ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ И ОПТИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ С УЧЕТОМ РЕГИОНАЛЬНОГО РИСКА

 

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие пара­метры (показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной активности в целом [97, 116]. При ее построении используются данные о производствен­ном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффек­тивности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели. Точная и объективная оценка финансового состояния не может бази­роваться на произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование показателей финансово-хозяйственной деятельности должны осуществляться, согласно теории финансов предприятия, на основе целей оценки, потребностей субъектов управления в аналити­ческой оценке. В табл. 2 приводится пример выбора исходных пока­зателей для общей сравнительной оценки. Предлагаемая в таблице система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия.

В первую группу включены наиболее обобщенные и важные по­казатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйственной дея­тельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получе­нии прибыли. Поэтому здесь полагается, что наиболее важными для сравнительной оценки являются показатели рентабельности, исчис­ленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к ве­личине собственных средств предприятия.

Величина чистой прибыли определяется по данным отчета предприятия о финансовых результатах (форма № 2 годовой и квар­тальной отчетности) по формуле:

РЧ = РБ - НР, то есть форма № 2, строка 140, гр. 3 - строка 150, гр. 3, (11) где: РБ - балансовая прибыль предприятия - исполнителя кон­тракта (строка 140, гр. 3);

НР - налог на прибыль, причитающийся по расчету в соответст­вии с Законом РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций»;

РЧ - чистая прибыль предприятия - исполнителя контракта, т. е. прибыль, остающаяся в его распоряжении после расчетов с бюдже­том по налогу на прибыль.

Во вторую группу включены показатели оценки эффективности управления предприятием. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг). При этом используются показатели прибыли от реализации продук­ции; прибыль от финансово-хозяйственной деятельности; балансовая прибыль; чистая прибыль.

В третью группу включены показатели оценки деловой активно­сти предприятия. Отдача всех активов (всего капитала) предприятия определяется отношением выручки от реализации продукции (форма № 2, строка 010, гр. 3) к среднему за период итогу баланса. Отдача основных фондов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств и нема­териальных активов.

Таблица 2 - Система исходных показателей для рейтинговой оценки финансового состояния предприятия по данным публи - _______________________ куемой отчетности__

I группа

II группа

III группа

V группа

Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности

Показатели оценки эффективности управления

Показатели оценки деловой активности

Показатели оценки ликвидности и

рыночной устой чивости

1. Общая рентабель­ность предприятия - балансовая прибыль на 1 руб.активов

1. Чистая прибыль на 1 руб. объема реали­зации

1. Отдача всех акти­вов - выручка от реа­лизации на 1 руб. ак­тивов

1. Коэффициент по­крытия - оборотные средства на 1 руб. срочных обязательств

3. Рентабельность собственного капита­ла - чистая прибыль на 1 руб. собственно­го капитала (средств)

3. Прибыль от финан­сово-хозяйственной деятельности на 1 руб. объема реали­зации

3. Оборачиваемость оборотных фондов - выручка от реализа­ции продукции на 1 руб. оборотных средств

3. Индекс постоянно­го актива - основные фонды и прочие вне­оборотные активы к средствам

4. Общая рентабель­ность производствен­ных фондов - балан­совая прибыль к средней величине ос­новных производст­венных фондов и оборотных средств в товарно-материаль­ных ценностях

4. Балансовая при­быль на 1 руб. объема реализации

4. Оборачиваемость запасов - выручка от реализации продук­ции на 1 руб. запасов

4. Коэффициент ав­тономии - собствен­ные средства на 1 руб. итога баланса

5. Оборачиваемость дебиторской задол­женности - выручка от реализации про­дукции на 1 руб. де­биторской задолжен­ности

5. Обеспеченность запасов собственны­ми оборотными сред­ствами - собственные оборотные средства на 1 руб. запасов

6. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов - выручка от реализации на 1 руб. наиболее ликвидных активов

7. Отдача собствен­ного капитала - вы­ручка от реализации на 1 руб. собственно­го капитала

Оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов) оп­ределяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости оборотных средств.

Оборачиваемость наиболее ликвидных активов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме наиболее ликвидных активов, т.е. денежных средств и кратко­срочных финансовых вложений. Отдача собственного капитала опре­деляется отношением выручки от реализации продукции (форма № 2, строка 010, гр. 3) к средней за период величине источников собствен­ных средств.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия. Коэффициент покрытия оп­ределяется отношением суммы оборотных средств (форма №1, строка 290) к сумме срочных обязательств. Коэффициент критической лик­видности определяется отношением суммы денежных средств, крат­косрочных вложений и дебиторской задолженности (форма №1, строки 240 + 250 + 260) к сумме срочных обязательств. Индекс по­стоянного актива определяется отношением стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов (форма №1, строка 190) к ис­точникам собственных средств (форма №1, строка 490).

Коэффициент автономии (финансовой независимости) предпри­ятия определяется отношением суммы собственных средств (форма №1, строка 490) к итогу баланса (форма №1, строка 399 или 699).

Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами определяется отношением суммы собственных оборотных средств (форма №1, строка 490 - строка 190) к стоимости запасов (форма №1, строка 210).

При характеристике рыночной устойчивости предприятий по­лезно использовать относительные показатели: чистая прибыль на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию к рыночному курсу акции и др.

После набора некоторой статистики для финансового анализа (бухгалтерских отчетов за ряд лет) целесообразно организовать и поддерживать автоматизированную базу данных исходных показате­лей для рейтинговой оценки финансового состояния предприятия, рассчитанных по данным баланса усреднено за каждый период.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки ле­жит сравнение предприятий по каждому показателю финансового со­стояния, рентабельности и деловой активности с условным эталон­ным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем срав­ниваемым показателям. Таким образом, базой отсчета для получения рейтинговой оценки состояния дел предприятия являются не субъек­тивные предположения экспертов, а сложившиеся на реальном рынке наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых предприятий. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у которого все показатели наилучшие.

Такой подход соответствует практике рыночной конкуренции, где каждый самостоятельный товаропроизводитель стремится к тому, чтобы по всем показателям деятельности выглядеть лучше своего конкурента.

Если государственного посредника интересуют только вполне определенные предприятия, то эталонное предприятие формируется из совокупности однотипных объектов. Однако в большинстве случа­ев эталон может формироваться из показателей работы предприятий, принадлежащих различным отраслям деятельности. Это не является препятствием применению метода оценки, потому что финансовые показатели сопоставимы и для разнородных предприятий.

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки фи­нансового состояния, рентабельности и деловой активности предпри­ятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий.

1.  Исходные данные представляются в виде матрицы (ау), т.е. таблицы, где по строкам записаны номера показателей (i = 1, 2, 3,..., n), а по столбцам - номера предприятий (j = 1, 2, 3,..., m).

2.  По каждому показателю находится максимальное значение и заносится и столбец условного эталонного предприятия (т + 1).

3.  Исходные показатели матрицы стандартизуются в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле:

xij = ау /тахj ау,

где xij - стандартизованные показатели состояния j-ого пред­приятия.

4. Для каждого анализируемого ПИК значение его рейтинговой оценки определяется по формуле:

где: Rj - рейтинговая оценка для j-ого предприятия;

xij, x2j,..., xnj - стандартизованные показатели j-ого анализи­руемого предприятия.

5. Предприятия ранжируются в порядке убывания рейтинговой оценки. Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным зна­чением R. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений количества сравниваемых показателей и предприятий не предусмотрено.

Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансо­вого состояния, рентабельности и деловой активности предприятия может применяться для сравнения предприятия на дату составления баланса (по данным на конец периода) или в динамике [125].

В первом случае исходные показатели, вошедшие в табл. 2, рас­считываются по данным баланса и финансовой отчетности на конец периода. Соответственно и рейтинг предприятия определяется на ко­нец периода. Во втором случае исходные показатели табл. 2 рассчи­тываются как темповые коэффициенты роста: данные на конец пе­риода делятся на значение соответствующего показателя на начало периода либо среднее значение показателя отчетного периода делится на среднее значение соответствующего показателя предыдущего пе­риода (или другой базы сравнения).

Таким образом, в результате расчетов появляется возможность не только получить оценку текущего состояния предприятия на опре­деленную дату, но и оценку его усилий и способностей по изменению этого состояния в динамике, на перспективу. Такая оценка является надежным измерителем роста конкурентоспособности предприятия. Она также определяет более эффективный уровень использования всех его производственных и финансовых ресурсов.

Алгоритм получения рейтинговой оценки может быть модифи­цирован. Например, можно использовать одну из формул:

_ • i 2~. 2~. | 2 д^ К j - ^ aij + a2j +... + a„j .

riok    12                      2                      2

В)

nJ

Rj = ijkiaij +k2a2j +---+kna

q rT'= Jki(l-xij)2 + k2(l-a2j)2 + .- +kn(l-allJ)                                                   ^^

где k1, k2,..., kn - весовые коэффициенты показателей, назна­чаемые экспертом.

Формула (А) определяет рейтинговую оценку для j-ого анализи­руемого предприятия по максимальному удалению от начата коорди­нат, а не по минимальному отклонению от предприятия-эталона. Уп­рощенно это значит, что наивысший рейтинг имеет предприятие, у которого суммарный результат по всем однонаправленным показате­лям выше, чем у остальных.

Формула (В) является модификацией формулы (А). Она учиты­вает значимость показателей, определяемую экспертным путем. Не­обходимость введения весовых коэффициентов для отдельных пока­зателей появляется при дифференциации оценки в соответствии с по­требностями пользователей.

Формула (С) является аналогичной модификацией основной формулы расчета рейтинга. Она учитывает значимость отдельных по­казателей при расчете рейтинговой оценки по отношению к предпри­ятию-эталону.

Вполне рационально для оценки инвестиционной привлекатель­ности использовать кредитный рейтинг предприятия, так как боль­шинство инвесторов при осуществлении реальных вложений рискуют именно кредитными средствами.

