ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ И ОПТИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ С УЧЕТОМ РЕГИОНАЛЬНОГО РИСКА

 

2. Критерии проектной оптимизации инвестиционной деятель­ности (или критерии результативности, которые воздействуют на предпринимательскую деятельность в условиях реализации инвести­ций на стадиях жизненного цикла проекта, когда инвестиционные решения являются принятыми).

Эти две группы факторов с одной стороны не зависимы и ока­зывают влияние на предпринимательскую активность абсолютно на разных стадиях инвестиционной деятельности, а с другой стороны системно взаимосвязаны в процессе формирования и реализации стратегии развития организации.

Системную взаимосвязь можно представить в схеме (рисунок 1)

Критерии эффективности инвестиционных проектов

Критерии проектной оптимизации

инвестиционной деятельности

Г

Критерии оптимизации ин­вестиционной деятельности на основе портфельного подхода

Реализация инвестиций

СТРАТЕГИЯ РАЗВИ-                                                  СТРАТЕГИЯ РАЗВИ­

ТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Предпринимательская ТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

активность

Внешние

Внутренние

Критерии - основания


1

1

Критерии инвестиционной привлекательности (рейтинга) региона

Критерии оценки инвести­ционной привлекательности (рейтинга) предприятия

Рисунок 1 - Систематизация инвестиционных критериев предпринимательской активности и стратегии развития предприятия

В дальнейшем следует более подробно раскрыть влияние сфор­мированных групп инвестиционных факторов на предприниматель­скую активность и результативность реализации стратегии развития.

Критерии - основания достаточно подробно рассматривались в предыдущих разделах, в частности проанализированы в сравнитель­ных аспектах с учетом авторских дополнений методики оценки

внешних факторов на основе регионального инвестиционного рей­тинга и внутренних факторов на основе комплекса рейтинговых мо­делей инвестиционной привлекательности предприятия. Выбор той или иной методики зависит от опыта и предпочтений управленческо­го персонала. Здесь следует рекомендовать использование в процессе выбора рассмотренных ранее условий и сравнительных выводов.

Далее же следует более подробно рассмотреть вторую группу критериев предпринимательской активности, оказывающих непо­средственное влияние уже в ходе принятия инвестиционных реше­ний.

Несомненно, таких факторов множество. К ним можно отнести: эффективность инвестиционного проекта, эффективность формиро­вания структуры капитала, реализации процесса финансирования, эффективность работы и уровень квалификации управленческого персонала и подрядных организаций, максимизация прибыли и рен­табельности в ходе инвестиционной деятельности, сроки реализации проекта, оптимизация затрат и многие другие.

Остановимся, на наш взгляд, на наиболее важных и рассмотрим механизмы их системного влияния с учетом фактора оптимизации инвестиционной деятельности конкретной организации. В условиях современных сложных проблем финансового обеспечения инвести­ционной деятельности к факторам (критериям), оказывающим суще­ственное влияние на результативность и эффективность предприни­мательства, следует отнести две группы важнейших критериев про­ектной оптимизации инвестиционной деятельности:

-  критерии и показатели эффективности инвестиционного про­екта,

-  критерии оптимизации инвестиционной деятельности на осно­ве портфельного подхода.

Оценку влияния этих факторов следует представить на примере наиболее мобильной, развивающейся и важной отрасли предприни­мательства - строительной индустрии, которая сейчас претерпевает множество проблем, в частности, в результате низкой эффективности либо отсутствия системы стратегического комплексного управления.

3.2 Базовые аспекты критериальной проектной оптимизации инвестиционной деятельности с позиции портфельного подхода

Итак, как отмечено выше, критерии эффективности инвестици­онного проекта, объединяющие известные параметры эффективности структуры инвестиционного капитала, инвестиционных затрат, при­были, срока окупаемости с учетом фактора времени, продолжают ос­таваться неоспоримо важнейшими критериями эффективности инве­стиционной деятельности для целей принятия управленческих реше­ний в процессе инвестирования.

При этом следует, на наш взгляд, уделить особое внимание портфельным методикам оптимизации инвестиционной деятельно­сти, начало которым, как известно, положила широко известная клас­сическая портфельная теория Г. Марковица.

В дальнейшем постараемся преобразовать эту модель с целью оценки эффективности различных вариантов управленческих инве­стиционных решений на основе стратегического подхода.

Управление инвестиционным портфелем представляет собой процесс реализации определенных связей между всеми его элемента­ми [117]. С этих позиций понятие управления портфелем можно опи­сать следующим образом: управление портфелем - определение, ус­тановление, регулирование и развитие соотношений между элемен­тами портфеля, обеспечивающих достижение поставленных перед портфелем целей.

