ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ И ОПТИМИЗАЦИИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ С УЧЕТОМ РЕГИОНАЛЬНОГО РИСКА

 

Уловить влияние информации через представленные методики очень сложно. В методике МГУ значение информации в рассматри­ваемых показателях вообще не учитывается. Развитие информацион­ной среды более или менее можно определить, проанализировав ин­фраструктуру региона. Показатели, характеризующие инфраструкту­ру, включены в определение рейтинга по методике «Эксперта» и Ав­стрийского Банка. В методике «Эксперта» инфраструктуру можно проанализировать, изучив таблицу инвестиционного потенциала1 [132], в которой расписаны ранги регионов по каждой из составляю­щих (интерес представляет инфраструктурный потенциал). В методи­ке Австрийского Банка инфраструктура описывается в разделе «Раз­витие транспорта и коммуникаций».

Проанализировать влияние вклада информационной состав­ляющей можно с помощью таблицы «Инвестиционный потенциал российских регионов» (методика «Эксперт»). Нужно понимать, что анализ вклада инфраструктурной составляющей может привести к несколько другим числовым результатам, чем анализ информацион­ной составляющей, но так как данные по информационной среде от­дельно не представлены, то имеется возможность анализа только ин­фраструктурной составляющей. Уровень развития информации зави-

Инвестиционный               потенциал               российских                регионов

http://www.raexpert.ru/rankingtable/?table_folder=/region_climat/potential/.

сит от уровня развития остальных компонентов инфраструктуры ре­гиона, поэтому качественно результаты не должны измениться.

Методика «Эксперта» определяет общее место региона по инве­стиционному потенциалу, определяя ранги каждого вида потенциала региона, а потом взвешивая каждый показатель с определенным ве­сом. Так как методика не предоставляет информацию о весе каждого потенциала, то анализ вклада инфраструктурной составляющей мож­но провести с помощью метода суммы мест.

Сумма рангов по каждому виду потенциала даст сумму мест, по которому можно проранжировать все регионы РФ. Новое место ре­гиона будет отличаться от места по методике «Эксперт», так как эта методика использует различные веса для каждого типа потенциала. Сумма мест фактически является той же методикой, но веса для каж­дого типа потенциала берутся одинаковые.

В Приложении 8 приведены места регионов, определенные ме­тодикой «Эксперт» и с помощью метода суммы мест. Коэффициент корреляции между рангами по этим двум методикам равен 0,9704, что говорит о большой взаимосвязи между двумя способами ранжи­рования регионов. Поэтому возможно использование в дальнейшем метода суммы мест, так как статистически его результаты практиче­ски не отличаются от результатов методики «Эксперта».

Чтобы определить вклад инфраструктурного потенциала, можно ввести понятие недоиспользованный инфраструктурный потенциал. Недоиспользованный инфраструктурный потенциал показывает, на­сколько данный регион будет выше в общем рейтинге среди всех ре­гионов, если бы ранг его инфраструктурного потенциала был равен 01, а ранг остальных регионов - неизменным. Результаты такого ран­жирования областей Приволжского федерального округа представле­ны в Приложении 9.

Из таблицы Приложения 9 видно, что после обнуления ранга инвестиционного потенциала некоторые регионы стали выше в рей­тинге (то есть их место снизилось) незначительно, а некоторые повы­сились намного. Те регионы, чье место стало ненамного лучше, уже имеют высокий инфраструктурный потенциал (поэтому после вычи­тания их очень низкого ранга по инфраструктурному потенциалу из общей суммы мест их положение изменилось незначительно). Если регионы значительно улучшили свое положение после обнуления, это означает, что они имеют сейчас очень высокий ранг, а значит, низкий инфраструктурный потенциал. Пять регионов из восьми исследуемых улучшили свои позиции более чем на пять позиций, что говорит о высоком недоиспользованном инфраструктурном потенциале.

Если провести такое же ранжирование областей ПФО, но с од­новременным вычитанием из суммы мест их ранга по инфраструк­турному потенциалу (одновременно у всех регионов ПФО), то ре­зультаты не изменятся: регионы с низким потенциалом поднимутся в рейтинге намного, а регионы с высоким потенциалом улучшат свое положение незначительно.

