того, благоприятно оно или нет. Что касается третьего определения, то оно описывает объем потенциально воз­можного привлечения инвестиций в капитал. Поэтому его лучше от­нести к результатам инвестиционной привлекательности, а не к са­мому термину инвестиционная привлекательность.

Такое различие в терминах можно объяснить тем, что каждое определение используется для различных методик оценивания инве­стиционной привлекательности (предпринимательского климата). Если просмотреть законодательство РФ, то можно найти различие между понятиями предпринимательская деятельность и инвестици­онная деятельность. Под предпринимательской деятельностью пони­мается деятельность, осуществляемая на свой риск, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, за­регистрированными в этом качестве в установленном законом поряд - ке[958]
[2].

Под инвестиционной деятельностью понимается вложение ин­вестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [10]. Таким образом, предпринимательская деятельность подразумевает систе­матическое получение прибыли, а инвестиционная деятельность мо­жет быть как постоянной, так и одномоментной с разовым получени­ем прибыли от инвестиций. С другой стороны, предпринимательская деятельность требует наличия факторов производства. Чтобы факто­ры производства у предпринимателя имелись, он должен в них вкла­дывать. Этот процесс вкладывания по определению и есть инвести­ционная деятельность. То есть для поддержания предприниматель­ской деятельности предприниматель должен заниматься инвестици-

w                                                                                "Г                                                            __                      ________________________________                            w

онной деятельностью. В отличие от предпринимателя, простой инве­стор занимается только инвестиционной деятельностью. Получается, что и предприниматель, и инвестор занимаются инвестиционной дея­тельностью, а понятие предпринимательская деятельность шире по­нятия инвестиционная деятельность. Значит термин предпринима­тельский климат шире термина инвестиционная привлекательность. Предпринимательский климат должен учитываться предпринимате­лями, постоянно занимающимися бизнесом в регионе, а инвестици­онную привлекательность должен учитывать инвестор и предприни­матель.

Но здесь важно учесть, что инвестор, вкладывая в экономику ре­гиона, передает свои деньги в основном не на разовый проект, кото­рый даст ему одномоментную прибыль, а в существующие в регионе предприятия, которые действуют в нем постоянно. Получается, что инвестор контактирует с предпринимателем, поэтому косвенно инве­стор также заинтересован и в предпринимательском климате региона (В Приложении 1 показано взаимодействие инвесторов с объектом инвестирования). Вот почему важно рассматривать и предпринима­тельский климат, и инвестиционную привлекательность как понятия, имеющие право одновременного существования, а не пользоваться только одним из понятий. Этим и объясняется существование раз­личных рейтингов, оценивающих предпринимательский климат ре­гиона и инвестиционную привлекательность региона.

Далее необходимо рассмотреть особенности и базовые парамет­ры инвестиционной предпринимательской деятельности с позиции ее участников с целью дальнейшей факторной оценки возможностей по­вышения ее эффективности.

Инвестор - это субъект, который занимается инвестиционной деятельностью. Как уже было сказано ранее, предприниматель тоже является инвестором, так как он инвестирует в средства производст­ва. В качестве субъекта может выступать физическое лицо, юридиче­ское лицо, государство (включая отдельные регионы - субъекты РФ) и муниципальные образования. Все эти субъекты могут вкладывать свои средства в какой-либо инвестиционный проект, который являет­ся объектом инвестиционной деятельности. В роли объекта может быть какой-либо одномоментный проект, направленный на получе­ние разовой выгоды (например, вложение в бескупонные облигации компании), долговременный проект, как с разовым (например, вло­жение в долгосрочные ценные бумаги), так и с периодическим полу­чением прибыли (покупка акций компании, по которым выплачива­ются дивиденды). Таким образом, субъект инвестиционной деятель­ности - это тот, кто инвестирует, а объект - то, куда идут деньги.

Средства, которые идут на инвестирование, - это деньги или иное имущество (например, валюта), которым инвестор имеет право распоряжаться.

В регион могут привлекаться внутренние и внешние инвести­ции. Внутренние инвестиции - это инвестиции, которые регион по­лучает у субъекта, находящегося в данном регионе. Внешние инве­стиции - это те, которые регион получает у субъекта, находящегося вне этого региона (в соседнем регионе, или в другой стране).

То есть инвестор по отношении к региону может быть внутрен­ним или внешним. Внешнему инвестору, как правило, сложнее оце­нить инвестиционную привлекательность региона, так как ему труд­нее получить качественную информацию о состоянии региона, чем внутреннему инвестору.

Основным показателем, который определяет уровень инвести­ций, является объем инвестиций в основной капитал (если инвестор - иностранное лицо, то в качестве оценки можно использовать объем взносов в капитал, являющихся частью прямых иностранных инве­стиций). Кроме инвестиций в основной капитал, в качестве привле­ченных средств могут быть рассмотрены портфельные инвестиции (в акции или облигации компании) и другие виды инвестиций (напри­мер, торговые кредиты).