Рассмотрим наиболее доступную методику оценки, основанную на рейтинге базовых показателей финансового состояния (коэффици­ентов ликвидности и финансовой устойчивости) [89, 107, 116, 119] (таблица 3, 4).

2

Таблица 3 - Критерии оценки показателей финансового состояния

Показатели финансового состояния

Рейтинг показа­теля

Показатели

Условия снижения критерия

Высший

Низший

Коэффициент абсо­лютной ликвидности

20

0,5 и выше - 20 баллов

Менее 0,1 - 0 баллов

За каждый 0,1 пункта снижения по сравнению 0,5 снимается по 4 балла

Коэффициент крити­ческой ликвидности

18

1,2 и выше - 18 баллов

Менее 0,7 - 0 баллов

За каждый 0,1 пункта снижения по сравнению с 1,5 снимается по 3 балла

Коэффициент теку­щей ликвидности

16,5

2 и выше - 16,5 балла

Менее 1 - 0 баллов

За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 2 снимается 1,5 балла

Показатели финансового состояния

Рейтинг показа­теля

Показатели

Условия снижения критерия

Высший

Низший

Коэффициент финан­совой независимости

17

0,6 и выше - 17 баллов

Менее 0,4 - 0 баллов

За каждый 0,01 снижения по сравнению с 0,6 снимается по 0,8 балла

Коэффициент обес­печенности собст­венными оборотны­ми средствами

15

0,5 и выше - 15 баллов

Менее 0,1 - 0 баллов

За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 0,5 снимается по 3 балла

Коэффициент обес­печенности запасов и затрат собственными источниками

13,5

1 и выше - 13,5 балла

Менее 0,5 - 0 баллов

За каждые 0,1 пункта снижения по сравнению с 1 снимается 2,5 балла

Таблица 4 - Группировка предприятий по критериям оценки финан­сового состояния

Показатели

Граница классов согласно критериям

финансового состояния

I класс

II класс

III класс

IV класс

V класс

VI класс

Коэффициент аб­

0,5 и выше

0,4 и выше

0,3 - 12

0,2 - 8

0,1 - 4

Менее 0,1

солютной ликвид­

- 20 баллов

- 16 баллов

баллов

баллов

балла

- 0 баллов

ности

Коэффициент кри­тической ликвид­

1,2 и выше - 18 баллов

1,1 - 15 баллов

1,0 - 12 баллов

0,9:0,8 - 9:6 баллов

0,7 - 3 балла

Менее 0,7 - 0 баллов

ности

Коэффициент те-

2 и выше-

1,9:1,7 -

1,6:1,4 -

1,3:1,1 =

1 - 1,5 бал­

Менее 1 -

кущей ликвидности

16,5 балла

15:12 бал­лов

10,5:7,5 балла

6:3 балла

 

ла

0 баллов

Коэффициент фи­

0,6 и выше

0,59:0,5 -

0,53:0,48

0,47:0,4 -

0,4 - 1

Менее 0,4

нансовой незави­

- 17 баллов

16,2:12,2

11,4:7,4

6,6:1,8

балл

- 0 баллов

симости

балла

балла

балла

Коэффициент обеспеченности

0,5 и выше - 15 баллов

0,4 - 12 баллов

0,3 - 9 баллов

0,2 - 6 баллов

0,1 - 3 балла

Менее 0,1 - 0 баллов

собственными обо-

ротными средствам

Коэффициент обеспеченности

1 и выше - 13,5 балла

0,9 - 11 баллов

0,8 - 8,5 баллов

0,7:0,6 - 6,0 : 3,5

0,5 - 1 балл

Менее 0,5 - 0 баллов

запасов и затрат собственными ис-

балла

точниками

Сумма баллов

100

85,2 - 78,2

63,4 - 56,4

41,6 - 28,3

13,5

0

S

н о ас ра

Ю X СО СЙ

О со И g « s

£ а

к * тс

К рэ

а

ра тс

U Ч

. (U оЗ Н

ка

О со s К!

Л

н и

е

Л

н н а

П

S о ак тс

и

ч

и

и р

к а к

и ч

е р

к

к   S

Р  В

и 2    «

О ей щ

я ю    a

CP 3S

£   3

ей

О :S Ср «

х а

«

я ю о

р

Я ■S

ч «

р

С ° « «

W      О —

S3 X

Ю К

г

Я ^ ET (U

ии тн ке ан л ч Я О

« В

я л Н и

ей

s^ S

о

г

о

р

о т о

к е н

«

и т

а о

щ И

^

е

о

н

S И

и

р

с ч ет ра

С S3

ю о

& m

Х_ О

Ч е

ч

M <D

р к

Характеристика рейтинга л

н

л

4   

е т и н

5   о

с

«

с

Н U

(U в « я ч £

ей >Я Н V О &

я

м Я

И

о

й м

сг а

о е - « ^

Е5 Ш н

« О

т с

О

с

а к с

и р

IU 35 Ср Я Б Я Ч

йа ат

ии

ни ю g

о к

га о pq ю о о