Проведенный анализ влияния инфраструктурного потенциала на изменение положения региона в рейтинге (по инвестиционному по­тенциалу) показывает, что у многих областей инфраструктурный по­тенциал является очень значимым для возможностей улучшений по­зиций этих регионов в рейтинге и улучшение только его одного среди совокупности различных потенциалов, рассматриваемых методикой «Эксперт», приведет к значительному повышению его инвестицион­ного потенциала, а значит, инвестиционной привлекательности. С учетом того, что информационная среда региона составляет значи­тельную часть его инфраструктуры, уровень развития информацион­ной среды существенно влияет на предпринимательский климат.

Это влияние происходит из-за того, что информация, посту­пающая инвестору, дает ему объективные и субъективные оценки происходящих в регионе процессов (говорит о региональной ситуа­ции). На основе этих оценок у инвестора складываются объективные и субъективные мнения по поводу данного региона. К объективным мнениям относятся все выводы, сделанные инвестором на основе анализа информации, в которой содержатся данные об интересующих его показателях (прибыльности предприятий, вероятность банкротст­ва и т. д.). Субъективное мнение инвестора - это его суждение о ре­гионе, основанное на его личном отношении к региону[975]. Какое из мнений имеет большее значение при принятии решения об инвести­ровании, неизвестно. Для разных инвесторов значимость субъектив­ного и объективного мнения различны. В результате инвестиционная активность в регионе определяется взаимодействием объективных и субъективных мнений инвесторов.

Принятие решение об инвестировании происходит следующим образом. У инвестора существует требуемая норма доходности. По­ступающая информация о регионе дает ему возможность определить ожидаемую доходность, которую он может получить, вложив деньги в проект. Затем инвестор сравнивает ожидаемую норму доходности с требуемой, и если ожидаемая доходность не меньше требуемой, то инвестор примет решение об инвестировании в регион. Как формиру­ется требуемая норма доходности, точно сказать нельзя, так как это зависит от инвестора (его объективных и субъективных мнений). Ожидаемая норма доходности может быть определена только после анализа информации, поступающей из региона инвестору. Таким об­разом, информация играет ключевую роль в инвестиционном процес­се, так как только благодаря информации возможно принятие реше­ния об инвестировании.

Принимающим информацию субъектом является инвестор. Субъект, который распространяет информацию, является лицом, за­интересованным в финансировании какого-либо проекта. Это может быть фирма, муниципальное образование, сам субъект РФ и даже фи­зическое лицо, занимающееся предпринимательством. То есть лицо, распространяющее информацию, является представителем объекта инвестиционной деятельности.

Нужно учесть, что информация обладает важной характеристи­кой - качеством. Качество информации зависит от ее достоверности. Чем выше достоверность и соответствие ее реальности, тем выше ка­чество. С качеством информации связана такая экономическая харак­теристика, как величина издержек на ее распространение. Чем каче­ственнее информация, тем больше издержек нужно понести, чтобы информация была принята к сведению инвесторов. Это связано с тем, что инвесторы среди полученной ими информации выбирают качест­венную, так как у плохих фирм есть стимулы исказить информацию о своих проектах, чтобы привлечь средства и поместить их в высоко­рисковый проект. Чтобы инвесторы ориентировались именно на дос­товерную информацию, представитель объекта инвестиционной дея­тельности должен понести определенные издержки. Чтобы инвестор выбрал в качестве объекта инвестирования тот, представитель кото­рого предоставляет качественную информацию, издержки на ее рас­пространения должны обладать следующими свойствами: 1) легкость определения величины издержек инвестором; 2) невозможность дру­гого представителя объекта инвестиционной деятельности, пытающе­гося предоставить некачественную информацию, понести те же из­держки.

При выполнении обоих свойств величина издержек, понесенных на распространение информации, является сигналом для инвестора о качестве информации. Первое свойство позволяет определить качест­во информации. Выполнение второго свойства гарантирует, что пло­хие фирмы не будут нести крупные издержки, чтобы выдать свою информацию за качественную, так как это для них будет слишком дорого и не принесет им положительных прибылей в долгосрочном периоде.