На практике успешность управления портфелем зависит от того, насколько велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной пе­ред портфелем цели, и как они используются. Как следствие, возни­кает проблема оптимального размещения ограниченного объема ре­сурсов. Однако в общем случае проблема оптимального распределе­ния ресурсов между инвестиционными ценностями является частью стратегии развития предприятия.

Управление является чрезвычайно сложным видом деятельности в любой области народного хозяйства. Управление инвестиционным портфелем в этом смысле - не исключение. Поскольку процесс фор­мирования и последующей реструктуризации портфеля представляет не одномоментную, а растянутую во времени деятельность, то, по нашему мнению, управление портфелем представляет собой инвести-

w _____                                      "Г                      w                                  __                                   ___________________________________

ционный процесс. В этой связи принцип системности по отношению к управлению инвестиционным процессом, т. е. взгляд на него как на систему, вполне естественен. Отсюда вытекает возможность деком­позиции и структуризации процесса управления инвестиционным портфелем.

При рассмотрении или изучении любых процессов можно выде­лить ряд аспектов (подходов) к изучаемому явлению. Наиболее рас­пространенные из них: функциональный, динамический, предметный.

Функциональный аспект отражает общий подход к проблеме управления и предполагает рассмотрение следующих, на наш взгляд, наиболее информативных и эффективных функций управления (ви­дов управленческой деятельности) (рисунок 2):

Анализ возможностей и оценка инвестиционных альтернатив, планирование, организация инвестиционной деятельности в процессе формирования и реализации инвестиционных проектов и решений, мотивация персонала, задействованного в процессе реализации инве­стиционной деятельности, контроллинг показателей результативно­сти инвестиционной деятельности с оценкой отклонений фактиче­ских и плановых показателей, корректировка параметров инвестици­онной деятельности при обнаружении отклонений показателей, пре­вышающих допустимый уровень.

Рисунок 2 - Цикл управления инвестиционной деятельностью предприятия

Функции управления считаются центральным понятием: они выполняются на всех уровнях управленческой деятельности, в каж­дой фазе реализации проекта, для всех его процессов и управляемых объектов (элементов). Последовательность функций управления об­разует своеобразный цикл [123].

Обычно, анализ состояния портфеля требуется, если появляется необходимость вмешаться в инвестиционный цикл. С анализа начи­нается вся работа над портфелем. Анализируются все характеристики портфеля: степень материализации, отдаленность возврата вложен­ных средств, степень риска, объем требуемых инвестиционных ре­сурсов, целевое использование.

Динамический подход к управлению портфелем предполагает рассмотрение основной деятельности по реализации инвестиционной стратегии как продолжительного процесса. Этот подход связан с ло­гикой осуществления мероприятий в рамках управления инвестици­онным портфелем. Укрупнено эти процессы определим в следующей последовательности:

Анализ факторов (критериев) инвестиционной привлекательно­сти (инвестиционных факторов предпринимательской активности), разработка стратегии развития организации, разработка основной концепции портфеля и методики его оценки, базовое и детальное планирование параметров портфелей, формирование и оценка эффек­тивности портфеля, реструктуризация портфеля в процессе контрол­линга.

Следует отметить, что деятельность по осуществлению меро­приятий в рамках инвестиционной стратегии реализуется на разных организационных уровнях и в различных подразделениях предпри­ятия, поэтому она сама нуждается в управлении. В этом также прояв­ляются свойства управления инвестиционным портфелем как систе­мы. Сфера управления портфелем на основе стратегического подхода представлена на рисунке 3.

Система управления реализацией стратегии - это процесс, кото­рый, как и сама реструктуризация портфеля, нуждается в руково­дстве. Следует подчеркнуть, что одним из аспектов, определяющих эффективность управления портфелем, является использование сис­темного подхода и специально разработанной методологии.

Стратегия ускоренного роста

Стратегия устойчивого (умеренного) роста

Финансовые

стратегии

Управление

инвестиционным

портфелем

развития

организации

Антикризисная финансовая стратегия

Контроллинг параметров портфеля и оценка эффективности инвестиционной деятельности

Контроллинг и оптимизация стратегии и структуры портфеля

Рисунок 3 - Сфера управления портфелем на основе стратегического подхода

Таким образом, в зависимости от выбранной стратегии развития следует формировать структуру портфеля и критериальные элементы портфельного управления. Более подробно на примере предприятия строительной индустрии ниже будет рассмотрен процесс портфель­ной оптимизации стратегического развития.