2.2 Система факторов инвестиционной привлекательности и предпринимательского климата как основа исследования механизмов повышения предпринимательской активности

Региональная экономика изучает понятие инвестиционная при­влекательность применительно к региону. В РФ регион - это субъект РФ, которым свойственная политическая самостоятельность, то есть наличие исполнительной и законодательной власти, замкнутая эко­номическая система, высокая степень концентрации финансовых ре­сурсов, наличие единой производственной и социальной инфраструк­туры[959]
[82]. То есть региону свойственна однородность географиче­ская, экономическая и политическая, поэтому факторы, действующие на инвестиционную привлекательность в пределах региона одинако­вы. Вследствие этого инвестиционная привлекательность оценивает­ся применительно ко всему региону.

Существует насколько факторов инвестиционной привлекатель­ности регионов, которые можно разделить на объективные и субъек­тивные. К объективным факторам относятся экономико-географиче­ского положение, население, его характер расселения, структура и хозяйство регионов, обусловленные исторически, в ходе их развития. Субъективные факторы - это те, которые зависят от человека и его решений: законодательная база, выбранная модель экономического развития. Каждый фактор влияет на инвестиционную привлекатель­ность региона и возможности эффективного функционирования предприятия в регионе. Далее проводится анализ влияния этих фак­торов на инвестиционную привлекательность региона.

Экономико-географическое положение

ЭГП региона составляет важное звено при оценке его инвести­ционной привлекательности. ЭГП - это положение региона относи­тельно объектов как экономического, так и природного характера, определяющее регион по каждой из следующих позиций[960]
[105], имеющих значение для предпринимательства и инвестиций:

1.  Рентабельность. Данный показатель определяет величину прибыли, которую можно получить в регионе, ведя предпринима­тельскую или инвестиционную деятельность в отношении к издерж­кам, необходимым для ведения предпринимательства или вложений инвестиций.

2.  Потенциальность - определяет возможности открытия и ве­дения определенного бизнеса в будущем. При этом существующий бизнес и направления инвестирования в регион уже влияют на потен­циальность открытия нового бизнеса.

3.  Рыночное равновесие. Здесь важно учитывать фактор спроса и предложения товаров и услуг. Их изменение может повлиять на предпринимательскую, а значит и на инвестиционную деятельность. При этом значение имеет спрос и предложение соседних регионов, так как они способны часть продукции и услуг данного региона пере­хватить себе. Данная позиция ЭГП связана с возможностью конку­ренции в регионе. В теории региональной конкурентоспособности М. Портера конкурентные преимущества (спрос, факторы производ­ства, родственные и поддерживающие отрасли, конкуренция) играют большую роль в развитии бизнеса в регионе. Они определяют сово­купность отраслей в регионе, способных функционировать в нем. По­этому конкурентные преимущества необходимо также учитывать при анализе ЭГП.

На все три позиции оказывают влияние наличие таких объектов экономического и природного характера, как транспортные магист­рали, базы сельхозсырья, основные рынки сбыта, рынки рабочей си­лы, близость к территориям других стран, выход к морским путям. Поэтому предприниматель и инвестор, осуществляя свою деятель­ность, должны учитывать эти факторы, так как они определяют вы­годность и возможность функционирования их бизнес проекта в ре­гионе.

Природные условия и ресурсы

Природные условия - это силы природы, в определенной мере способствующие ведению предпринимательской деятельности в ре­гионе. Природные условия зависят от таких компонентов природы, как температура воздуха, вода, почвы, многолетняя мерзлота. Сово­купность этих элементов и возможность возникновения различных неблагоприятных условий (наводнения, землетрясения, цунами, из­вержение вулкана, ураганы, эпидемии и т.д.) определяют общую кар­тину природных условий региона. Предприниматель или инвестор должен учитывать их в той мере, в какой они способны повлиять на их инвестиционную деятельность, приводящую к дальнейшему из­влечению прибыли.

Отсутствие в регионе того или иного компонента, благоприят­ного для ведения бизнеса, еще не говорит, что данная территория яв­ляется непривлекательной для инвестиций. Это зависит от типа инве­стиционного проекта и условий, определяющие способ пользования природными условиями в ходе предпринимательской деятельности. Например, проект инвестирования в сельское хозяйство требует ана­лиза качества почв, наличия тепла и воды в регионе. Если же источ­ники воды находятся далеко от места ее использования, то это не зна­чит, что данный проект невыгоден, так как необходимо учитывать все факторы в совокупности. Если в результате анализа выяснится, что отсутствие близкого источника воды ненамного снижает рентабель­ность проекта, то можно принять решение об инвестировании, так как иной другой способ вложений может быть нерентабельным.