Ранее были указаны два типа инвесторов: внутренние и внеш­ние. Информационная среда региона воспринимается этими типами инвесторов по-разному. Внутренние инвесторы имеют больше воз­можностей определить качество информации, так как они находятся в близости от объекта своей инвестиционной деятельности и несут меньшие издержки проверки информации на качество. Внешним ин­весторам сложнее проверить качество информации, поэтому они не­сут больший риск при инвестировании в регион. Более высокий риск повышает их требуемую доходность по сравнению с внутренними инвесторами. Так как у них требуемая доходность выше, они будут согласны инвестировать в меньшее количество проектов, чем внут­ренние инвесторы.

Таким образом, в информационной среде региона может ока­заться некачественная информация, что может привести к умень­шению инвестиционной активности. Особенно этот эффект связан с внешними инвесторами. При этом как внутренние, так и внешние инвесторы принимают решение об инвестировании исходя из своих объективных и субъективных оценок, зависящих в основном от ин­формационной среды региона.

Показатели, характеризующие информационную среду ре­гиона

В предыдущей главе описывалась значимость информационной среды через инфраструктурный потенциал, так как развитие инфор­мации одновременно и зависит от инфраструктуры региона, и опре­деляет уровень развития инфраструктуры. Показатели, с помощью которых можно охарактеризовать информационную среду региона, являются частью инфраструктурных показателей.

Информационные показатели можно разделить на две группы:

1)  Показатели объема информации - это величины, с помощью которых можно прямо или косвенно определить, какой объем инфор­мации передается между экономическими агентами в регионе. К этим показателям относятся число предприятий, использующих информа­ционные технологии, число организаций, имеющих web-сайт в сети Интернет, число организаций, занимающихся информационно-вычис­лительным обслуживанием, число проведенных выставок за год и т.д.

2)  Показатели, характеризующие связь - это величины, опреде­ляющие уровень развития средств связи. С помощью этих показате­лей можно определить уровень развития информационной среды, так как информация передается с помощью средств связи. К таким пока­зателям можно отнести объем услуг связи населению, количество квартирных телефонных аппаратов сети общего пользования на 1000 человек и т.д.

Этот критерий, по которому классифицируются показатели можно назвать статичностью. Показатели первой группы представ­ляют собой статику, так как говорят только об объеме информации, привязанной к месту ее нахождения. Для статических показателей важен объем информации, а не ее источник. Показатели второй груп­пы являются показателями динамики, так как характеризуют не объем информации, а уровень развития средств, по которым эта информа­ция передается. Для динамических показателей важен источник ин­формации, то есть способ ее получения или передачи. И те, и другие показатели могут использоваться при анализе информационной сре­ды региона. Причем не существует четкой границы между этими по­казателями, так как некоторые из них можно отнести к обеим груп­пам. Например, объем переданной почтовой корреспонденции, с од­ной стороны, указывает на статику, так как описывает объем пере­данной информации, с другой, характеризует динамику, так как в нем указан способ непосредственной передачи данных. Таким образом, показатели статики характеризуют уровень объема переданной и ис­пользуемой информации, а показатели динамики характеризуют уро­вень развития средств связи, по которым эта информация передается.

Еще одним критерием, с помощью которого можно классифи­цировать информационные показатели, является сетевой критерий. По нему все показатели можно разделить на две группы:

1) Сетевые показатели - показатели, характеризующие уровень взаимодействий экономических агентов друг с другом. Здесь имеется в виду, что взаимодействия направлены прямо на привлечение инве­стиций. То есть участниками сети (взаимодействий) являются инве­стор и лицо, привлекающее инвестиции. К этим показателям относят­ся, например, число фирм, использующих информационно-коммуни­кационные технологии, число фирм, имеющих web-сайт, число вы­ставок, число предприятий связи и т. д.

2) Несетевые показатели - те, которые не характеризуют уровень развития сети. Эти показатели напрямую не связаны с передачей ин­формации от лица, привлекающего инвестиции к инвестору. Они описывают общий уровень информационной среды региона. К ним относятся, например, число предприятий информационно-вычисли­тельного обслуживания или число предприятий, занимающихся об­щей коммерческой деятельностью по обеспечению функционирова­ния рынка.