Обобщая сказанное о функциях портфельного управления, рас­смотренных выше, можно кратко резюмировать особенности их вы­полнения, которые должны обеспечить высокую эффективность при управлении портфелем:

всеобъемлемость, то есть максимальный охват всех уровней и всех элементов процесса управления портфелем;

-  непрерывность выполнения мероприятий на всех этапах управления инвестиционным портфелем;

-  обязательная системная и функциональная взаимосвязь с це­левыми установками стратегии развития организации;

-  учет и оптимизация всех инвестиционных факторов (крите­риев) предпринимательской активности.

Выполнение этих требований сопряжено со значительными уси­лиями и финансовыми затратами. Поэтому на практике приходится ограничивать управленческую деятельность, чтобы она не преврати­лась в самоцель и не разорила инвестора. Обеспечение рационального выполнения функций управления портфелем - задача как методоло­гии управления инвестиционным процессом, так и управляющих предприятия [90].

Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор дол­жен определить для себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться в инвестиционной деятельности. К ним относятся:

-  тип портфеля (агрессивный, умеренный, консервативный в зависимости от типа формируемой стратегии развития и др.);

-  сочетание оптимального риска и оптимальной доходности портфеля;

-  состав портфеля (количество и основные характеристики проектов);

-  схема управления портфелем.

Рассмотрим эти параметры подробно:

1.  В зависимости от характера реализуемой стратегии развития организации следует выделять:

а)  агрессивный портфель, сопровождаемый высокой доходно­стью и повышенным риском проектов, реализуемый только в услови­ях стратегии ускоренного роста на основе высокого рейтинга инве­стиционной привлекательности предприятия;

б) умеренный портфель со средними параметрами доходности и риска формируется в условиях среднего рейтинга и стратегии уме­ренного (устойчивого роста);

в)   консервативный портфель с минимальными параметрами риска и доходности формируется, как правило в условиях антикри­зисной стратегии, сокращения (сжатия) инвестиционной деятельно­сти и реализации проектных решений крайней необходимости.

Кроме того, в зависимости от целей и уровня формируемого до­хода, существует два типа портфелей:

а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проек­тов;

б) портфель, направленный на увеличение объемов производст­ва по видам продукции.

2.  В портфель обязательно должны входить различные по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инве­стора, доли разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта зада­ча вытекает из общего принципа, который действует на инвестици­онном рынке: чем более высокий потенциальный риск несет инстру­мент, тем более высокий потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.

3.  Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей инвестора - возможно формирование портфеля, обуславливающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может быть агрессивным или консервативным. Аг­рессивный инвестор склонен к высокой степени риска. В своей инве­стиционной деятельности он делает акцент на вложения в рискован­ные бумаги и проекты. Консервативный инвестор склонен к меньшей степени риска. Он вкладывает средства в стабильно работающие предприятия, а также в облигации и краткосрочные ценные бумаги.

4. На практике существует несколько схем управления портфе­лем, каждая из которых определяет поведение инвестора в той или иной ситуации.

Первая схема. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которых происходит разделение инструментов по риску, сроку и до­ходности, таким образом, формируются проекты с определенными характеристиками. Каждому проекту отводится определенный фик­сированный вес (доля) в совокупном инвестиционном портфеле. Эта доля остается постоянной с течением времени. Состав портфелей может меняться под воздействием различных факторов: - макроэкономической ситуации;

изменения критериев инвестора и самого проекта Вторая схема. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов проектов в инвестиционном портфеле. Первоначально портфель формируется исходя из определенных весовых соотношений между проектами. В дальнейшем они пересматриваются в зависимости от результатов анализа финансовой ситуации на рынке, ожидаемых из­менений конъюнктуры товарного спроса и других факторов.

И та, и другая схема управления портфелем подразумевает ие­рархический подход к анализу и отбору элементов портфеля. Суть иерархического подхода показана на рисунке 4.

Он позволяет четко распределить полномочия и обязанности в группе инвестиционного менеджмента фирмы.

Руководитель финансовой службы или инвестиционного отдела выполняет функцию управления составом портфеля: определяет кри­терии распределения инструментов по проектам, определяет веса проектов в портфеле, осуществляет координацию действий в случае перераспределения инструментов между проектами. Каждый подчи­ненный, как правило, занимается или «ведет» один или несколько проектов.

Рисунок 4 - Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической системе управления

В общем виде структура управления портфелем инвестицион­ных проектов показана на рисунке 5.

Рисунок 5 - Структура управления портфелем инвестиционных проектов

Управление портфелем инвестиционных проектов, как и управ­ление любым сложным объектом с переменным составом, включает планирование, анализ и регулирование состава портфеля [114]. Кроме того, управление портфелем включает в себя осуществление деятель­ности по его формированию и поддержанию с целью достижения по­ставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении не­обходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, свя­занных с ним.