Отличие сетевых показателей от несетевых в том, что сетевые показатели непосредственно характеризуют уровень отношений меж­ду инвестором и привлекающим инвестиции (то есть под сетью под­разумевается такое взаимодействие, которое направлено именно на привлечение инвестиций от конкретных инвесторов в конкретный объект инвестирования). Несетевые показатели прямо не показывают уровень взаимодействий между инвестором и представителем объек­та инвестирования, они только характеризуют уровень благоприятно­сти возникновения такого взаимодействия.

При выявлении влияния уровня информационной среды региона на инвестиции, необходимо учитывать как статические и динамиче­ские показатели, так и сетевые и несетевые, потому что все они ха­рактеризуют либо уровень распространенности информации в регио­не и о регионе, либо уровень возможности такого распространения, что может повлиять на решение инвесторов.

Показатели, используемые для определения влияния инфор­мационной среды областей ПФО на инвестиции

Чтобы определить влияние информационной среды регионов на инвестиции, необходимо проанализировать показатели двух типов. К первому типу относятся показатели, характеризующие уровень инве­стиций, а ко второму - уровень информационной среды региона.

Для определения уровня инвестиций в работе использованы та­кие показатели, как инвестиции в основной капитал (млн. руб.) и объ­ем инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов (млн. долл. США). Первый показатель рассматривался как объем инвестиций российских инвесторов. К иностранным инвестициям относятся не только прямые инвестиции, но и портфельные (то есть инвестиции в акции, и другие ценные бумаги российских компаний)1 [111].

Также рассматривались доли этих инвестиций в валовом регио­нальном продукте. Этот показатель является двойственным. С одной стороны, если он в одном регионе меньше, чем в другом, то это может означать, что в этот регион привлечено меньше инвестиций по абсо­лютному значению (и в отношении к ВРП). С другой стороны, в этот регион может быть привлечено больше инвестиций, чем в другой, но по отношению к ВРП этот показатель все равно меньше (это можно объяснить тем, что инвестиции принесли большую отдачу, то есть ВРП является функцией от привлеченных инвестиций и ВРП при рос­те инвестиций увеличивается в большее число раз). Показатели, харак­теризующие объем инвестиций, представлены в Приложении 10.

В качестве показателей, описывающих уровень информацион­ной среды региона, брались следующие данные (таблица 17):

Таблица 17 - Показатели информационной среды региона

Показатель

Обозначение

Доля организаций, имеющих web-сайт

A

Доля предприятий, использующих глобальные сети

B

Доля организаций, использующих ИКТ

C

Доля организаций, использующих Интернет

D

Доля предприятий связи

E

Доля предприятий информационно-вычислительного обслуживания

F

Доля предприятий в отрасли общей коммерческой деятельности по обеспе­чению функционирования рынка

G

Доля предприятий, имеющих web-сайт, является показателем статическим, так как он характеризует объем информации, и сетевым, так как web-сайт позволяет передать информацию от представителя инвестиционного объекта к инвестору.

Аналогичным образом можно проклассифицировать все остав­шиеся показатели. Результаты приведены в таблице 18:

Таблица 18 - Классификация показателей информационной среды

Статические (показатели объема)

Динамические (показатели источника или передачи)

Сетевые

Несетевые

Сетевые

Несетевые

A

F

C

B

G

D

C

E

D

1 Согласно Методологическим пояснениям Российского статистического ежегодника.

- 119 -

Из таблицы видно, что некоторые показатели встречаются и в разделе статических, и в разделе динамических показателей. Это объ­ясняется тем, что эти показатели в равной степени могут характери­зовать и объем информации, и уровень развития способа передачи информации (показатели C и D - с помощью них одновременно мож­но характеризовать и уровень развития средств коммуникации, и объ­ем переданной и используемой информации через Интернет и другие информационно-коммуникационные технологии).

Показатель доли предприятий, использующих глобальные сети, рассчитывается на основе числа предприятий, у которых проведены закупки по заказам, переданным по глобальным сетям. Этот показа­тель характеризует уровень развития этих сетей и определяет уровень передачи данных, так как вместе с заказами о закупках предприятия передают данные о своей продукции, распространяя информацию о привлекательности отрасли, в которой они работают.

Доля предприятий информационно-вычислительного обслужи­вания характеризует статику, так как по этому показателю в основ­ном можно судить об объеме переданной информации. И данный по­казатель является несетевым, так как предприятия информационно- вычислительного обслуживания направлены не на распространение конкретной информации о конкретном инвестиционном проекте в ре­гионе, а на распространение информации о возможностях инвестиро­вания. К таким предприятиям относятся различные компании, обес­печивающие СМИ - финансовые журналы, газеты, информационно - аналитические центры, электронные справочники и т. д.

Доля предприятий в отрасли общей коммерческой деятельности по обеспечению функционирования рынка также является статиче­ским и несетевым показателем, так как он характеризует объем ин­формации о возможностях инвестирования. К таким предприятиям относятся различные консалтинговые компании, фирмы, предостав­ляющие юридические услуги, рекламные агентства и т. д. То есть эти предприятия сокращают трансакционные издержки по ведению биз­неса, так как позволяют предпринимателям быстрее предпринимать более эффективные решения, обеспечивая их нужной информацией, на поиск которой сами предприниматели потратили бы больше средств. Чем развитее такие услуги в регионе, тем лучше там воз­можности инвестирования.

Доля предприятий в отрасли связи характеризует уровень разви­тия способов передачи информации, поэтому относится к динамиче­ским показателям. Так как эти средства могут использоваться для пе­редачи информации от привлекающего инвестиции инвестору, то этот показатель относится к сетевым.

В последнем столбце таблицы 18 нет ни одного рассматривае­мого показателя. К таким показателям относится уровень развития какого-либо средства связи, с помощью которого в основном не про­изводится передача информации от лица, привлекающего инвестиции к инвестору. К ним относятся те же средства связи, которые исполь­зуются и для передачи информации инвесторам, но в данном случае такие показатели (например, число неделовой корреспонденции) не влияют на инвестиционную привлекательность.

Некоторые показатели информационной среды могут включать в себя другие показатели. Например, организации, использующие информационно-коммуникационные технологии, могут в основном включать организации, использующие Интернет, или имеющие web - сайт, поэтому необходимо определить сначала такие зависимые пе­ременные.

Расчет соответствующих показателей произведен в Приложении 11.

Чтобы определить зависимые переменные, можно провести кор­реляционный анализ используемых переменных. Результаты этого анализа приведены в Приложении 11. Высокой корреляционной свя­зью можно считать между теми переменными, у которых коэффици­ент корреляции по модулю больше 0,5. Анализ показал, что высокая корреляционная связь наблюдается между долей предприятий, ис­пользующих ИКТ и долей предприятий, использующих Интернет (коэффициент корреляции 0,7619), а также между долей предприятий связи и долей предприятий информационно-вычислительного обслу­живания (коэффициент корреляции 0,8333). Первая связь понятна так, как Интернет представляет собой информационно-коммуника­ционную технологию. Вторая высокая связь говорит о том, что в ре­гионах ПФО предприятия информационно-вычислительного обслу­живания в основном используют средства связи для передачи инфор­мации, или пользуются этими услугами у других предприятий связи.

Эта высокая зависимость говорит о том, что при построении регрессии эти факторы одновременно не должны присутствовать в качестве независимых переменных, так как регрессия будет плохой из-за наличия мультиколлинеарности (зависимости между независи­мыми переменными). Регрессионный анализ будет проведен в сле­дующем разделе для определения влияния рассматриваемых показа­телей информационной среды на уровень инвестиций в регионе.

Регрессионный анализ, описывающий влияние информацион­ной среды региона на инвестиции

Чтобы определить, существует ли зависимость инвестиций от информационной среды региона, можно построить регрессию, в ко­торой зависимой переменной будет доля инвестиций в регионе (пусть Y1 - доля инвестиций в основной капитал в ВРП, а Y2 - доля ино­странных инвестиций в ВРП), а независимыми переменными являют­ся показатели, описанные в предыдущем разделе (A, B, C, D, E, F, G). Качеством регрессии будет служить не только коэффициент детер­минации R[976], но и F-статистика, определяющая адекватность регрес­сии (то есть проверяющая гипотезу на равенство всех коэффициентов перед переменными нулю).

Нужно учесть еще тот факт, что число наблюдений в регрессии составляет всего 8, то есть восемь областей ПФО. Такая незначитель­ная выборка может привести к различным проблемам, связанным с выяснением значимых коэффициентов (если регрессия показывает, что коэффициенты перед независимыми переменными незначимы, это не обязательно так) и их величины.