В настоящее время используются два варианта организации управления портфелем инвестиционных проектов. Первый - это вы­полнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, его держателем на самостоятельной основе. Второй вариант - это пере­дача большей части функций по управлению портфелем другому ли­цу в форме траста.

В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организации управления:

1.  Определить цели и тип портфеля.

2.  Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем.

3.  Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем.

4.  Провести анализ и выявить проблемы.

5.  Принять и реализовать корректирующие решения.

Во втором случае основная задача инвестора - правильно опре­делить объект траста (инвестиционные, общественные фонды, спе­циализируемые инвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем.

Стандартные цели формирования портфеля инвестиционных проектов приведены на рисунке 6.

Рисунок 6 - Цели формирования портфеля инвестиционных проектов

Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если ставится цель получе­ния процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора - сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проек­там, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее из­вестной небольшой доходностью.

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как спо­собность:

-  быстрого превращения всего портфеля или его части в де­нежные средства (с небольшими расходами на реализацию);

-  своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть [79, 91].

В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.

Управление инвестиционным портфелем осуществляется в рам­ках общей финансовой стратегии предприятия, в соответствии с портфельными стратегиями, сформулированными в рамках инвести­ционной стратегии предприятия. Три основных типа стратегии с по­зиции параметров оценки инвестиционной привлекательности опре­делены выше (стратегия ускоренного роста, стратегия устойчивого роста и антикризисная стратегия)

Конкретные же инвестиционные стратегии, типов которых мо­жет быть множество, определяются:

1.  Финансовой стратегией предприятия,

2.  Типом и целями портфеля,

3.  Состоянием рынка (его наполненностью и ликвидностью, ди­намикой процентной ставки, легкостью или затрудненностью при­влечения заемных средств, уровнем инфляции),

4.  Наличием законодательных льгот или, наоборот, ограничений на инвестирование,

5.  Общеэкономическими факторами (фаза хозяйственного цикла и т.д.),

6.  Необходимостью поддержания заданного уровня ликвидности и доходности при минимизации риска,

7.  Характером длительности стратегии (краткосрочная, средне­срочная и долгосрочная).

В действительности, различные факторы, а, следовательно, и различные стратегии комбинируются между собой, накладываются друг на друга, и вследствие этого появляются сложные комбиниро­ванные варианты портфельной стратегии.

Система портфельного инвестирования, таким образом, может быть многогранна и многовариантна. Считаем целесообразным рас­смотреть классический подход к оптимизации стратегии

3.3 Комплексный подход к реализации стратегии развития организации с учетом системы факторов предпринимательской активности и эффективности инвестиционной деятельности

Предпринимательская активность с позиции современных про­блем обострения кризисных ситуаций в России становится не просто фактором стабилизации экономических отношений, но и неоспори­мым параметром рыночной устойчивости каждого предприятия. Ведь даже в успешные периоды для российской экономики наиболее ус­тойчивыми являлись предприниматели и организации, развивающие­ся на основе инвестиционных факторов повышения рыночной стои­мости, предпринимательского потенциала, диверсификации произ­водства и, конечно, повышения качества продукции как результата инвестиционной активности. В сегодняшних же условиях, когда кри­зис жестко отбирает устойчивых участников предпринимательской деятельности и устанавливает для них рыночную позицию, инвести­ционная активность становится важнейшим фактором не только раз­вития, но и стабилизации финансового состояния предпринимателей.

Рыночная позиция каждого участника современных конкурент­ных отношений может быть определена на основе модели оценки стратегической финансовой позиции предприятия, которая все­сторонне и комплексно характеризует предпосылки и возможности его финансового развития в разрезе каждой из стратегических доми­нантных сфер финансовой деятельности.

Основу проведения стратегического анализа составляет изуче­ние влияния на хозяйственную деятельность предприятия отдельных факторов и условий среды его функционирования. В зависимости от характера влияния отдельных условий и факторов, а также возмож­ностей их контроля со стороны предприятия в процессе осуществле­ния финансовой деятельности в составе общей финансовой среды его функционирования следует выделять отдельные виды:

•  внешнюю финансовую среду непрямого влияния;

•  внешнюю финансовую среду непосредственного влияния;

•  внутреннюю финансовую среду.

Анализ факторов внешней финансовой среды непрямого влияния базируется на основном методе стратегического анализа - SWOT- анализе.

В стратегическом финансовом анализе в этих целях использует­ся принцип группировки факторов этого уровня, рассматриваемый в системе PEST-анализа (эта система концентрирует стратегический анализ только на факторах макроуровня). Группы таких факторов разделяют макросреду функционирования предприятия на следую­щие четыре ее разновидности, характеризуемые аббревиатурой PEST:

Р - политико-правовая среда [political and legal environment];

E - экономическая среда [economic environment];